Η τσεχική CSG ανακοίνωσε αποτελέσματα και στο Άμστερνταμ υποχωρεί αυτή τη στιγμή πάνω από 20%.
Τα στοιχεία 📊
Έσοδα 4,8 δισ. EUR στο εννεάμηνο, δηλαδή +6,1 %. Η άμυνα ήταν ο κινητήριος μοχλός, με τον τομέα Defence Systems να αυξάνεται κατά +9,5 %. Ωστόσο, το τρίτο τρίμηνο από μόνο του υποχώρησε από 1,7 σε 1,5 δισ. EUR. Η εταιρεία εξηγεί ότι οι παραδόσεις του Land Systems μεταφέρθηκαν στο τέταρτο τρίμηνο. Το λειτουργικό EBIT για το Q3 μειώθηκε από 401 σε 317 εκατ. EUR, με περιθώριο 21 %.
Η ουσία 🔍
Η ζήτηση στράφηκε στα πυρομαχικά εκτεταμένου βεληνεκούς. Ως εκ τούτου, η CSG επιτάχυνε την πώληση των τυπικών πυρομαχικών από το απόθεμα σε χαμηλότερες τιμές. Γι' αυτό μείωσε την πρόβλεψη για το περιθώριο για ολόκληρο το έτος από 24-25 % σε 21 %. Επιβεβαίωσε τα έσοδα των 7,4-7,6 δισ. EUR. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς μου, αυτό σημαίνει περιθώριο EBIT περίπου 17 % στο τέταρτο τρίμηνο. Επιπλέον, πρέπει να πραγματοποιήσει έσοδα 2,6–2,8 δισ. σε ένα μόνο τρίμηνο, περισσότερα από ποτέ.
Ταμειακές ροές και χρέος ⚠️
Οι λειτουργικές ταμειακές ροές στο εννεάμηνο ήταν -200 εκατ. EUR. Ο δανεισμός εκτοξεύτηκε στο 2,4× EBITDA, χωρίς τις επενδύσεις ανάπτυξης είναι περίπου 1,6×. Το ανώτατο όριο του κεφαλαίου κίνησης αυξήθηκε από λιγότερο από 20 % σε λιγότερο από 35 % των εσόδων. Πρόκειται για περίπου ένα επιπλέον δισ. ευρώ δεσμευμένο σε αποθέματα.
Τι πήγε καλά ✅
Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών ανέρχεται στο ρεκόρ των 18 δισ. EUR, ενώ στο τέλος της περασμένης χρονιάς ήταν 15 δισ. Η αναχρηματοδότηση 3,1 δισ. EUR μείωσε τα επιτόκια κατά 125-150 bps.
Δεν βλέπω πρόβλημα στη ζήτηση, αλλά στο μείγμα παραγωγής. Η CSG παράγει αυτό που η αγορά παύει να θέλει και δεν προλαβαίνει ακόμη να παράγει αυτό που θέλει. Η πλήρης ιδιόκτητη παραγωγή πυρομαχικών μεγάλου βεληνεκούς αναμένεται να είναι έτοιμη μόλις στα τέλη του 2027. Μέχρι τότε αναμένω πιέσεις στα περιθώρια. Θα παρακολουθούσα αν πράγματι απελευθερωθούν μετρητά στο τέταρτο τρίμηνο. Αν όχι, η δαπανηρή μετάβαση μετατρέπεται σε πρόβλημα ρευστότητας.