Η αγορά περίμενε από τη Goldman Sachs κάτι περισσότερο από απλή σταθεροποίηση. Το ζητούμενο ήταν αν η τράπεζα μπορεί να εκμεταλλευτεί πλήρως τη βελτίωση των κεφαλαιαγορών, διατηρώντας παράλληλα έλεγχο στο κόστος.
Το τέταρτο τρίμηνο απάντησε θετικά. Η ενίσχυση των συναλλαγών, η ισχυρή απόδοση στο trading και η πειθαρχία στις δαπάνες οδήγησαν σε ιστορικά υψηλό κέρδος ανά μετοχή. Το αποτέλεσμα επιβεβαιώνει την ανθεκτικότητα του επιχειρηματικού μοντέλου.
Πώς ήταν το τελευταίο τρίμηνο;
Το τέταρτο τρίμηνο του 2025, η Goldman Sachs $GS ανακοίνωσε καθαρά έσοδα 13,45 δισ. δολάρια, με καθαρά κέρδη 4,62 δισ. δολάρια. Τα κέρδη ανά μετοχή ήταν 14,01 δολάρια, μια σημαντική βελτίωση σε σχέση με το προηγούμενο έτος από 11,95 δολάρια την ίδια περίοδο πέρυσι, και επίσης αυξημένα σε σχέση με το τρίτο τρίμηνο. Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων έφτασε σε ετήσια βάση το 16%, επιβεβαιώνοντας την υψηλή αποδοτικότητα των κεφαλαίων ακόμη και σε μια περίοδο αύξησης του κόστους.
Ο τομέας Global Banking & Markets αποτέλεσε βασικό μοχλό ανάπτυξης, με έσοδα ύψους 10,41 δισ. δολαρίων το τέταρτο τρίμηνο. Η επενδυτική τραπεζική συνεισέφερε 2,58 δισ. δολάρια, με τη συμβουλευτική να επωφελείται από τη σημαντική αύξηση της δραστηριότητας κλειστών εξαγορών και συγχωνεύσεων. Η συναλλακτική δραστηριότητα σημείωσε επίσης ισχυρή ανάκαμψη, ιδίως στα παράγωγα επί μετοχών και στη χρηματοδότηση, η οποία επωφελήθηκε από την υψηλότερη δραστηριότητα των πελατών και τις ευνοϊκές συνθήκες της αγοράς.
Αντίθετα, ο τομέας Platform Solutions παρέμεινε αδύναμο σημείο στα αποτελέσματα. Τα τριμηνιαία έσοδα ήταν αρνητικά με μείον 1,68 δισεκατομμύρια δολάρια, τα οποία σχετίζονται με διαγραφές και προσαρμογές που σχετίζονται με τη διακοπή του προγράμματος Apple Card. Ωστόσο, αυτές οι αρνητικές επιπτώσεις αντισταθμίστηκαν σε μεγάλο βαθμό από την αποδέσμευση των αποθεματικών ζημιών από δάνεια.
Σχόλιο της διοίκησης
Στα σχόλια του CEO David Solomon τονίστηκε ότι το 2025 αντιπροσώπευε την επιστροφή στην πλήρη απόδοση του πυρήνα της τράπεζας. Η διοίκηση ανέφερε ότι οι επενδύσεις σε ομάδες πωλήσεων, τεχνολογικές εγκαταστάσεις και σχέσεις με εταιρικούς πελάτες αποδείχθηκαν ότι αποδίδουν αποτελέσματα ακριβώς την ώρα που οι κεφαλαιαγορές ανακάμπτουν. Οι ισχυρές επιδόσεις της επενδυτικής τραπεζικής και των συναλλαγών αποδεικνύουν ότι η Goldman είναι σε θέση να επωφεληθεί πάνω από το μέσο όρο από την κυκλική ανάκαμψη, σύμφωνα με τη διοίκηση.
Παράλληλα, η διοίκηση σημείωσε ότι παρά την αύξηση του κόστους, η πειθαρχία στη διαχείριση της αποδοτικότητας παραμένει βασικό θέμα. Η υψηλότερη αποζημίωση των εργαζομένων θεωρείται απαραίτητο κόστος για τη διατήρηση του ταλέντου που βρίσκεται πίσω από τις ισχυρές επιδόσεις σε βασικούς τομείς.
Προοπτικές
Η Goldman Sachs εισέρχεται στο 2026 με ενισχυμένη κεφαλαιακή θέση και σαφές μήνυμα εμπιστοσύνης στις μελλοντικές επιδόσεις. Η αύξηση του τριμηνιαίου μερίσματος σε 4,50 δολάρια ανά μετοχή δείχνει ότι η διοίκηση έχει εμπιστοσύνη στη βιωσιμότητα των κερδών σε μελλοντικές περιόδους. Η τράπεζα αναμένει επίσης ότι η δραστηριότητα των συγχωνεύσεων και εξαγορών και των κεφαλαιαγορών θα παραμείνει αυξημένη, γεγονός που θα συνεχίσει να στηρίζει τα κέρδη της επενδυτικής τραπεζικής.
Η υψηλότερη μεταβλητότητα της αγοράς και η ευαισθησία των αποτελεσμάτων των συναλλαγών στις μακροοικονομικές εξελίξεις παραμένουν ένας κίνδυνος. Παρ' όλα αυτά, οι προοπτικές βασίζονται στην υπόθεση ότι η διαφοροποίηση μεταξύ συμβουλευτικής, συναλλαγών και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων θα επιτρέψει στην τράπεζα να διατηρήσει αποδόσεις κεφαλαίων άνω του μέσου όρου.
Μακροπρόθεσμα αποτελέσματα
Το μακροπρόθεσμο ιστορικό της Goldman Sachs δείχνει σαφώς ότι πρόκειται για μια εξαιρετικά κυκλική αλλά δομικά ισχυρή επιχείρηση, της οποίας οι επιδόσεις είναι στενά συνδεδεμένες με τη δραστηριότητα της κεφαλαιαγοράς. Μετά από μια εξαιρετικά ισχυρή χρονιά το 2021, όταν η τράπεζα επωφελήθηκε από ρεκόρ δραστηριοτήτων IPO, συγχωνεύσεων και συναλλαγών, ήρθε μια σημαντική εξασθένηση το 2022 και το 2023. Τα έσοδα μειώθηκαν στα 68,7 δισ. δολάρια το 2022 και τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν σχεδόν στο μισό, αντανακλώντας έναν συνδυασμό ασθενέστερης επενδυτικής δραστηριότητας, χαμηλότερων αποτιμήσεων περιουσιακών στοιχείων και υποτονικών συναλλαγών.
Ενώ το 2023 σηματοδότησε μια σταθεροποίηση, εξακολουθούσε να είναι μια περίοδος με επιδόσεις κάτω του μέσου όρου. Τα έσοδα αυξήθηκαν στα 108,4 δισ. δολάρια, αλλά τα λειτουργικά κέρδη παρέμειναν σχετικά χαμηλά και η απόδοση κεφαλαίου ήταν πολύ χαμηλότερη από τον μακροπρόθεσμο στόχο της τράπεζας. Η Goldman αντιμετώπισε κριτική από τους επενδυτές σε αυτό το στάδιο για την υψηλότερη βάση κόστους και τα διφορούμενα οφέλη ορισμένων στρατηγικών πειραμάτων, ιδίως στις λύσεις πλατφόρμας και στα καταναλωτικά χρηματοοικονομικά προϊόντα.
Το σημείο καμπής ήρθε το 2024, το οποίο από την άποψη της μακροπρόθεσμης τάσης μπορεί να περιγραφεί ως επιστροφή στο τυπικό κυκλικό προφίλ της τράπεζας. Τα συνολικά έσοδα αυξήθηκαν κατά 17% σε 126,9 δισ. δολάρια, τα λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν περισσότερο από 70% σε ετήσια βάση σε 18,4 δισ. δολάρια και τα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 14,3 δισ. δολάρια. Αυτό το άλμα δεν ήταν αποτέλεσμα ενός εφάπαξ παράγοντα, αλλά συνδυασμός της ανάκαμψης της επενδυτικής τραπεζικής, των ισχυρών επιδόσεων στις αγορές μετοχών και επιτοκίων και της βελτίωσης της λειτουργικής μόχλευσης.
Η εργασία με τη βάση κόστους είναι ένα σημαντικό διαρθρωτικό στοιχείο της μακροπρόθεσμης απόδοσης. Αν και το απόλυτο λειτουργικό κόστος παραμένει υψηλό, η Goldman έχει αποδείξει εδώ και καιρό την ικανότητα να αποκαθιστά γρήγορα τα περιθώρια κέρδους όταν τα κέρδη επιστρέφουν στην ανάπτυξη. Το EBITDA έχει αυξηθεί σε 20,8 δισεκατομμύρια δολάρια το 2024, επιβεβαιώνοντας ότι η βασική δραστηριότητα της τράπεζας έχει πολύ ισχυρή λειτουργική μόχλευση και μπορεί να παράγει μετρητά ακόμη και χωρίς ακραίες συνθήκες αγοράς.
Δομή των μετόχων
Οι μετοχές της Goldman Sachs κατέχονται σε μεγάλο βαθμό από θεσμικούς επενδυτές, οι οποίοι ελέγχουν περίπου τα τρία τέταρτα του ελεύθερου μετοχικού κεφαλαίου. Η Vanguard Group, η BlackRock και η State Street παραμένουν οι μεγαλύτεροι μέτοχοι, υπογραμμίζοντας τον χαρακτήρα του τίτλου ως βασική θέση για μακροπρόθεσμους επενδυτές που εστιάζουν στον χρηματοπιστωτικό τομέα. Οι συμμετοχές των εσωτερικών προσώπων είναι σχετικά χαμηλές, κάτι που είναι χαρακτηριστικό των μεγάλων επενδυτικών τραπεζών με διάσπαρτες δομές ιδιοκτησίας.
Προσδοκίες αναλυτών
Οι αναλυτές εισέρχονται στο 2026 με μια σε μεγάλο βαθμό εποικοδομητική άποψη για την Goldman Sachs. Το βασικό επιχείρημα είναι ο συνδυασμός της ανάκαμψης της επενδυτικής τραπεζικής, της ισχυρής εμπορικής θέσης και της πειθαρχημένης διαχείρισης κεφαλαίου. Η τράπεζα αναμένεται να είναι σε θέση να διατηρήσει μια απόδοση ιδίων κεφαλαίων της τάξης του 15% ακόμη και αν η δραστηριότητα της αγοράς ψυχρανθεί ελαφρώς.
Οι τιμές-στόχοι είναι κατά μέσο όρο πάνω από τα τρέχοντα επίπεδα, με τους αναλυτές να επισημαίνουν ιδιαίτερα τη δυνατότητα περαιτέρω αύξησης των κερδών ανά μετοχή μέσω επαναγορών και σταθερής μερισματικής πολιτικής. Ως αποτέλεσμα, η Goldman Sachs εξακολουθεί να θεωρείται ως ένας τίτλος που προσφέρει έναν συνδυασμό κυκλικής δυναμικής ανάπτυξης και σταθερής απόδοσης κεφαλαίου για τους μετόχους.