Η σημερινή απότομη πτώση της μετοχής $SAP είναι η πιο σημαντική σε πάνω από πέντε χρόνια και δείχνει πόσο γρήγορα αλλάζει το κλίμα απέναντι στους παραδοσιακούς γίγαντες του λογισμικού. Οι μετοχές της SAP σήμερα έπεσαν πάνω από 15% σε μία μόνο ημέρα, αποτελώντας τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση από το 2020, και η αγορά τους διέσπασε κατά τη συνεδρία επίπεδα που δεν είχαν φανεί από τα μέσα του 2024. Αυτή η πτώση έρχεται παρά σχετικά ισχυρά τριμηνιαία αποτελέσματα, τα οποία έδειξαν αύξηση τόσο των συνολικών εσόδων όσο και των κερδών, αλλά απογοήτευσαν σε δύο κρίσιμα σημεία που οι επενδυτές θεωρούν καθοριστικά για τη μελλοντική ανάπτυξη.

Το πρώτο από αυτά τα σημεία είναι το cloud backlog — δηλαδή η αξία των ήδη κλεισμένων cloud συμβολαίων — που αυξήθηκε κατά 25% σε περίπου €21 δισ., αλλά παρέμεινε κάτω από τις προσδοκίες της αγοράς και του στόχου της διοίκησης. Η SAP είχε προηγουμένως προαναγγείλει αύξηση 26%, οπότε παρότι πρόκειται για ισχυρό ρυθμό, η αγορά το εξέλαβε ως επιβράδυνση της δυναμικής που μέχρι τώρα ήταν ο κύριος μοχλός της αποτίμησης. Επιπλέον, οι προοπτικές για τα cloud έσοδα το 2026 (περίπου 23–25% αύξηση) ήταν τεχνικά συμβατές με την συναίνεση των αναλυτών, αλλά δείχνουν επιβράδυνση σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Αυτό σε μεγάλο βαθμό υπερίσχυσε των θετικών στοιχείων των αποτελεσμάτων, όπως το αυξανόμενο συνολικό backlog ή η ανακοίνωση νέου προγράμματος επαναγοράς μετοχών ύψους €10 δισ., που κανονικά θα στήριζε την τιμή.

Ο δεύτερος παράγοντας είναι το ευρύτερο κλίμα της αγοράς απέναντι στους τίτλους λογισμικού γενικά — οι επενδυτές είναι τώρα ευαίσθητοι σε οποιαδήποτε ένδειξη ότι τα παραδοσιακά επιχειρησιακά μοντέλα ERP ίσως δεν επωφελούνται τόσο πολύ από την ψηφιακή μεταρρύθμιση και την τεχνητή νοημοσύνη όσο ορισμένες καθαρά cloud και AI-native εταιρείες. Τις προηγούμενες εβδομάδες αυτός ο κλάδος είχε ήδη βιώσει ρευστοποιήσεις παρόμοιων ονομάτων, κάτι που ενίσχυσε την πτώση και για τη SAP.

Η πτώση λοιπόν δεν αφορά μόνο τους αριθμούς ενός τριμήνου, αλλά την αλλαγή στον τρόπο που η αγορά αποτιμά το αναπτυξιακό δυναμικό των υφιστάμενων ERP και cloud γιγάντων. Η SAP εξακολουθεί να δημιουργεί ισχυρές ταμειακές ροές και διαθέτει ευρύ πελατολόγιο, αλλά οι επενδυτές τώρα απαιτούν σαφέστερες αποδείξεις ότι η cloud δραστηριότητά της μπορεί να κρατήσει ρυθμό σε έναν κόσμο όπου η AI και οι νέες πλατφόρμες μεταβάλλουν τη δομή των δαπανών πληροφορικής. Αυτό μπορεί να σημαίνει ότι η τρέχουσα τιμή μπορεί να είναι ελκυστική για μακροπρόθεσμους επενδυτές που πιστεύουν στη μεταμόρφωση της εταιρείας, αλλά βραχυπρόθεσμα το κλίμα είναι σαφώς αρνητικό.