Silny zwrot Palantira w USA: AI napędza wzrost, ale podnosi poprzeczkę

Czwarty kwartał potwierdził, że Palantir przeszedł istotną zmianę skali i narracji. Firma coraz wyraźniej wychodzi poza segment rządowy i staje się beneficjentem komercyjnej adopcji AI. Szybki wzrost przychodów i poprawa rentowności wskazują, że faza eksperymentów została zastąpiona realną monetyzacją.

Jednocześnie rynek patrzy ostrożniej. Wysokie tempo wzrostu zostało już częściowo zdyskontowane w wycenie, co oznacza mniejszą tolerancję na spowolnienie. Wyniki są więc zarówno potwierdzeniem siły modelu biznesowego, jak i testem jego trwałości w kolejnych kwartałach.

Jaki był ostatni kwartał?

Czwarty kwartał 2025 roku był wyjątkowy z perspektywy Palantir $PLTR pod względem praktycznie wszystkich kluczowych wskaźników. Przychody wyniosły 1,41 mld USD, co oznacza wzrost o 70% rok do roku i przyspieszenie o 19% kwartał do kwartału. Wzrost ten nie był napędzany jednorazowym zamówieniem, ale szerokim popytem, szczególnie na rynku amerykańskim, gdzie Palantir staje się de facto standardem wdrażania sztucznej inteligencji w rzeczywistych procesach operacyjnych.

Przychody w USA wzrosły o 93% rok do roku do 1,08 mld USD, przy czym komercyjna strona amerykańskiej działalności eksplodowała w tempie 137%, osiągając 507 mln USD. Kontrakty rządowe w USA rosły wolniej, ale nadal bardzo dynamicznie, w szczególności o 66% do 570 mln USD. Co ważne, wzrost jest nie tylko wolumetryczny, ale także strukturalny - Palantir przyznał w tym kwartale 180 kontraktów o wartości ponad 1 miliona dolarów, z czego 61 przekroczyło 10 milionów dolarów. Łączna wartość zamkniętych kontraktów osiągnęła rekordowe 4,26 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 138% rok do roku.

Rentowność firmy dosłownie wystrzeliła w górę w tym kwartale. Zysk operacyjny GAAP wyniósł 575 mln USD, co odpowiada marży operacyjnej na poziomie 41%. W ujęciu skorygowanym zysk operacyjny wyniósł 798 mln USD, a marża operacyjna 57%, co jest poziomem, którego Palantir nigdy wcześniej nie osiągnął. Dochód netto GAAP wyniósł 609 mln USD, marża netto 43%, a skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,25 USD.

Przepływy pieniężne potwierdzają, że nie jest to iluzja księgowa. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w tym kwartale wyniosły 777 mln USD, co oznacza 55% marżę, a skorygowane wolne przepływy pieniężne wyniosły 791 mln USD. Firma zakończyła rok z 7,2 mld USD w gotówce i krótkoterminowych obligacjach skarbowych USA, bez presji na finansowanie i ze znaczną przestrzenią do dalszej ekspansji.

• Pełna prezentacja z wynikami.

Perspektywy i komentarz CEO

CEO Alex Karp nie krył pewności siebie w swoich komentarzach i zinterpretował wyniki jako potwierdzenie unikalnej strategii firmy. Podkreślił, że Palantir świadomie koncentruje się wyłącznie na monetyzacji dźwigni operacyjnej możliwej dzięki szybkim postępom w modelach sztucznej inteligencji i określił ten trend jako "poznanie towarowe" - stan, w którym możliwości sztucznej inteligencji stają się powszechnie dostępne, ale prawdziwą wartość tworzy dopiero ich integracja z procesami w świecie rzeczywistym.

Perspektywy na rok 2026 są niezwykle agresywne. Firma spodziewa się całorocznych przychodów w przedziale od 7,18 mld USD do 7,20 mld USD, co oznacza wzrost o około 61% rok do roku. Oczekuje się, że sprzedaż komercyjna w USA przekroczy 3,14 mld USD, co oznacza wzrost o co najmniej 115%. Oczekuje się, że skorygowany zysk operacyjny wyniesie od 4,13 mld USD do 4,14 mld USD, a wolne przepływy pieniężne wyniosą od 3,9 mld USD do 4,1 mld USD. Ponadto kierownictwo spodziewa się zysku operacyjnego i dochodu netto według GAAP w każdym kwartale 2026 roku.

Wyniki długoterminowe i rozwój działalności

Spojrzenie na długoterminowe liczby pokazuje, że obecna eksplozja nie jest przypadkiem. Przychody Palantir wzrosły z 1,54 mld USD w 2021 r. do 1,91 mld USD w 2022 r., 2,23 mld USD w 2023 r. i 2,87 mld USD w 2024 r. Podczas gdy tempo wzrostu zmieniało się z roku na rok, kluczowym punktem zwrotnym była rentowność.

Podczas gdy w latach 2021 i 2022 firma generowała znaczne straty operacyjne, a zysk netto był głęboko na minusie, rok 2023 przyniósł pierwszą stabilizację, a rok 2024 przyniósł już zysk netto w wysokości 462 mln USD. Zysk operacyjny wzrósł ponad trzykrotnie w latach 2023-2024, a EBITDA przesunęła się na dodatnie terytorium z silną dynamiką wzrostu. Zmiana ta jest wynikiem połączenia wyższych średnich kontraktów, powtarzających się przychodów i radykalnej poprawy efektywności operacyjnej.

Jednocześnie należy wspomnieć o negatywnej stronie długoterminowego rozwoju - rozwodnieniu akcjonariuszy. Średnia liczba wyemitowanych akcji rosła w ostatnich latach w tempie 4-7% rocznie, częściowo tłumiąc wzrost zysku na akcję. Obecny poziom rentowności zaczyna jednak niwelować ten efekt, a EPS wzrośnie znacznie szybciej niż liczba akcji w 2024 i 2025 roku.

Struktura akcjonariatu

Struktura akcjonariatu pozostaje silnie instytucjonalna, a instytucje posiadają około 60% akcji. Największymi akcjonariuszami są Vanguard, BlackRock i State Street, a następnie JPMorgan i kilku innych dużych zarządzających aktywami. Udziały osób mających dostęp do informacji poufnych przekraczają 3,5%, co dla firmy technologicznej tej wielkości nadal stanowi stosunkowo znaczące dostosowanie interesów kierownictwa do akcjonariuszy.

Oczekiwania analityków

• Konsensus analityków (ogólny sentyment): Średnia 12-miesięczna cena docelowa akcji Palantir wynosi około $189-$192, co oznacza około ~28-30% potencjalnego wzrostu.

• Rekomendacja banku: Bank of America podniósł cenę docelową PLTR z 215 USD do 255 USD i utrzymał rekomendację Kupuj dla akcji, biorąc pod uwagę silny wzrost segmentu i perspektywy przychodów na 2026 rok.

Cena godziwa