Rekordowy kwartał AMD, lecz ostrożny outlook studzi nastroje

Firma AMD zakończyła rok 2025 mocnym czwartym kwartałem, potwierdzając, że jej transformacja w kierunku wysokowydajnej sztucznej inteligencji i platform danych subtelnie przełożyła się na solidne wyniki finansowe. Przychody przekroczyły oczekiwania rynku, osiągając rekordowy poziom 10,3 mld USD, a 34% wzrost rok do roku odzwierciedla rosnący popyt na procesory EPYC dla serwerów, procesory Ryzen dla segmentów klienckich oraz dynamicznie rozwijającą się platformę Instinct dla centrów danych i obciążeń AI. AMD jest zatem niewątpliwie jednym z technologicznych zwycięzców trwającej fali wdrażania sztucznej inteligencji w sektorze przedsiębiorstw.

Ale z drugiej strony rok 2025 ujawnił również pewne ograniczenia strukturalne, zwłaszcza w obszarze marż brutto i zależności od chińskiego rynku procesorów graficznych, gdzie ograniczenia regulacyjne nadal stanowią zmienną o znaczącym wpływie na strukturę wyników. Mimo to komentarze dyrektora generalnego sugerują, że firma wkracza w 2026 r. z "silnym impetem" i spodziewa się dalszej ekspansji swoich platform o wysokiej wydajności i sztucznej inteligencji.

Wyniki kwartalne

W czwartym kwartale 2025 r. AMD $AMD osiągnęło przychody w wysokości 10,27 mld USD, co oznacza wzrost o 34% rok do roku i wyższą kwartalną liczbę niż 9,25 mld USD w trzecim kwartale 2025 r. Marża brutto wzrosła do 54%, w porównaniu z 51% w czwartym kwartale 2024 r. i stosunkowo dobrym trzecim kwartale 2025 r., w którym odnotowano poprawę o 3 punkty procentowe. Pokazuje to, że firmie udaje się zwiększyć skalę produkcji i poprawić asortyment produktów, pomimo rosnącej konkurencji.

Rentowność wzrosła jeszcze bardziej. Dochód operacyjny GAAP osiągnął 1,75 mld USD, co stanowi wzrost o 101% rok do roku, a marża operacyjna wzrosła z 11% do 17%. Dochód netto wzrósł ponad trzykrotnie do 1,51 mld USD, zapewniając EPS w wysokości 0,92 USD, +217% rok do roku. W ujęciu non-GAAP, które eliminuje niektóre jednorazowe pozycje i zmienne składniki, wyniki były jeszcze lepsze: zysk operacyjny w wysokości 2,85 mld USD(+41% rok do roku) i rekordowy EPS w wysokości 1,53 USD, co stanowi wzrost o 40%.

Segmentowo, dział Data Center był najbardziej dynamiczny, generując 5,4 mld USD przychodów w IV kwartale (+39% r/r), napędzany rosnącymi wdrożeniami procesorów serwerowych EPYC i procesorów graficznych Instinct do obciążeń związanych ze sztuczną inteligencją. Segment Client & Gaming wzrósł o 37% do 3,9 mld USD, przy czym sam biznes kliencki był liderem ze wzrostem przychodów o +34%, napędzanym silnym popytem na procesory Ryzen i częściowym wzrostem udziału w rynku. Dział Embedded wzrósł tylko nieznacznie (+3%), co wciąż jest solidnym wynikiem, biorąc pod uwagę długoterminowy cykl zamówień i efekty sezonowe.

Ponadto AMD skorzystało z jednorazowego efektu przeksięgowania zapasów Instinct MI308 w wysokości około 360 mln USD w kwartale, co pozytywnie wpłynęło na marżę brutto - bez tego marża brutto non-GAAP wyniosłaby około 55%.

• Pełna prezentacja z wynikami.

Perspektywy i pozycjonowanie na rok 2026

Kierownictwo, na czele z dr Lisą Su, pozostaje optymistycznie nastawione do przyszłych wydarzeń. W pierwszym kwartale 2026 r. AMD spodziewa się przychodów w wysokości około 9,8 mld USD ± 300 mln USD, co oznaczałoby wzrost rok do roku o około 32%, chociaż w poszczególnych kwartałach wystąpiłby słabszy sezonowy spadek. Oczekuje się, że marża brutto non-GAAP wyniesie około 55%, potwierdzając stabilność struktury marży nawet bez jednorazowych efektów czwartego kwartału.

Komentarz CEO do wyników

Komentarz zarządu był znacząco optymistyczny w tonie, ale jednocześnie nie dostarczył nowego krótkoterminowego katalizatora, którego rynek oczekiwał po silnym wzroście. Lisa Su nazwała rok 2025 "definiującym" ze względu na rekordowe przychody i rentowność, a także podkreśliła przyspieszające wdrażanie procesorów EPYC i szybkie skalowanie biznesu centrów danych AI. Wielokrotnie podkreślała długoterminowy potencjał platform AI i silny popyt w różnych segmentach, zwłaszcza w centrach danych.

Z perspektywy rynku kluczowe jest jednak to, że zarząd nie obniżył krótkoterminowych prognoz. Zamiast tego potwierdził sekwencyjny spadek przychodów w I kwartale 2026 r. (~-5% kw./kw.) oraz podkreślił sezonowość i ograniczenia regulacyjne dotyczące eksportu do Chin. Pomimo tego, że zarząd mówił o "silnej dynamice do 2026 r.", dla inwestorów skupionych na nadchodzących kwartałach chodziło raczej o potwierdzenie znanej historii, a nie jej przyspieszenie.

Wyniki długoterminowe

Długoterminowe wyniki AMD pokazują wyraźny trend transformacji z tradycyjnego producenta półprzewodników w firmę o wysokiej wydajności i akceleracji sztucznej inteligencji. W latach 2021-2025 przychody ulegną dramatycznej transformacji: z 16,4 mld USD w 2021 r. do rekordowych 34,6 mld USD w 2025 r., co odpowiada średniemu rocznemu wzrostowi o ponad 20%. Najszybszy wzrost zaobserwowano w ciągu ostatnich dwóch lat, kiedy to popyt na rozwiązania dla centrów danych i sztucznej inteligencji stał się kluczowym czynnikiem napędzającym.

W tym samym okresie zysk brutto wzrósł z 7,9 mld USD do ponad 18 mld USD w ujęciu non-GAAP, chociaż w 2025 r. nastąpił spadek marży brutto non-GAAP o jeden punkt procentowy ze względu na zmiany w asortymencie produktów i czynniki jednorazowe (np. ograniczenia eksportowe niektórych produktów GPU do Chin). Koszty operacyjne rosły mniej gwałtownie niż sprzedaż, co pozwoliło na znaczny wzrost zysku operacyjnego z kilkuset milionów w 2023 r. do ponad 7,7 mld USD w 2025 r. w ujęciu non-GAAP.

Zyski i przepływy pieniężne rosły jeszcze bardziej dynamicznie. Dochód netto GAAP wzrósł z 854 mln USD w 2023 r. do ponad 4,3 mld USD w 2025 r., a EPS wzrósł z ~0,53 USD do ~2,65 USD w tym samym horyzoncie czasowym. Tak więc w dłuższej perspektywie AMD jest w stanie przetrwać cykliczne spadki koniunktury i wykazać się zdolnością do bezpośredniego przełożenia udziału w rynku i popytu na technologię na wyniki.

Struktura akcjonariatu

Większość akcji znajduje się w posiadaniu instytucji (~70%), a wśród największych posiadaczy są tradycyjni zarządzający aktywami, tacy jak Vanguard (~9,7%), BlackRock (~8,4%) i State Street (~4,5%). Niski udział osób mających dostęp do informacji poufnych (tylko ~0,44%) jest zgodny z szeroką bazą dystrybucji instytucjonalnej, a profil ryzyka akcji odzwierciedla przede wszystkim dynamikę rynku i oczekiwania technologiczne, a nie znaczące krótkoterminowe zachowania kierownictwa.

Oczekiwania analityków i reakcja Wall Street

Po publikacji wyników konsensus analityków nie pogorszył się zasadniczo, ale nastroje zmieniły się w bardziej ostrożnym kierunku ze względu na perspektywy. Analitycy docenili rekordowy IV kwartał i wyjątkowe marże w segmencie sztucznej inteligencji, ale jednocześnie ostrzegli, że prognozy na I kwartał sugerują spowolnienie tempa wzrostu, co zwiększa ryzyko krótkoterminowej korekty po silnym wzroście akcji.

Na przykład analitycy Morgan Stanley powiedzieli po wynikach, że AMD pozostaje długoterminowym zwycięzcą w zakresie infrastruktury AI, ale akcje mogą "ucierpieć z powodu braku pozytywnej niespodzianki w wytycznych" w nadchodzących kwartałach.

Cena godziwa