Η UniCredit ενίσχυσε τη Δευτέρα σημαντικά τις προσπάθειές της για την εξαγορά της γερμανικής Commerzbank. Σε μια παρουσίαση, η τράπεζα χαρακτήρισε την αυτόνομη στρατηγική της Commerzbank ως "υπερτιμημένη" και "απροετοίμαστη για το μέλλον" και δήλωσε ότι η γερμανική τράπεζα "γράφει μια ιστορία λειτουργικής υποαπόδοσης" και είναι υπερτιμημένη δεδομένων των θεμελιωδών της μεγεθών. Ο επικεφαλής της UniCredit Andrea Orcel δήλωσε ότι η συγχώνευση των δύο τραπεζών θα έστελνε ένα "σαφές μήνυμα" και θα δημιουργούσε έναν "ηγέτη της χώρας" και ένα "ευρωπαϊκό σημείο αναφοράς" ικανό να ανταγωνιστεί τους αμερικανικούς και κινεζικούς γίγαντες.
Η αντίδραση του χρηματιστηρίου ήταν μέχρι στιγμής μικτή. Οι μετοχές της UniCredit στο Μιλάνο υποχώρησαν κατά περίπου 2,3% στα 68,5 ευρώ, ενώ η Commerzbank στη Φρανκφούρτη πρόσθεσε περίπου 0,9% στα 36,4 ευρώ περίπου. Έτσι, η αγορά αντιλαμβάνεται ότι η Ιταλία αυξάνει τις πιέσεις στην τράπεζα-στόχο, αλλά ταυτόχρονα αυξάνεται η πιθανότητα οι μέτοχοι της Commerzbank να απαιτήσουν υψηλότερο τίμημα, αν συμφωνήσουν καθόλου στη συναλλαγή.
Η προσφορά των 35 δισ. ευρώ
Η UniCredit υπέβαλε επίσημη προσφορά για την Commerzbank $CBK.DEτον Μάρτιο αξίας περίπου 35 δισ. ευρώ, την οποία κατασκεύασε για να ανεβάσει το ποσοστό της λίγο πάνω από το 30% χωρίς να αποκτήσει επίσημα τον πλήρη έλεγχο. Η ιταλική τράπεζα κατέχει ήδη περίπου το 26% των μετοχών και ελέγχει άλλο ένα 4% περίπου μέσω συμβάσεων ανταλλαγής συνολικής απόδοσης, οπότε βρίσκεται εκ των πραγμάτων λίγο κάτω από το όριο που ενεργοποιεί μια υποχρεωτική προσφορά σύμφωνα με τη γερμανική νομοθεσία.
Η UniCredit επικρίνει ότι η διοίκηση της Commerzbank υπερεκτιμά το δικό της σχέδιο ανάπτυξης "Momentum". Υποστηρίζει ότι τα αποτελέσματα του 2025 στην πραγματικότητα κρύβουν μια αστοχία στους στόχους κόστους κατά περίπου 200 εκατ. ευρώ, η οποία αντικαταστάθηκε από υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους κατά περίπου 500 εκατ. ευρώ. Η ιταλική τράπεζα επισημαίνει επίσης ότι η αύξηση των δανείων εκτός των βασικών αγορών της, της Γερμανίας και της Πολωνίας, έφτασε το 24%, ενώ στην ίδια τη Γερμανία έφτασε μόνο περίπου το 1%, γεγονός που υποδηλώνει, όπως λέει, ένα "υπερβολικά κλιμακωτό" και πιο επικίνδυνο διεθνές μοντέλο.
Στο πλαίσιο της δικής της πρότασης"Commerzbank Unlocked", η UniCredit $CRIN.DE υπόσχεται ότι θα είναι σε θέση να αυξήσει την απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων της Commerzbank σε πάνω από 19% έως το 2028, έναντι του σημερινού στόχου του 15%. Θα ήθελε να μειώσει τον δείκτη κόστους προς έσοδα σε περίπου 40% (έναντι 47% στο σχέδιο Momentum) και να αυξήσει τα καθαρά κέρδη της τράπεζας σε περίπου 5,1 δισ. ευρώ, έναντι των αναμενόμενων 4,5 δισ. ευρώ. Ωστόσο, η Orcel δήλωσε ότι αυτό θα απαιτούσε επενδύσεις ύψους περίπου 1,7 δισ. ευρώ για τον μετασχηματισμό και τη δημιουργία πρόσθετων προβλέψεων για ζημίες από δάνεια ύψους περίπου 500 εκατ. ευρώ.
Συνδυασμός με την HypoVereinsbank: ένας "γερμανο-ιταλικός γίγαντας" έως το 2030
Ένα άλλο μέρος του σχεδίου προβλέπει ότι η Commerzbank θα συγχωνευθεί τελικά με την HypoVereinsbank (HVB), την υφιστάμενη γερμανική θυγατρική της UniCredit. Στο λεγόμενο σενάριο "συνδυασμού", η UniCredit στοχεύει ο συγχωνευμένος όμιλος να έχει καθαρά κέρδη περίπου 21 δισ. ευρώ και δείκτη κόστους προς έσοδα περίπου 30% έως το 2030 - παράμετροι που βρίσκονται κοντά στις πιο αποτελεσματικές ευρωπαϊκές τράπεζες.
Παράλληλα, η UniCredit διαβεβαιώνει ότι η Commerzbank θα λειτουργεί ξεχωριστά και με το δικό της όνομα για τους πρώτους 18 μήνες μετά την απόκτηση του ελέγχου, πριν από τη βαθύτερη ενσωμάτωση με την HVB. Όσον αφορά τις θέσεις εργασίας, η τράπεζα υπόσχεται ότι περίπου το 60% της προβλεπόμενης εξοικονόμησης κόστους θα προέλθει από τομείς εκτός του άμεσου προσωπικού της στη Γερμανία - δηλαδή από το διεθνές δίκτυο και τις δραστηριότητες υποστήριξης - και η συνολική μείωση του προσωπικού στη Γερμανία σε βάθος πενταετίας θα είναι μικρότερη από το ήμισυ των 15.000 θέσεων που εικάζουν ορισμένοι επικριτές.
Commerzbank: Δεν υπάρχει "προστιθέμενη αξία", επιμένουμε στους στόχους του 2028
Ωστόσο, η διοίκηση της Commerzbank ξεκαθαρίζει ότι δεν ενδιαφέρεται για τη συναλλαγή στην παρούσα μορφή της. Ήδη στις 7 Απριλίου, η τράπεζα ανακοίνωσε ότι, μετά από συζητήσεις με την UniCredit, "δεν βλέπει τη βάση για μια αμοιβαία συμφωνημένη συναλλαγή προστιθέμενης αξίας" και ότι η ιταλική πλευρά δεν κατάφερε να παρουσιάσει πρόσθετα οφέλη για τους μετόχους σε σύγκριση με την τρέχουσα στρατηγική της Momentum.
Σε συνέντευξή της στην τηλεόραση του Bloomberg, η διευθύνουσα σύμβουλος Bettina Orlopp δήλωσε ότι ενώ υπήρξαν κάποιες συζητήσεις με την UniCredit, οι απόψεις των δύο πλευρών ήταν "θεμελιωδώς διαφορετικές" όσον αφορά την ίδια την αποτίμηση και την αναλογία ανταλλαγής μετοχών. Ως εκ τούτου, η Commerzbank επιβεβαιώνει τους στόχους της για το 2028: απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 15%, δείκτης κόστους/εσόδων 50%, δείκτης κεφαλαίου CET1 13,5% και καθαρά κέρδη περίπου 4,2 δισ. ευρώ.
Για το 2024, η τράπεζα δημιούργησε καθαρά κέρδη 2,63 δισ. ευρώ (μετά από 2,68 δισ. ευρώ το 2023), παρά το κόστος αναδιάρθρωσης. Τα καθαρά κέρδη πριν από αυτά τα έξοδα αυξήθηκαν κατά περίπου 13% σε ένα ρεκόρ 3 δισ. ευρώ, το οποίο η Commerzbank παρουσιάζει ως απόδειξη ότι το Momentum λειτουργεί και δεν υπάρχει ανάγκη να υποβληθεί σε μια αμφιλεγόμενη διασυνοριακή συγχώνευση.
Το γερμανικό κράτος αντιδρά: "εχθρική επίθεση" σε βασική τράπεζα
Η γερμανική κυβέρνηση, η οποία κατέχει μερίδιο περίπου 12-13% στην Commerzbank μετά τη διάσωση της τράπεζας κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, έχει επίσης υιοθετήσει εντελώς αρνητική στάση. Σύμφωνα με τα γερμανικά μέσα ενημέρωσης και δηλώσεις πολιτικών, το υπουργικό συμβούλιο θεωρεί την κίνηση της UniCredit ως "εχθρική επίθεση", επειδή θεωρεί την Commerzbank βασικό εγχώριο ίδρυμα για τη χρηματοδότηση των μικρομεσαίων επιχειρήσεων και των εξαγωγών.
Το Σοσιαλδημοκρατικό Κόμμα, το οποίο συμμετέχει στον κυβερνητικό συνασπισμό, φέρεται να αντιτίθεται στην πώληση της τράπεζας σε ξένα χέρια, παρά τις προηγούμενες συζητήσεις για σταδιακή μείωση του ποσοστού του κράτους. Η κυβέρνηση είναι τώρα ένας από τους πιο ηχηρούς αντιπάλους της εξαγοράς, παρόλο που ήταν η συμμετοχή της και η εισφορά κεφαλαίου που άνοιξε το δρόμο για τη UniCredit να αυξήσει σταδιακά το μερίδιό της.
Επόμενα βήματα: προσφορά τον Μάιο, η αγορά και οι ρυθμιστικές αρχές θα αποφασίσουν
Η επίσημη προσφορά της UniCredit αναμένεται να κατατεθεί στις αρχές Μαΐου, ενώ οι μέτοχοι της Commerzbank θα έχουν περίπου τέσσερις εβδομάδες για να αποφασίσουν αν θα την αποδεχθούν. Η ιταλική τράπεζα έχει συγκαλέσει έκτακτη γενική συνέλευση για τις 4 Μαΐου για να ζητήσει την έγκριση της αύξησης κεφαλαίου που απαιτείται για την έκδοση νέων μετοχών για την ανταλλαγή.
Εάν η UniCredit καταφέρει να αποκτήσει ποσοστό άνω του 30% και να πείσει επαρκή αριθμό μετόχων, η συναλλαγή θα αντιμετωπίσει μια πολύπλοκη διαδικασία έγκρισης από τις ευρωπαϊκές και εγχώριες ρυθμιστικές αρχές. Σε ένα αισιόδοξο σενάριο, η UniCredit προβλέπει διακανονισμό το πρώτο εξάμηνο του 2027, αφού ληφθούν όλες οι εγκρίσεις.
Προς το παρόν, ωστόσο, αυτό που είναι σαφές είναι ότι η μάχη για την Commerzbank φουντώνει: Η UniCredit εντείνει τη δημόσια πίεση και ζωγραφίζει την εικόνα μιας δήθεν "υπολειτουργούσας και υπερτιμημένης" γερμανικής τράπεζας, ενώ η διοίκηση της Commerzbank και το γερμανικό κράτος αντεπιτίθενται και ποντάρουν στο δικό τους σχέδιο Momentum. Το πώς θα εξελιχθεί τελικά η επιθετική στρατηγική της UniCredit θα εξαρτηθεί τώρα σε μεγάλο βαθμό από την υπομονή των επενδυτών, τη στάση των ρυθμιστικών αρχών και την προθυμία των Γερμανών πολιτικών να επιτρέψουν στη δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα της χώρας να μπει υπό την προστασία ενός Ιταλού ανταγωνιστή.