Δύο από τους μεγαλύτερους παίκτες στον χώρο των εναλλακτικών επενδύσεων, η Apollo Global Management και η Blackstone, ετοιμάζουν χρηματοδότηση χρέους ύψους περίπου 36 δισεκατομμυρίων δολαρίων για να υποστηρίξουν την επέκταση της νεοσύστατης εταιρείας υπολογιστικών υποδομών Anthropic. Το χρέος συνδέεται με την αγορά εξειδικευμένων τσιπ Τεχνητής Νοημοσύνης από την Google, τα οποία η Anthropic θα χρησιμοποιήσει και θα μισθώσει στη συνέχεια ως υπολογιστική χωρητικότητα με βάση τις μονάδες επεξεργασίας τανυστών (tensor processing units, ή TPUs).
Η δομή της συναλλαγής δείχνει πόσο γρήγορα οι υποδομές ΤΝ γίνονται μια ξεχωριστή κατηγορία περιουσιακών στοιχείων γύρω από την οποία διαμορφώνονται γιγαντιαία πακέτα χρηματοδότησης, παρόμοια με τη χρηματοδότηση έργων στους κλάδους της ενέργειας ή των τηλεπικοινωνιών. Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει ότι ένα σημαντικό μέρος της αξίας της δημιουργικής ΤΝ δεν είναι πλέον μόνο το ίδιο το λογισμικό, αλλά και τα εμπορικά δομημένα έργα χρέους και υποδομής που βρίσκονται πίσω από αυτό.
Πώς υποτίθεται ότι θα λειτουργήσει η χρηματοδότηση χρέους ύψους 36 δισεκατομμυρίων δολαρίων
Σύμφωνα με πληροφορίες,η Apollo και η Blackstone προσεγγίζουν θεσμικούς επενδυτές για να συμμετάσχουν σε ένα πακέτο χρέους που αναμένεται να ανέλθει σε περίπου 36 δισ. δολάρια. Η εξασφάλιση για το χρέος αυτό θα είναι η υποδομή που σχετίζεται με την αγορά και τη λειτουργία προσαρμοσμένων τσιπ TPU από την $GOOG, τα οποία στη συνέχεια θα χρησιμοποιηθούν από την Anthropic και θα αξιοποιηθούν περαιτέρω με την παροχή υπολογιστικής ισχύος AI σε τρίτους.
Και οι δύο επενδυτικοί όμιλοι σχεδιάζουν να πωλήσουν μέρος του χρέους σε επενδυτές και να διατηρήσουν μέρος του στους δικούς τους ισολογισμούς. Αυτή η δομή κοινοπραξίας είναι τυπική για μεγάλες συναλλαγές υποδομών, όπου οι αρχικοί διοργανωτές θέλουν να μειώσουν τη συγκέντρωση κινδύνου, αλλά να διατηρήσουν σημαντικό μερίδιο των εσόδων. Το χρέος θα κατανεμηθεί σε βάθος χρόνου και θα συνδεθεί με μακροχρόνιες συμβάσεις που σχετίζονται με τη χρήση της υπολογιστικής ικανότητας.
Με απλά λόγια: το χρεωστικό κεφάλαιο χρηματοδοτεί την αγορά ενός υπολογιστικού "υλικού" από την Google, η Anthropic χρησιμοποιεί αυτή την ισχύ για τα μοντέλα της, ενώ τη μεταπωλεί σε πελάτες, και η ταμειακή ροή από αυτή τη λειτουργία πληρώνει τους τόκους και το κεφάλαιο. Για την Apollo, την Blackstone και άλλους επενδυτές, είναι ένας τρόπος να εκτεθούν στην αυξανόμενη ζήτηση για υπολογιστική ισχύ ΤΝ χωρίς να χρειάζεται να επενδύσουν απευθείας σε μετοχές εταιρειών ΤΝ.
Ο ρόλος της Broadcom και η διασφάλιση των πληρωμών
Η Broadcom $AVGO, η οποία είναι συν-ανάδοχος των τσιπ TPU για την Google $GOOG, παίζει βασικό ρόλο στη συμφωνία. Η Broadcom μεταφράζει την αρχιτεκτονική σχεδιασμού της Google σε φυσικό πυρίτιο και διασφαλίζει ότι οι TPUs μπορούν να κατασκευαστούν στον απαιτούμενο όγκο και στην απαιτούμενη ποιότητα.
Στο πλαίσιο αυτής της χρηματοδότησης, η Broadcom παρέχει εγγυήσεις πληρωμής για τα μεγαλύτερα τμήματα της συναλλαγής. Στην πράξη, αυτό σημαίνει ότι ένα μέρος των υποχρεώσεων πληρωμής που σχετίζονται με τις αποστολές τσιπ καλύπτονται από εγγυήσεις ενός καθιερωμένου παίκτη στον τομέα των ημιαγωγών, μειώνοντας τον κίνδυνο του πακέτου χρέους για τους επενδυτές. Είναι αυτός ο συνδυασμός:
μακροχρόνιες συμβάσεις για υπολογιστική ικανότητα
η συμμετοχή της Google ως προμηθευτή και εταίρου
και οι εγγυήσεις της Broadcom
καθιστά τη συμφωνία ένα δομημένο έργο υποδομής και όχι μια καθαρά κερδοσκοπική χρηματοδότηση μιας μεμονωμένης νεοσύστατης επιχείρησης. Οι επενδυτές ενθαρρύνονται να δώσουν τις παραγγελίες τους αργότερα αυτή την εβδομάδα, με στόχο να ολοκληρωθεί η συμφωνία την επόμενη εβδομάδα, αν και οι λεπτομέρειες εξακολουθούν να υπόκεινται σε αλλαγές, σύμφωνα με αναφορές της αγοράς.
Anthropic: η αποτίμηση οδεύει προς τη στρατόσφαιρα
Το χρεωστικό μεγαθήριο έρχεται λίγο μετά την ανακοίνωση του νέου γύρου χρηματοδότησης της Anthropic. Η εταιρεία άντλησε 65 δισ. δολάρια με αποτίμηση περίπου 965 δισ. δολάρια μετά από μετρητά, ξεπερνώντας την ανταγωνίστρια OpenAI, σύμφωνα με δημοσιευμένα στοιχεία. Ο γύρος πραγματοποιήθηκε υπό την ηγεσία κεφαλαίων όπως τα Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks και Sequoia Capital, συμπληρωμένος από μεγάλους στρατηγικούς παίκτες από τον κλάδο της τεχνολογίας.
Παράλληλα, η Anthropic δήλωσε ότι τα ετήσια έσοδά της έχουν ήδη ξεπεράσει τα 47 δισ. δολάρια, γεγονός που την τοποθετεί στην κατηγορία των τεχνολογικών κολοσσών, αν και τεχνικά παραμένει ακόμη προ-IPO. Ο γύρος περιλαμβάνει επίσης περίπου 15 δισεκατομμύρια δολάρια σε ήδη συμφωνημένες επενδύσεις από υπερκλίμακες, συμπεριλαμβανομένων περίπου 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων από την Amazon.
Εκτός από τους χρηματοοικονομικούς επενδυτές, στη χρηματοδότηση έχουν συμμετάσχει επίσης στρατηγικοί εταίροι σε θέματα υλικού και μνήμης, όπως η Samsung, η SK Hynix και η Micron. Αυτό δείχνει ότι η Anthropic δεν είναι πλέον απλώς μια εταιρεία λογισμικού AI, αλλά γίνεται κεντρικός κόμβος σε ένα ευρύτερο οικοσύστημα προμηθευτών τσιπ, μνήμης και υποδομών cloud.
Η TPU ως η ραχοκοκαλιά της υποδομής AI
Το Tensor Processing Unit είναι ένα εξειδικευμένο τσιπ που σχεδιάστηκε από τη Google για υπολογισμούς που σχετίζονται με τη μηχανική μάθηση, ιδίως για την εργασία με μαθηματικά πινάκων, τα οποία αποτελούν τη βάση για την εκπαίδευση νευρωνικών δικτύων καθώς και για την εκτέλεση μοντέλων στην παραγωγή. Η TPU ανήκει στην κατηγορία των ολοκληρωμένων κυκλωμάτων που αφορούν συγκεκριμένες εφαρμογές, βελτιστοποιημένων για έναν συγκεκριμένο τύπο υπολογισμών, και συνεπώς διαφορετικών από τις γενικές GPU και CPU.
Η Google άρχισε να χρησιμοποιεί τις TPUs εσωτερικά το 2015 και από το 2018 τις διαθέτει σταδιακά σε τρίτους μέσω της υπηρεσίας Google Cloud TPU στο πλαίσιο του Google Cloud Platform. Για τους πελάτες, αυτό σημαίνει ότι μπορούν να χρησιμοποιήσουν τις TPUs ως έναν αποκλειστικό υπολογιστικό πόρο, παρόμοιο με τους εικονικούς διακομιστές, αλλά με σημαντικά καλύτερη απόδοση για εργασίες AI.
Η διευρυμένη συνεργασία μεταξύ της Google, της Anthropic και της Broadcom περιλαμβάνει την πρόσβαση της Anthropic σε περίπου 3,5 γιγαβάτ υπολογιστικής χωρητικότητας μέχρι το 2027, που αντιπροσωπεύει μια τεράστια αύξηση της διαθέσιμης ισχύος. Ήδη το περασμένο φθινόπωρο, η Google και η Anthropic ανακοίνωσαν μια συμφωνία αξίας "δεκάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων" για ένα εκατομμύριο TPUs που θα φέρει πάνω από 1 γιγαβάτ δυναμικότητας AI αργότερα φέτος. Αυτές οι συμβάσεις αποτελούν τον ακρογωνιαίο λίθο για τη διάρθρωση της τρέχουσας χρηματοδότησης χρέους.
Anthropic, OpenAI και SpaceX: ο αγώνας για την αποτίμηση της AI και του διαστήματος
Η Anthropic βρίσκεται σε άμεσο ανταγωνισμό με την OpenAI όχι μόνο για την τεχνολογική ηγεσία, αλλά και για την προσοχή των κεφαλαιαγορών ενόψει της αναμενόμενης δημόσιας εγγραφής της. Η OpenAI ανακοίνωσε τον Μάρτιο έναν γύρο χρηματοδότησης που αποτίμησε την εταιρεία σε περίπου 852 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Anthropic έχει πλέον ξεπεράσει αυτό το επίπεδο, φτάνοντας σε μια αποτίμηση που πλησιάζει το ένα τρισεκατομμύριο δολάρια.
Στο ευρύτερο τεχνολογικό πλαίσιο, σε αυτό το κλαμπ ανήκει και η SpaceX, η οποία αποτιμήθηκε πέρυσι σε περίπου 800 δισεκατομμύρια δολάρια και έχει σκαρφαλώσει σε περίπου 1,25 τρισεκατομμύρια δολάρια μετά τη συγχώνευσή της με την εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης xAI του Μασκ. Η SpaceX οδεύει επίσης προς τη δική της δημόσια εγγραφή και στοχεύει σε αποτίμηση περίπου 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, σύμφωνα με δημοσιεύματα της αγοράς.
Η Anthropic ιδρύθηκε το 2021 από πρώην στελέχη της OpenAI και θεωρείται πλέον ένας από τους πιο σοβαρούς ανταγωνιστές στον τομέα των μεγάλων γλωσσικών μοντέλων. Η Anthropic, η OpenAI και η SpaceX αναμένεται να γίνουν εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες μέσα σε λίγα χρόνια, παρόλο που και οι τρεις ξοδεύουν επί του παρόντος περισσότερα χρήματα από όσα βγάζουν.
Η πλευρά του προϊόντος αποτελεί επίσης μέρος αυτής της ιστορίας: Η Anthropic παρουσίασε πρόσφατα ένα νέο μοντέλο, το Claude Opus 4.8, το οποίο υπόσχεται σημαντικά βελτιωμένες δυνατότητες στον προγραμματισμό και άλλες επαγγελματικές εργασίες σε σχέση με τις προηγούμενες εκδόσεις. Η τεχνολογική πρόοδος τρέχει έτσι παράλληλα με την οικονομική κλιμάκωση των αποτιμήσεων και των δυνατοτήτων υποδομής.
Τι ισχύει για τους επενδυτές
Για τους επενδυτές που παρακολουθούν τον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης, η συμφωνία αυτή παρέχει πολλά βασικά μηνύματα:
Η υποδομή ΤΝ γίνεται μια νέα κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Το πακέτο χρέους ύψους 36 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την αγορά TPUs δείχνει ότι η υπολογιστική ικανότητα μπορεί να χρηματοδοτηθεί με παρόμοιο τρόπο με τους σταθμούς ηλεκτροπαραγωγής ή τα κέντρα δεδομένων.
Ο ρόλος των ιδιωτικών κεφαλαίων στην ΤΝ αυξάνεται. Η Apollo και η Blackstone δεν εξετάζουν μόνο τις παραδοσιακές εξαγορές, αλλά παρεμβαίνουν για να χρηματοδοτήσουν την ίδια τη ραχοκοκαλιά του οικοσυστήματος ΤΝ.
Η Anthropic κινείται προς την κατεύθυνση να αποτελέσει μία από τις κύριες "άγκυρες" του επενδυτικού σύμπαντος της ΤΝ. Μια αποτίμηση που πλησιάζει το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια, περισσότερα από 47 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια έσοδα και μια στενή σχέση με τους hyperscalers την καθιστούν έναν από τους βασικούς παίκτες μαζί με την OpenAI και τη SpaceX.
Για τις δημόσιες αγορές, αυτό είναι ένας προάγγελος. Μόλις οι εταιρείες αυτές εισαχθούν στο χρηματιστήριο, οι επενδυτές θα εκτιμούν όχι μόνο το λογισμικό, αλλά και την πρόσβαση σε υποδομές, τις μακροπρόθεσμες συμβάσεις και τη δυνατότητα χρηματοδότησης της υπολογιστικής ικανότητας, όπως τα ενεργειακά έργα.