Οι μετοχές της Super Micro Computer σημείωσαν τις τελευταίες ημέρες μία από τις μεγαλύτερες πτώσεις μεταξύ των εταιρειών που συνδέονται με την άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης. Ενώ, εκ πρώτης όψεως, τίποτα δεν προμήνυε ότι η αγορά θα αντιδρούσε αρνητικά.
Η εταιρεία ανακοίνωσε ρεκόρ παραγγελιών για διακομιστές τεχνητής νοημοσύνης αξίας 39 δισεκατομμυρίων δολαρίων και εξακολουθεί να συγκαταλέγεται μεταξύ των σημαντικότερων συνεργατών της Nvidia $NVDA στον τομέα των κέντρων δεδομένων. Ωστόσο, δεν ήταν η ζήτηση που ανησύχησε τους επενδυτές. Η εταιρεία ανακοίνωσε σχέδιο άντλησης έως και 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων μέσω νέων μετοχών και μετατρέψιμων τίτλων, γεγονός που προκάλεσε ανησυχίες για σημαντική διάλυση των μετοχών των υφιστάμενων μετόχων. Έτσι, οι μετοχές έχασαν σχεδόν 8% σε μία μόνο ημέρα και σήμερα, πριν από το άνοιγμα της αγοράς, πέφτουν κατά επιπλέον 8,6%.
Ρεκόρ ζήτησης για διακομιστές τεχνητής νοημοσύνης
Η εταιρεία Super Micro έχει καταστεί τα τελευταία δύο χρόνια ένας από τους κύριους νικητές της επανάστασης της τεχνητής νοημοσύνης. Η εταιρεία παρέχει ολοκληρωμένες λύσεις διακομιστών εξοπλισμένες με τα πιο σύγχρονα τσιπ της NVIDIA, τα οποία χρησιμοποιούν κέντρα δεδομένων, εταιρείες cloud και πάροχοι τεχνητής νοημοσύνης.
Η πιο πρόσφατη ανακοίνωση έδειξε ότι η εταιρεία έχει καταγράψει παραγγελίες ύψους περίπου 39 δισεκατομμυρίων δολαρίων από περισσότερους από είκοσι πελάτες. Αυτή η αξία του χαρτοφυλακίου παραγγελιών αντιπροσωπεύει ένα από τα μεγαλύτερα αποθέματα παραγγελιών στην ιστορία της εταιρείας και επιβεβαιώνει ότι η ζήτηση για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης παραμένει εξαιρετικά ισχυρή.
Γιατί πέφτουν οι μετοχές;
Αυτή ακριβώς η τεράστια ανάπτυξη δημιουργεί ένα νέο πρόβλημα στην εταιρεία. Η εταιρεία χρειάζεται τεράστιο κεφάλαιο για την αγορά εξαρτημάτων, επεξεργαστών, μνημών και γραφικών επιταχυντών, πριν ακόμη οι πελάτες παραλάβουν τα τελικά συστήματα.
Ως εκ τούτου, η διοίκηση ανακοίνωσε ένα εκτεταμένο σχέδιο χρηματοδότησης συνολικής αξίας έως και 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το πακέτο περιλαμβάνει:
έκδοση νέων κοινών μετοχών αξίας 1,25 δισεκατομμυρίων δολαρίων,
την έκδοση μετατρέψιμων προνομιούχων μετοχών αξίας 3,75 δισεκατομμυρίων δολαρίων,
πρόγραμμα σταδιακής πώλησης μετοχών αξίας έως και 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Ακριβώς οι νέες μετοχές αποτελούν πρόβλημα για τους επενδυτές. Εάν η εταιρεία εκδώσει περισσότερες μετοχές, οι σημερινοί μέτοχοι θα κατέχουν μικρότερο μερίδιο στα μελλοντικά κέρδη της εταιρείας. Αυτή η διαδικασία ονομάζεται «αραίωση των μετόχων» και η αγορά συνήθως αντιδρά αρνητικά σε αυτήν.
Η αρνητική ταμειακή ροή δείχνει την άλλη πλευρά της έκρηξης της τεχνητής νοημοσύνης
Παρόλο που οι πωλήσεις αυξάνονται με ρυθμό ρεκόρ, η Super Micro ξόδεψε περίπου 6,8 δισεκατομμύρια δολάρια ελεύθερης ταμειακής ροής τον τελευταίο χρόνο. Ο λόγος δεν είναι λειτουργικά προβλήματα, αλλά ακριβώς ο ρυθμός ανάπτυξης.
Η εταιρεία πρέπει να προχρηματοδοτήσει την παραγωγή και να αγοράσει ακριβά εξαρτήματα σε μεγάλες ποσότητες. Όσο πιο γρήγορα αυξάνεται ο αριθμός των παραγγελιών, τόσο μεγαλύτερη πίεση ασκείται στο κεφάλαιο κίνησης.
Αυτό το πρόβλημα δεν είναι μοναδικό μόνο για τη Super Micro. Παρόμοια πίεση βιώνουν και άλλες εταιρείες που συνδέονται με την υποδομή τεχνητής νοημοσύνης, οι οποίες προσπαθούν να συμβαδίσουν με τη ρεκόρ ζήτηση για υπολογιστική ισχύ.
Τα περιθώρια κέρδους παραμένουν ευαίσθητο θέμα
Η Super Micro λειτουργεί ιστορικά με σημαντικά χαμηλότερα περιθώρια κέρδους σε σύγκριση, για παράδειγμα, με την Nvidia. Ενώ η Nvidia πωλεί κορυφαία τσιπ με μικτό περιθώριο κέρδους που υπερβαίνει το 70%, η Super Micro δραστηριοποιείται κυρίως ως ολοκληρωτής λύσεων διακομιστών.
Τα τελευταία τρίμηνα, το μικτό περιθώριο κέρδους της εταιρείας βρισκόταν υπό πίεση λόγω των υψηλών τιμών των εξαρτημάτων και του επιθετικού ανταγωνιστικού περιβάλλοντος. Παρόλο που πρόσφατα βελτιώθηκε από περίπου 6% σε σχεδόν 10%, οι αναλυτές εξακολουθούν να συζητούν εάν αυτή η εξέλιξη είναι βιώσιμη μακροπρόθεσμα.
Ανταγωνισμός και θέση στην αγορά
Η υποδομή AI σήμερα δεν είναι μόνο υπόθεση της Super Micro. Σημαντική ανάπτυξη σημειώνουν επίσης εταιρείες όπως η Dell Technologies $DELL ή η Hewlett Packard Enterprise $HPE.
Η Dell ανακοίνωσε τα τελευταία τρίμηνα ρεκόρ παραγγελιών για διακομιστές τεχνητής νοημοσύνης και το χαρτοφυλάκιο παραγγελιών της ξεπέρασε τα ιστορικά υψηλά. Η HPE, από την άλλη πλευρά, επωφελείται από την αυξανόμενη ζήτηση για λύσεις για εταιρικά κέντρα δεδομένων.
Ως εκ τούτου, οι επενδυτές συγκρίνουν όλο και πιο συχνά εάν η αποτίμηση της Super Micro είναι πιο ελκυστική από εκείνη των ανταγωνιστών της, λαμβάνοντας υπόψη τα περιθώρια κέρδους και τους κινδύνους χρηματοδότησης.
Σύμφωνα με την εύλογη τιμή στο Bulios, οι μετοχές της $SMCI παραμένουν υπερτιμημένες ακόμη και μετά τη χθεσινή πτώση. Ωστόσο, εάν η αγορά ανοίξει σήμερα με απώλειες άνω του 8%, όπως φαίνεται μέχρι στιγμής στην προ-συναλλακτική φάση, η τρέχουσα τιμή μπορεί να πλησιάσει σημαντικά την εύλογη τιμή.
Στρατηγική άποψη
Η τρέχουσα πτώση των μετοχών δεν σημαίνει ότι η εταιρεία καταρρέει.
Η εταιρεία εξακολουθεί να διαθέτει ρεκόρ όγκου παραγγελιών, δραστηριοποιείται σε έναν από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς της τεχνολογικής αγοράς και επωφελείται από τη συνεχιζόμενη επέκταση των κέντρων δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης.
Ωστόσο, η αγορά εξετάζει τώρα το ερώτημα εάν η ανάπτυξη δικαιολογεί τα έξοδα που συνδέονται με αυτήν. Σήμερα, οι επενδυτές δεν αξιολογούν μόνο τον αριθμό των παραγγελιών, αλλά και την ικανότητα της εταιρείας να χρηματοδοτήσει την επέκταση χωρίς να βλάψει σημαντικά τους υφιστάμενους μετόχους.
Τι να παρακολουθήσετε στη συνέχεια
την εξέλιξη των μικτών περιθωρίων κέρδους,
το ρυθμό μετατροπής του χαρτοφυλακίου παραγγελιών σε πραγματικά έσοδα,
το αντίκτυπο της προγραμματισμένης έκδοσης μετοχών,
την εξέλιξη των ταμειακών ροών,
τις νέες παραγγελίες που σχετίζονται με τις πλατφόρμες Nvidia Blackwell και Vera Rubin.
Σημαντικός παράγοντας θα είναι επίσης το γενικό κλίμα γύρω από την υποδομή τεχνητής νοημοσύνης. Η πρόσφατη πτώση των μετοχών τεχνολογικών εταιρειών έδειξε ότι οι επενδυτές είναι όλο και πιο ευαίσθητοι στις αποτιμήσεις και τις κεφαλαιακές ανάγκες των εταιρειών που δραστηριοποιούνται στον τομέα αυτό.
Η Super Micro $SMCI παραμένει ένας από τους πιο σημαντικούς παίκτες στην υποδομή τεχνητής νοημοσύνης και το ρεκόρ χαρτοφυλακίου παραγγελιών ύψους 39 δισεκατομμυρίων δολαρίων επιβεβαιώνει ότι η ζήτηση για τους διακομιστές της δεν μειώνεται. Ωστόσο, η τρέχουσα πτώση των μετοχών υπενθυμίζει στις αγορές ότι η ταχεία ανάπτυξη δεν είναι πάντα αυτόματα θετική είδηση για τους μετόχους.
Η Wall Street ασχολείται τώρα κυρίως με το κόστος αυτής της ανάπτυξης. Εάν η εταιρεία καταφέρει να μετατρέψει τις ρεκόρ παραγγελίες σε κερδοφόρα ανάπτυξη και ταυτόχρονα να σταθεροποιήσει τις ταμειακές ροές, η τρέχουσα πτώση μπορεί να αποδειχθεί προσωρινή. Ωστόσο, εάν οι ανάγκες για επιπλέον κεφάλαια συνεχίσουν να αυξάνονται, η μεταβλητότητα των μετοχών μπορεί να συνεχιστεί και στα επόμενα τρίμηνα.