Εκπτωτικός χρυσωρύχος: Γιατί η Newmont είναι φθηνότερη απ' ό,τι θα έπρεπε
Ρεκόρ ταμειακών ροών, καθαρή μετρητά στον λογαριασμό, επαναγορές δισεκατομμυρίων και πρόσφατα εξασφαλισμένη άδεια που ανοίγει ένα τεράστιο κοίτασμα χαλκού και χρυσού. Κι όμως, η μετοχή διαπραγματεύεται κάτω από την αξία των ίδιων των ορυχείων της, δηλαδή λιγότερο απ' ό,τι θα κόστιζε σήμερα να αγοράσει κανείς τα λειτουργικά εξορυκτικά της έργα. Το ερώτημα για τον επενδυτή δεν είναι αν η εταιρεία κερδίζει, γιατί κερδίζει ρεκόρ. Είναι πόσο από αυτό οφείλεται στην ίδια την εταιρεία και πόσο απλώς στην υψηλή τιμή του χρυσού, και αν η νέα άδεια θα πυροδοτήσει πράγματι την ανατίμηση που περιμένουν οι ταύροι.
Βασικά σημεία
Η Newmont το δεύτερο τρίμηνο του 2026 κέρδισε ρεκόρ ελεύθερης ταμειακής ροής 2,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αλλά ο κύριος λόγος είναι η τιμή του χρυσού, που εκτινάχθηκε κατά 33 τοις εκατό σε ετήσια βάση στα 4.414 δολάρια ανά ουγγιά.
Η εταιρεία διαπραγματεύεται περίπου στο 0,82 φορές την αξία των περιουσιακών της στοιχείων (NAV), δηλαδή φθηνότερα απ' ό,τι θα κόστιζε να αγοράσει κανείς τα ίδια της τα ορυχεία.
Η πρόσφατα εξασφαλισμένη άδεια για το έργο Red Chris ανοίγει ένα μεγάλο κοίτασμα χαλκού και χρυσού, το οποίο σύμφωνα με την αισιόδοξη θέση δεν έχει καθόλου αποτιμηθεί στην τιμή της μετοχής. Η καναδική κυβέρνηση προσθέτει σε αυτό συνεισφορά 500 εκατομμυρίων δολαρίων.
Η Newmont επέστρεψε στους μετόχους 1,9 δισεκατομμύρια δολάρια το τρίμηνο και έχει ήδη επαναγοράσει πάνω από 100 εκατομμύρια ίδιες μετοχές, ενώ διανέμει πάνω από το 80 τοις εκατό της ταμειακής ροής.
Όλη η ιστορία όμως κρίνεται από την τιμή του χρυσού. Σε πτωτικό σενάριο με χρυσό γύρω στα 2.500 δολάρια εμφανίζονται τιμές-στόχοι μέχρι περίπου 41 δολάρια έναντι περίπου 95 σήμερα.
Ο χρυσός διανύει μία από τις ισχυρότερες δεκαετίες της ιστορίας του και οι εταιρείες που τον εξορύσσουν κολυμπούν σε μετρητά. Κι όμως, η μεγαλύτερη από αυτές, η αμερικανική Newmont, διαπραγματεύεται σε τιμή που θα είχε νόημα μάλλον για προβληματική επιχείρηση. Η αγορά πληρώνει γι' αυτήν λιγότερο απ' ό,τι θα κόστιζε να αγοράσει κανείς τα έτοιμα, λειτουργικά ορυχεία της. Με άλλα λόγια, αν κάποιος αγόραζε σήμερα ολόκληρη τη Newmont και ξεπουλούσε τα περιουσιακά της στοιχεία, θα κέρδιζε. Αυτή η κατάσταση μοιάζει τουλάχιστον παράξενη για τον ηγέτη του κλάδου σε εποχή ρεκόρ κερδών.
Ακριβώς από αυτή την ανακολουθία πηγάζει η επενδυτική θέση που εξετάζει αυτή η ανάλυση. Η Newmont πρόσφατα εξασφάλισε καίρια άδεια για το μεγάλο έργο Red Chris στον Καναδά, κοίτασμα χαλκού και χρυσού, η αξία του οποίου, σύμφωνα με τους υποστηρικτές της μετοχής, δεν αποτιμάται καθόλου από την αγορά. Αν προσθέσουμε τα καθαρά μετρητά και τις μαζικές επαναγορές ιδίων μετοχών, προκύπτει το επιχείρημα ότι ο επενδυτής σήμερα αγοράζει ποιοτική εξορυκτική επιχείρηση με έκπτωση και ένα ολόκληρο μεγάλο έργο επιπλέον σχεδόν δωρεάν.
Ακούγεται δελεαστικό, αλλά χρειάζεται ειλικρίνεια σε δύο σημεία. Πρώτον, τα ρεκόρ δεν τα δημιούργησε τόσο η ίδια η εταιρεία όσο η τιμή του χρυσού, που εκτινάχθηκε κατά ένα τρίτο μέσα σε έναν χρόνο. Δεύτερον, όλη αυτή η κατασκευή στηρίζεται σε έναν μοναδικό και ταυτόχρονα λιγότερο προβλέψιμο πυλώνα: το πού θα κινηθεί η τιμή του χρυσού. Και ο χρυσός μπορεί να πέσει το ίδιο γρήγορα όπως ανεβαίνει, κάτι που απέδειξε άλλωστε στις αρχές του 2026 με την αστραπιαία πτώση του.