Αυτή η τράπεζα διαπραγματεύεται κοντά στη λογιστική της αξία. Τι πρέπει να εκπληρώσει για να είναι πραγματικά φθηνή
Το κέρδος ανά μετοχή αυξήθηκε κατά 22% σε ετήσια βάση, τα καθαρά έσοδα κατά 10% και ο όγκος νέων δανείων κατά 21%. Ωστόσο, οι αναλυτές περίμεναν περισσότερα. Πίσω από αυτή την αντίφαση κρύβεται ένας λογιστικός κανόνας. Η τράπεζα δάνεισε περίπου ένα δισεκατομμύριο δολάρια περισσότερα από ό,τι είχε προγραμματίσει, και για κάθε νέο δάνειο πρέπει αμέσως να δημιουργήσει αποθεματικό για αναμενόμενες ζημίες για όλη τη διάρκεια αποπληρωμής του. Οι τόκοι από αυτά τα δάνεια θα εισρεύσουν τα επόμενα χρόνια, αλλά το κόστος καταγράφηκε αμέσως. Το πρόσθετο αποθεματικό αφαίρεσε οκτώ σεντς από το κέρδος ανά μετοχή, ακριβώς αρκετά ώστε το αποτέλεσμα να καταλήξει τέσσερα σεντς κάτω από τη συναίνεση.
Βασικά σημεία
Η αστοχία των εκτιμήσεων είχε ευνοϊκή αιτία. Το προσαρμοσμένο κέρδος 1,21 USD ήταν κάτω από τη συναίνεση των 1,23 έως 1,25 USD, αλλά στην απόκλιση συνέβαλε σημαντικά το πρόσθετο αποθεματικό κατά CECL για δάνεια που χορηγήθηκαν πάνω από το σχέδιο της εταιρείας. Ο όγκος νέων αυτοκινητικών δανείων έφτασε τα 13,3 δισεκατομμύρια USD από ρεκόρ 4,6 εκατομμυρίων αιτήσεων, ενώ τα κριτήρια έγκρισης δεν άλλαξαν σύμφωνα με τη διοίκηση.
Η Berkshire μείωσε για πρώτη φορά μετά από τρία χρόνια, αλλά λιγότερο από όλη την τριάδα. Κατέχει περίπου 27 εκατομμύρια μετοχές, δηλαδή λιγότερο από εννέα τοις εκατό της εταιρείας, μετά την πώληση περίπου επτά τοις εκατό της θέσης. Το ίδιο τρίμηνο περιόρισε την Capital One κατά 58% και στην Bank of America συνέχισε την όγδοη συνεχόμενη πώληση. Η πώληση έγινε από τον Απρίλιο έως τον Ιούνιο, δηλαδή πριν από τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του Ιουλίου.
Όλη η θέση κρέμεται από το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο. Αυτό αυξήθηκε στο 3,63% από τρεις ανεξάρτητες πηγές: ανατιμολόγηση καταθέσεων, λήξη ακριβών προθεσμιακών καταθέσεων και αντικατάσταση χαμηλής απόδοσης στεγαστικών δανείων με αυτοκινητικά δάνεια. Η εταιρεία μάλιστα στην πρόβλεψή της υπολογίζει δύο αυξήσεις επιτοκίων της Fed, κάτι που θα καθυστερούσε την επέκταση του περιθωρίου κατά μερικά τρίμηνα.
Η αποτίμηση κοντά στη λογιστική αξία δεν είναι έκπτωση. Η Ally διαπραγματεύεται στο 0,95 της αναμενόμενης λογιστικής αξίας έναντι 1,10 για την Capital One και 1,49 για την Synchrony, αλλά κερδίζει επί των ενσώματων κεφαλαίων 11,8% έναντι 25,2% για την Synchrony. Η έκπτωση εξαφανίζεται μόνο όταν η απόδοση κινηθεί προς τα διακηρυγμένα χαμηλά δεκαπέντε τοις εκατό.
Η βελτίωση των πιστωτικών ζημιών είναι εν μέρει εφάπαξ. Οι διαγραφές μειώθηκαν στο 1,57% και βελτιώθηκαν για έκτο συνεχόμενο τρίμηνο, αλλά επωφελούνται από τη λήξη του αδύναμου έτους 2022 και την υπερ-απόδοση του έτους 2024, την οποία η διοίκηση δεν υπόσχεται για μελλοντικά έτη. Η καθυστέρηση παραμένει στο 4,80% και βελτιώνεται πιο αργά από πριν.
Η εταιρεία λειτουργεί τη μεγαλύτερη αμιγώς ψηφιακή τράπεζα στις Ηνωμένες Πολιτείες. Δεν έχει ούτε ένα υποκατάστημα, εξυπηρετεί 3,6 εκατομμύρια καταθετικούς πελάτες και οι καταθέσεις τους καλύπτουν το 87% της συνολικής χρηματοδότησης του ισολογισμού. Κερδίζει όμως κυρίως από την άλλη πλευρά του ισολογισμού. Συγκαταλέγεται στους μεγαλύτερους αμερικανούς παρόχους δανείων για μεταχειρισμένα και καινούργια αυτοκίνητα, επιπλέον πουλά ασφάλειες μέσω αντιπροσωπειών αυτοκινήτων και δανείζει σε μεσαίες επιχειρήσεις και ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια.
Η Berkshire Hathaway πριν από λίγες μέρες έδειξε πώς στο δεύτερο τρίμηνο διαχειρίστηκε τις τράπεζες στο χαρτοφυλάκιό της. Την Capital One περιόρισε κατά 58%, στην Bank of America συνέχισε το όγδοο συνεχόμενο τρίμηνο πωλήσεων. Αυτή η τράπεζα έχασε μόνο επτά τοις εκατό και μόνη από όλη την τριάδα διατήρησε στην Berkshire πάνω από ενενήντα τοις εκατό της αρχικής θέσης.
Τρίμηνο κατά το οποίο ρεκόρ όγκου δανείων μείωσε το κέρδος
Πρόκειται για την Ally Financial $ALLY , τράπεζα με έδρα το Ντιτρόιτ, η οποία μέχρι το 2010 λειτουργούσε με την επωνυμία GMAC ως πιστωτικός βραχίονας της General Motors. Από εκείνη την εποχή της απέμεινε ό,τι πολυτιμότερο έχει, δηλαδή οι εδραιωμένες σχέσεις με χιλιάδες εξουσιοδοτημένους αντιπροσώπους αυτοκινήτων σε όλες τις Ηνωμένες Πολιτείες. Και ταυτόχρονα ό,τι πιο δύσκολο, δηλαδή η συγκέντρωση σε έναν μόνο τύπο δανείου.
Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026 ανακοίνωσε η εταιρεία τον Ιούλιο. Το προσαρμοσμένο κέρδος ανά μετοχή έφτασε τα 1,21 USD, ενώ η συναίνεση των αναλυτών σύμφωνα με επιμέρους έρευνες κυμαινόταν μεταξύ 1,23 και 1,25 USD. Το λογιστικό κέρδος κατά GAAP ήταν 1,18 USD ανά μετοχή και το καθαρό κέρδος για κοινούς μετόχους, δηλαδή μετά την αφαίρεση μερισμάτων προνομιούχων μετοχών, έφτασε τα 367 εκατομμύρια USD έναντι 324 εκατομμυρίων το ίδιο τρίμηνο πέρυσι. Τα συνολικά καθαρά έσοδα των 2,29 δισεκατομμυρίων USD αντιθέτως ξεπέρασαν ελαφρώς τις εκτιμήσεις και το κέρδος προ φόρων των 537 εκατομμυρίων USD ήταν 23% υψηλότερο σε ετήσια βάση.