Η Comcast διαπραγματεύεται στο επταπλάσιο των αναμενόμενων κερδών. Η αγορά δεν πιστεύει στην πιο κερδοφόρα δραστηριότητά της
Η Comcast $CMCSA διαπραγματεύεται με μελλοντικό P/E περίπου επτά και υποχώρησε φέτος το καλοκαίρι στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2013, παρόλο που παραμένει εξαιρετικά κερδοφόρα. Η αγορά έπαψε να πιστεύει στο πιο κερδοφόρο κομμάτι της, το εγχώριο διαδίκτυο, από το οποίο στο δεύτερο τρίμηνο έφυγαν άλλοι 167 χιλιάδες πελάτες. Την πτώση ενέτειναν και τα αποτελέσματα: η μετοχή μέσα σε μία ημέρα γύρισε από κέρδος σχεδόν τριών τοις εκατό σε απώλεια περίπου επτά τοις εκατό, παρόλο που τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 1,04 δολάρια ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις και η υπηρεσία streaming Peacock εμφάνισε το πρώτο κερδοφόρο τρίμηνο από την κυκλοφορία της το 2020.
Βασικά σημεία
Φτηνή μετοχή που η αγορά δεν εμπιστεύεται. Η Comcast διαπραγματεύεται στο επταπλάσιο των αναμενόμενων κερδών και κοντά σε χαμηλό δεκατριών ετών, παρόλο που παραμένει εξαιρετικά κερδοφόρα. Ολόκληρος ο κλάδος της καλωδιακής τηλεόρασης ανατιμήθηκε προς τα κάτω λόγω του ανταγωνισμού από τις οπτικές ίνες, το σταθερό 5G και πλέον τον δορυφόρο Starlink.
Ο πυρήνας του προβλήματος είναι η ευρυζωνικότητα. Η εταιρεία έχασε άλλους 167 χιλιάδες πελάτες από το πιο κερδοφόρο εγχώριο διαδίκτυο και μειώνει σκόπιμα τις τιμές. Οι ρεκόρ 448 χιλιάδες νέες γραμμές κινητής δεν το αντισταθμίζουν πλήρως, επειδή περίπου οι μισές είναι δωρεάν και η κινητή έχει χαμηλότερο περιθώριο κέρδους από το δικό της καλωδιακό δίκτυο.
Ο διαχωρισμός μπορεί να ξεκλειδώσει αξία. Το άθροισμα των δύο νέων εταιρειών αποτιμώμενο ξεχωριστά προκύπτει περίπου 120 έως 170 δισεκατομμύρια δολάρια, πάνω από τη σημερινή κεφαλαιοποίηση των περίπου 90 δισεκατομμυρίων. Το κλειδί όμως είναι ποιος πολλαπλασιαστής θα αποδοθεί στη συνδεσιμότητα και την ψυχαγωγία μετά την ανεξαρτητοποίηση, καθώς επίσημες pro forma καταστάσεις δεν υπάρχουν ακόμη.
Παγωμένο μέρισμα και αναστολή επαναγορών. Η Comcast φέτος για πρώτη φορά μετά από δεκαεπτά χρόνια δεν αύξησε το μέρισμά της και σταμάτησε τις επαναγορές, προκειμένου να προστατεύσει τα μετρητά ενόψει του διαχωρισμού. Η απόδοση άνω του 5% αντανακλά την πεσμένη τιμή, όχι τη γενναιοδωρία.
Peacock, Οδύσσεια και συμφωνία με το YouTube ως καταλύτες. Η υπηρεσία streaming κέρδισε για πρώτη φορά, η ταινία του Νόλαν ξεπέρασε τα 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια και θα αποτυπωθεί μόνο στο τρίτο τρίμηνο, και από το 2027 το Peacock θα ενταχθεί στο YouTube Premium. Η βιωσιμότητα των κερδών του Peacock εκτός μεγάλων αθλητικών γεγονότων, ωστόσο, αναμένει ακόμη δοκιμή.
Τα σήματα από τον ισολογισμό αντιστοιχούν σε αυτό. Επί δεκαεπτά συναπτά έτη η Comcast αύξανε το μέρισμα, φέτος τον Ιανουάριο το διατήρησε για πρώτη φορά αμετάβλητο και τον Ιούλιο ανέστειλε και τις επαναγορές μετοχών, για να προστατεύσει τα μετρητά ενόψει του επικείμενου διαχωρισμού. Η τιμή από το καλοκαιρινό χαμηλό έως τα μέσα Αυγούστου ανέβηκε περίπου κατά ένα πέμπτο, στα 25 έως 26 δολάρια. Το ερώτημα όμως παραμένει: είναι η Comcast πραγματικά φτηνή στην τρέχουσα τιμή ή έχει η αγορά λόγο να την αποτιμά τόσο χαμηλά;
Γιατί η υπέρβαση των εκτιμήσεων κερδών δεν βοήθησε τη μετοχή
Τα ενοποιημένα έσοδα για το τρίμηνο που έληξε στις 30 Ιουνίου έφτασαν τα 29,94 δισεκατομμύρια δολάρια, μειωμένα κατά 1,2% σε ετήσια βάση, περίπου σύμφωνα με τις προσδοκίες των αναλυτών. Το προσαρμοσμένο EBITDA υποχώρησε κατά 13,4% στα 8,90 δισεκατομμύρια και τα καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους ανήλθαν σε 3,53 δισεκατομμύρια έναντι 11,12 δισεκατομμυρίων την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι.
Αυτές οι συγκρίσεις παραμορφώνονται από τρεις επιδράσεις. Το περσινό δεύτερο τρίμηνο περιλάμβανε μικτό κέρδος 9,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων από την πώληση μεριδίου στο Hulu, που εξηγεί σχεδόν όλη την πτώση των καθαρών κερδών. Στα έσοδα φέτος λείπει το Versant, το σύνολο καλωδιακών καναλιών που διαχωρίστηκε στις 2 Ιανουαρίου 2026, και οι γερμανικές δραστηριότητες του Sky που πωλήθηκαν στις 31 Μαΐου 2026. Μετά την προσαρμογή και για τα δύο, δηλαδή σε pro forma βάση, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 4,7% και το προσαρμοσμένο EBITDA μειώθηκε κατά 5,3%. Αυτή είναι διαφορετική εικόνα από το αναφερόμενο -13,4%.