Αριστοκράτης με 40 χρόνια ανάπτυξης βρίσκεται στον πάτο. Έχει νόημα να αγοράσεις;
Οι καλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες συχνά κρύβονται στους πιο βαρετούς κλάδους. Ενώ η προσοχή της αγοράς είναι στραμμένη στην τεχνητή νοημοσύνη και τα τεχνολογικά αστέρια, υπάρχουν εταιρείες που παράγουν αθόρυβα πράγματα που χρησιμοποιούμε καθημερινά, χωρίς να το παρατηρούμε. Περιτυλίγματα γιαουρτιού, μπουκάλια ποτών, blister φαρμάκων, σακουλάκια για πατατάκια. Πρόκειται για "βαρετή" επιχείρηση, αλλά ακριβώς γι' αυτό εξαιρετικά ανθεκτική: οι άνθρωποι τρώνε, πίνουν και παίρνουν φάρμακα και στις καλές και στις κακές εποχές, οπότε η ζήτηση για συσκευασίες δεν εξαφανίζεται ποτέ.
Βασικά σημεία
Πληρώνει μέρισμα περίπου 5,6% και το αυξάνει για πάνω από 40 συνεχόμενα χρόνια, κι όμως η μετοχή διαπραγματεύεται κοντά στα πολυετή χαμηλά της.
Πέρυσι απορρόφησε έναν ανταγωνιστή για 10,4 δισεκατομμύρια δολάρια και αμέσως διπλασίασε τα έσοδα στα 23,5 δισεκατομμύρια. Ο ισολογισμός φούσκωσε στο διπλάσιο.
Ο δείκτης τιμής προς κέρδη 36 φαίνεται ακριβός, αλλά είναι διαστρεβλωμένος από τα κόστη της συγχώνευσης. Η πραγματική αποτίμηση είναι περίπου το ένα τρίτο.
Από τη συγχώνευση προκύπτουν εξοικονομήσεις 650 εκατομμυρίων δολαρίων ετησίως, που αναμένεται να αυξήσουν τα κέρδη με διψήφιο ρυθμό το 2027.
Κατασκευάζει συσκευασίες για τρόφιμα, ποτά και φάρμακα. Βαρετή, αλλά ανθεκτική επιχείρηση που χρειάζονται οι άνθρωποι σε κάθε οικονομία.
Η εταιρεία για την οποία θα μιλήσουμε είναι σε αυτόν τον βαρετό, αλλά απαραίτητο κλάδο παγκόσμιος ηγέτης και επιπλέον ανήκει στην ελίτ ομάδα των λεγόμενων μερισματικών αριστοκρατών, δηλαδή εταιρειών που αυξάνουν το μέρισμα για δεκαετίες χωρίς διακοπή. Προσφέρει γενναιόδωρη απόδοση περίπου 5,6%, κι όμως η μετοχή της διαπραγματεύεται κοντά στα πολυετή χαμηλά της. Αυτός είναι ένας ασυνήθιστος συνδυασμός που απαιτεί εξήγηση: γιατί η αγορά παραγκώνισε έναν τόσο γενναιόδωρο και σταθερό πληρωτή;
Η απάντηση κρύβεται σε ένα τεράστιο γεγονός. Η εταιρεία πέρυσι πραγματοποίησε μια μετασχηματιστική συγχώνευση, αγόρασε έναν μεγάλο ανταγωνιστή για δισεκατομμύρια δολάρια και αμέσως διπλασίασε το μέγεθός της. Μια τέτοια συγχώνευση όμως φέρνει πάντα χάος στη λογιστική: εφάπαξ κόστη, τεράστιο χρέος και κυρίως φαινομενικά καταβαραθρωμένα κέρδη, που τρομάζουν τους επενδυτές που κοιτάζουν μόνο την επιφάνεια. Όποιος όμως καταλαβαίνει τι συμβαίνει κάτω από την επιφάνεια, βλέπει μια εντελώς διαφορετική εταιρεία από αυτή που δείχνουν τα παραπλανητικά λογιστικά νούμερα.
Το ερώτημα για τον επενδυτή λοιπόν δεν είναι αν αυτή η επιχείρηση είναι σταθερή. Οι συσκευασίες για τρόφιμα και φάρμακα είναι σχολικό παράδειγμα αμυντικού χαρακτήρα. Το ερώτημα είναι αν η εταιρεία μπορεί να μετατρέψει το μεγάλο της στοίχημα στη συγχώνευση σε εξοικονομήσεις και ανάπτυξη, όπως υπόσχεται, αν θα διατηρήσει το φημισμένο μέρισμά της και αν η σημερινή πιεσμένη τιμή κρύβει πράγματι βαθιά έκπτωση, όπως ισχυρίζονται οι υποστηρικτές της μετοχής. Η απάντηση, μαζί με λεπτομερή αποτίμηση, τιμές-στόχους και σενάρια, αναλύεται στο πληρωμένο μέρος.