Ρεκόρ κερδών, μετοχή σε ετήσιο υψηλό. Οι αναλυτές όμως ποντάρουν σε πτώση
Τα καθαρά κέρδη εκτοξεύτηκαν σε ένα τρίμηνο σχεδόν στο τετραπλάσιο, και ο κύριος μοχλός δεν ήταν το πετρέλαιο, αλλά το φυσικό αέριο. Όταν πριν από μερικούς μήνες έκλεισε το θαλάσσιο στενό από το οποίο κανονικά περνά περίπου το ένα πέμπτο του παγκόσμιου LNG, και η ζημιωμένη εξαγωγική υποδομή στην άλλη άκρη του Κόλπου τέθηκε εκτός λειτουργίας για μήνες, οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου εκτινάχθηκαν. Ο παραγωγός που προμηθεύει την Ευρώπη με αέριο τόσο μέσω αγωγών όσο και σε υγροποιημένη μορφή, βρέθηκε ακριβώς στη σωστή πλευρά αυτής της εξίσωσης.
Βασικά σημεία
Τρίμηνο-ρεκόρ από το φυσικό αέριο, όχι από το πετρέλαιο. Το προσαρμοσμένο λειτουργικό κέρδος για το 2ο τρίμηνο ανήλθε σε 11,48 δισ. USD (+76% σε ετήσια βάση), κυρίως λόγω του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου, αφού το κλειστό στενό του Ορμούζ απέκοψε περίπου το ένα πέμπτο της παγκόσμιας προσφοράς LNG.
Το κράτος αποσπά αξία μέσω πολλών καναλιών. Η υψηλή φορολογία εξόρυξης (οριακά 78%), το ποσοστό 67% στην Equinor και οι άμεσες συμμετοχές SDFI στα κοιτάσματα σημαίνουν ότι στον ελεύθερα διαπραγματεύσιμο μειοψηφικό μέτοχο καταλήγει μόνο ένα μειοψηφικό μέρος της αξίας που δημιουργείται στον κλάδο. Από το προσαρμοσμένο λειτουργικό κέρδος των 11,48 δισ. μετά φόρων απέμεινε προσαρμοσμένο καθαρό κέρδος 3,22 δισ.
Κυκλική κορυφή, όχι νέο πρότυπο. Η φετινή ισχύς βασίζεται κυρίως στο γεωπολιτικό premium· μόλις υποχωρήσει, τα οικονομικά αποτελέσματα πιθανότατα θα κινηθούν πολύ πιο κοντά σε κανονικοποιημένα επίπεδα. Η ίδια η εταιρεία σχεδιάζει με πετρέλαιο στα 60-80 USD, πολύ κάτω από τις σημερινές τιμές.
Μετοχή σε υψηλό, στόχοι αναλυτών χαμηλότερα. Η τιμή γύρω στα 41 USD βρίσκεται κοντά στο ετήσιο υψηλό, ενώ ο στόχος συναίνεσης είναι γύρω στα 35 USD με υπεροχή των συστάσεων πώλησης έναντι αγοράς.
Ισχυρός ισολογισμός ως μαξιλάρι. Καθαρό χρέος γύρω στο 10% του κεφαλαίου και επαναγορές έως 3 δισ. USD για το 2026 (αριθμός μετοχών ήδη -8% σε ένα έτος) διατηρούν την απόδοση για τους μετόχους· αντίβαρο στην πτωτική θέση είναι το σενάριο όπου το γεωπολιτικό premium διαρκέσει περισσότερο από ό,τι αναμένει η αγορά.
Το αποτέλεσμα όμως έχει και ένα «αγκάθι». Η εταιρεία εδρεύει σε χώρα όπου το κράτος αποσπά από την υπεράκτια εξόρυξη τη συντριπτική πλειονότητα του περιθωρίου και ταυτόχρονα κατέχει το πλειοψηφικό ποσοστό στην εταιρεία. Τα ρεκόρ μεγεθών επομένως καταλήγουν αλλού και όχι στον κοινό μέτοχο, και μάλιστα σε βαθμό που δεν θα περίμενε κανείς από άλλη πετρελαϊκή εταιρεία. Η αγορά πάντως δεν έμεινε πίσω. Η μετοχή ανέβηκε τον τελευταίο χρόνο σε επίπεδα ρεκόρ, αλλά έτσι ξεπέρασε τις αξίες που της αποδίδουν οι αναλυτές, και στις συστάσεις τους πλέον επικρατεί επιφυλακτικότητα έναντι αισιοδοξίας.
Ποιος λοιπόν κέρδισε από την ένταση στον Κόλπο, και ποιος θα δει πραγματικά κάτι από αυτά τα κέρδη;
Ο λόγος για την Equinor $EQNR, τη νορβηγική ενεργειακή εταιρεία υπό πλειοψηφικό κρατικό έλεγχο και τον μεγαλύτερο μεμονωμένο προμηθευτή φυσικού αερίου στην Ευρώπη. Για το δεύτερο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, του οποίου τα αποτελέσματα ανακοίνωσε στα τέλη Ιουλίου, εμφάνισε προσαρμοσμένο λειτουργικό κέρδος 11,48 δισεκατομμυρίων δολαρίων, περίπου κατά τρία τέταρτα υψηλότερο από πέρυσι. Μετά τους φόρους όμως απέμεινε μόνο ένα μέρος, και ακριβώς σε αυτή τη διαφορά κρύβεται το μεγαλύτερο μέρος όσων κάνουν αυτή τη μετοχή διαφορετική από τους άλλους πετρελαϊκούς τίτλους.
Κέρδισε από το φυσικό αέριο, όχι από το πετρέλαιο
Ο πόλεμος ανέβασε τις τιμές τόσο του πετρελαίου όσο και του φυσικού αερίου, αλλά για την Equinor καθοριστικό ήταν το φυσικό αέριο, και για έναν συγκεκριμένο λόγο. Το στενό που ουσιαστικά έκλεισε την άνοιξη είναι η κύρια αρτηρία του LNG του Κατάρ, και το Κατάρ συγκαταλέγεται στους μεγαλύτερους εξαγωγείς υγροποιημένου φυσικού αερίου στον κόσμο. Όταν οι εξαγωγές του σταμάτησαν και μέρος της εξαγωγικής υποδομής υπέστη επιπλέον ζημιές που, σύμφωνα με εκτιμήσεις του Διεθνούς Οργανισμού Ενέργειας, ενδέχεται να μην καταστεί δυνατό να επισκευαστούν πλήρως για αρκετά χρόνια, εξαφανίστηκε από την παγκόσμια αγορά περίπου το ένα πέμπτο της προσφοράς LNG.