Θέλει να απειλήσει την κυριαρχία της Nvidia. Τώρα πρέπει να αποδείξει ότι μπορεί
Μια νέα εισηγμένη εταιρεία ανακοίνωσε πρόσφατα ότι τα έσοδα της κύριας δραστηριότητάς της σε ένα μόνο τρίμηνο υπερδιπλασιάστηκαν σε ετήσια βάση και ότι διατηρεί παραγγελίες που θα την καλύψουν για χρόνια. Η αγορά όμως αντέδρασε αντίθετα από το αναμενόμενο: μέσα σε λίγες ώρες από τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων, η μετοχή υποχώρησε περίπου 15%.
Βασικά σημεία
Διαφοροποιημένη τεχνολογία. Wafer-scale τσιπ (WSE-3, TSMC 5nm) με πραγματικό προβάδισμα στην ταχύτητα εξαγωγής συμπερασμάτων, επιβεβαιωμένο από συμβόλαιο με την OpenAI και συνεργασία με AMD και AWS αντί για κατά μέτωπο αντιπαράθεση με τη Nvidia.
Ρεκόρ ανάπτυξης, αλλά λειτουργική ζημία. Βασικά έσοδα το 2ο τρίμηνο 2026 +103% και RPO 25,4 δισ. δολάρια, όμως η εταιρεία είναι ζημιογόνα ακόμη και σε λειτουργικό επίπεδο (βασικό λειτουργικό περιθώριο −16%) και σχεδιάζει να κάψει περίπου 3 δισ. δολάρια την περίοδο 2026-27.
Ισχυρή ρευστότητα, κίνδυνος αλλού. 8,6 δισ. δολάρια σε μετρητά και επενδύσεις μετριάζουν τον κίνδυνο ισολογισμού· οι κύριες απειλές είναι η συγκέντρωση πελατών, οι έλεγχοι εξαγωγών, τα δικαιώματα προαίρεσης (warrants) και ο κίνδυνος εκτέλεσης.
Ακραία αποτίμηση. Η πλήρως απομειωμένη χρηματιστηριακή αξία είναι περίπου 65 δισ. δολάρια, δηλαδή πάνω από εκατό φορές τα περσινά έσοδα και περίπου 75 φορές τα φετινά βασικά έσοδα· η μέση τιμή-στόχος είναι περίπου 291 δολάρια (δυναμικό ~+32% από την τιμή των 220 δολαρίων), αλλά το κατώτατο όριο των στόχων βρίσκεται στην τρέχουσα τιμή.
Θα κρίνει η εκτέλεση. Η πορεία της μετοχής θα δείξει αν η έναρξη των εργασιών με την OpenAI και η ίδια χωρητικότητα αρχίσουν να εμφανίζονται στα δηλωμένα έσοδα και το περιθώριο κέρδους στα επόμενα τρίμηνα, όχι μόνο στις παραγγελίες.
Η ζήτηση δεν ήταν το πρόβλημα. Η διοίκηση την περιγράφει ως εξαιρετικά ισχυρή. Το πρόβλημα βρίσκεται αλλού. Η συντριπτική πλειοψηφία των εσόδων προέρχεται προς το παρόν από λίγους πελάτες σε μία μόνο περιοχή, κάθε τρίμηνο εξακολουθεί να κλείνει με ζημία και η χρηματιστηριακή της αξία αντιστοιχεί σε δεκάδες ετήσια έσοδα. Η είσοδος στο χρηματιστήριο ήταν μία από τις μεγαλύτερες τεχνολογικές IPO της χρονιάς.
Όλο το στοίχημα στηρίζεται σε μία ιδέα που πάει κόντρα στον τρόπο με τον οποίο η Nvidia κατασκευάζει επεξεργαστές: αντί για χιλιάδες διασυνδεδεμένα τσιπ, ένας επεξεργαστής στο μέγεθος πιάτου. Το ερώτημα των δεκάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι αν αυτή η αρχιτεκτονική θα αντέξει και τη στιγμή που ο σημερινός βασιλιάς της αγοράς αποφασίσει να κυνηγήσει πλήρως τη ζήτηση για γρήγορη εξαγωγή συμπερασμάτων.