Η Pfizer προσφέρει μέρισμα 6% και βρίσκεται σε ετήσιο υψηλό. Είναι η μετοχή ακόμα φθηνή;
Η μετοχή της Pfizer $PFE ανέβηκε στις αρχές Σεπτεμβρίου 2026 σε υψηλό 52 εβδομάδων γύρω στα 29 δολάρια και από την αρχή του έτους έχει προσθέσει περίπου 18%. Ακόμα και το 2022 η εταιρεία είχε έσοδα πάνω από 56 δισεκατομμύρια δολάρια μόνο από το εμβόλιο κατά του κορωνοϊού και το χάπι, στη συνέχεια όμως ο πανδημικός άνεμος κόπασε και η τιμή για χρόνια δεν κουνήθηκε από τη θέση της. Παρόλα αυτά σήμερα η μερισματική απόδοση είναι γύρω στο 6%, δηλαδή μια τιμή που συνήθως αποδίδεται σε εταιρείες με προβλήματα. Επιπλέον, διαπραγματεύεται σε λιγότερο από δέκα ετήσια κέρδη σε προσαρμοσμένη βάση.
Βασικά σημεία
Παράδοξο 6% σε ετήσιο υψηλό. Η μετοχή βρίσκεται σε υψηλό 52 εβδομάδων και παρόλα αυτά η απόδοση είναι τυπική για προβληματικές εταιρείες. Αυτή η ένταση δεν πρόκειται να λυθεί με μία πρόταση, αλλά θα δείξει από πού πηγάζει.
Φθηνή ή απλώς φαίνεται φθηνή; Η διαφορά μεταξύ προσαρμοσμένου και GAAP κέρδους μετατρέπει μία μετοχή σε δύο διαφορετικά ακριβές εταιρείες. Ποιος αριθμός είναι ο "σωστός" δεν είναι τόσο ξεκάθαρο όσο ακούγεται.
Το κύμα λήξης διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας μόλις ξεκινά. Σε κίνδυνο βρίσκονται δισεκατομμύρια έσοδα, με πρώτο το Eliquis. Το ερώτημα δεν είναι αν, αλλά πόσο γρήγορα, και τι θα κάνει αυτό στο μέρισμα.
Δύο ακριβά στοιχήματα, χωρίς ακόμα απόδειξη. Το Seagen και η Metsera έπρεπε να αντικαταστήσουν την απώλεια, αλλά ένα μεγάλο τεστ μόλις απέτυχε. Το αν θα αλλάξει αυτό θα το αποφασίσει το επόμενο κύμα δεδομένων.
6% για αναμονή ή για κίνδυνο; Η ασφάλεια του μερίσματος δεν καθορίζεται από το payout, αλλά από το αν η Pfizer θα διατηρήσει τις ελεύθερες ταμειακές ροές μέσα από το κύμα λήξης διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας. Το περσινό νούμερο έστειλε μάλιστα το πρώτο προειδοποιητικό σήμα.
Προκύπτει ένα απλό συμπέρασμα: φθηνή μετοχή με γενναιόδωρο μέρισμα. Η Pfizer μπορεί να μην φαίνεται φθηνή παρά τα προβλήματά της, αλλά ακριβώς λόγω αυτών. Η μεγαλύτερη δοκιμασία της, το κύμα λήξης διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας στα σημαντικότερα φάρμακά της, μόλις ξεκινά. Το ερώτημα για τον επενδυτή λοιπόν δεν είναι αν το μέρισμα είναι υψηλό, αλλά αν αυτό το 6% τον πληρώνει για υπομονετική αναμονή ή για τον κίνδυνο πολλών ετών στασιμότητας.
Κάτω από στάσιμα έσοδα αναπτύσσεται μια νέα εταιρεία
Τι έδειξε το δεύτερο τρίμηνο
Στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 η Pfizer παρουσίασε έσοδα 15,03 δισεκατομμύρια δολάρια, αυξημένα κατά 3% σε ετήσια βάση, εκ των οποίων η οργανική ανάπτυξη ήταν μόλις 1% και το υπόλοιπο προήλθε από το ασθενέστερο δολάριο. Το προσαρμοσμένο κέρδος ανά μετοχή ανήλθε σε 0,77 δολάρια και ξεπέρασε την αναμενόμενη συναίνεση γύρω στα 0,68 δολάρια. Σε αναφερόμενη, δηλαδή GAAP βάση, όμως, το τρίμηνο έκλεισε με καθαρή ζημία 0,04 δολαρίων ανά μετοχή λόγω εφάπαξ απομείωσης που συνδέεται με την αποτυχία ενός ογκολογικού προγράμματος.
Πιο σημαντική από έναν αριθμό είναι η κατεύθυνση. Η εταιρεία αύξησε το κατώτερο όριο του ετήσιου outlook εσόδων στα 60,5 έως 62,5 δισεκατομμύρια δολάρια και επιβεβαίωσε το προσαρμοσμένο EPS στα 2,80 έως 3,00 δολάρια. Η σύνθεση αυτής της αναθεώρησης είναι όμως αντίστροφη από ό,τι θα περίμενε κανείς. Οι προσδοκίες για προϊόντα εκτός COVID αυξήθηκαν κατά περίπου 1,5 δισεκατομμύριο, ενώ το outlook εσόδων από σκευάσματα κατά του κορωνοϊού μειώθηκε σε περίπου 4 δισεκατομμύρια από τα αρχικά 5 δισεκατομμύρια. Το guidance λοιπόν αυξήθηκε παρά τον ασθενέστερο COVID, όχι χάρη σε αυτόν. Η Pfizer δεν χρειάζεται πλέον την επιστροφή της πανδημίας για να αναπτυχθεί. Χωρίς το Comirnaty και το Paxlovid, τα έσοδα αυξήθηκαν οργανικά κατά 5%.
Ποιος πραγματικά οδηγεί σήμερα την Pfizer
Κάτω από την επιφάνεια των στάσιμων συνολικών εσόδων κρύβεται μια δεύτερη, ταχέως αναπτυσσόμενη εταιρεία. Η ομάδα των πρόσφατα κυκλοφορημένων και εξαγορασμένων προϊόντων αυξήθηκε οργανικά κατά 18% το δεύτερο τρίμηνο, ενώ το παλαιότερο χαρτοφυλάκιο μειώνεται. Αυτό είναι το σημείο που κρύβει το συνολικό +1%.
Οι κινητήριοι μοχλοί είναι συγκεκριμένα φάρμακα. Το αντιπηκτικό Eliquis, η μεγαλύτερη μεμονωμένη πηγή εσόδων της Pfizer, απέφερε στο Q2 2,425 δισεκατομμύρια δολάρια, αυξημένα κατά 21% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω υψηλότερων τιμών στις ΗΠΑ. Το φάρμακο το αναπτύσσει και το πωλεί η Pfizer από κοινού με την Bristol Myers Squibb $BMY, οπότε στα έσοδα της καταγράφει μόνο το μερίδιό της από τη συμμαχία. Το ότι αναπτύσσεται διψήφια ακόμα και αφού η αποκλειστικότητα στην Ευρώπη έληξε και εισέρχονται γενόσημα, οφείλεται προς το παρόν κυρίως στις υψηλότερες αμερικανικές τιμές, όχι σε μεγαλύτερους όγκους. Το μαξιλάρι τιμών όμως δεν είναι άπειρο.
Το ογκολογικό Padcev, που αποκτήθηκε με την εξαγορά της Seagen, αυξήθηκε οργανικά κατά 23%, το φάρμακο για τον καρκίνο του πνεύμονα Lorbrena κατά 37% και η οικογένεια Vyndaqel στην καρδιολογία κατά 8%. Στο πρώτο εξάμηνο, το Nurtec για την ημικρανία πρόσθεσε 28% και το αναπνευστικό εμβόλιο Abrysvo 42%.