Συμβόλαια 664 δισεκατομμυρίων δολαρίων, cloud +121%. Η Oracle έχει εξασφαλισμένη ανάπτυξη, όχι όμως και αποδόσεις
Η Oracle $ORCL έκλεισε το τρίμηνο που έληξε στις 31 Αυγούστου με υπογεγραμμένες και μη αναγνωρισμένες συμβάσεις ύψους 664 δισ. δολαρίων. Στα data centers επένδυσε το τρίμηνο 28,5 δισ. δολάρια και οι ελεύθερες ταμειακές ροές διαμορφώθηκαν στα -5,4 δισ. δολάρια. Το προηγούμενο τρίμηνο έδειχνε ότι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο αυξάνεται πολύ ταχύτερα από οτιδήποτε στα αποτελέσματα, το πρώτο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2027 το άλλαξε: τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 30% στα 19,3 δισ. δολάρια, τα cloud έσοδα κατά 62% και οι υποδομές cloud κατά 121% στα 7,4 δισ. δολάρια. Παράλληλα, η εταιρεία αύξησε την ετήσια πρόβλεψη για τα μη-GAAP κέρδη ανά μετοχή στα 8,10 δολάρια.
Βασικά σημεία
Η Oracle έχει υπογεγραμμένες συμβάσεις ύψους 664 δισεκατομμυρίων δολαρίων, δηλαδή πάνω από επτά φορές τα φετινά αναμενόμενα έσοδα. Ωστόσο, σύμφωνα με τη διοίκηση, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο που υπογράφηκε το τελευταίο τρίμηνο δεν θα μεταφραστεί σε έσοδα πριν το οικονομικό έτος 2028.
Το λειτουργικό περιθώριο αυξήθηκε από 29% σε 35%, ενώ το κόστος παροχής cloud εκτινάχθηκε κατά 77%. Τη διαφορά κάλυψαν περικοπές στο μάρκετινγκ και την ανάπτυξη, και η εταιρεία προχωρά σε δεύτερο γύρο απολύσεων μέσα σε λίγες εβδομάδες.
Σε ένα μόνο τρίμηνο η Oracle επένδυσε 28,5 δισεκατομμύρια δολάρια και οι ελεύθερες ταμειακές ροές έκλεισαν στα -5,4 δισεκατομμύρια, το πέμπτο συνεχόμενο αρνητικό τρίμηνο. Οι αποσβέσεις υπερδιπλασιάστηκαν μέσα σε ένα χρόνο.
Η μετοχή διαπραγματεύεται με 17,3 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, δηλαδή χαμηλότερα από τις περισσότερες μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες. Στην τιμή όμως περιλαμβάνονται 125,34 δισεκατομμύρια δολάρια δανείων και καθαρό χρέος υψηλότερο από το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων.
Πέρυσι τον Σεπτέμβριο η μετοχή κορυφώθηκε στα 329,50 δολάρια και το ανεκτέλεστο υπόλοιπο είχε αξία 455 δισεκατομμυρίων. Σήμερα το ανεκτέλεστο υπόλοιπο είναι σχεδόν κατά το ήμισυ υψηλότερο και η μετοχή αξίζει 140,35 δολάρια.
Η αγορά δεν το επιβράβευσε: η μετοχή υποχώρησε μετά την ανακοίνωση αποτελεσμάτων στις 10 Σεπτεμβρίου και έκλεισε στις 15 Σεπτεμβρίου στα 140,35 δολάρια, περίπου 57% κάτω από το περσινό ρεκόρ του Σεπτεμβρίου. Η Oracle έχει εξασφαλίσει ζήτηση για χρόνια μπροστά, αλλά σήμερα την πληρώνει με αρνητικές ταμειακές ροές, μείωση της αξίας των μετόχων και αποσβέσεις που διπλασιάστηκαν μέσα σε ένα χρόνο.
664 δισεκατομμύρια δολάρια σε συμβάσεις δεν σημαίνουν 664 δισεκατομμύρια σε έσοδα
Οι υπολειπόμενες υποχρεώσεις εκτέλεσης (Remaining performance obligations) είναι το σύνολο των συμβατικών υποχρεώσεων που η εταιρεία δεν έχει ακόμη αναγνωρίσει ως έσοδα: υπογεγραμμένες και μη παραδοθείσες συμβάσεις, αναβαλλόμενα έσοδα και εκδοθέντα αλλά ανεξόφλητα τιμολόγια. Στο τέλος Αυγούστου η Oracle είχε σε αυτό το κονδύλι 209 δισ. δολάρια περισσότερα από πέρυσι και 26 δισ. περισσότερα από το τέλος Μαΐου.
Η διαφορά μεταξύ ανεκτέλεστου υπολοίπου και εσόδων είναι ασυνήθιστα μεγάλη για την Oracle. Η ετήσια πρόβλεψη υπολογίζει έσοδα τουλάχιστον 90 δισ. δολαρίων, άρα το ανεκτέλεστο υπόλοιπο αντιστοιχεί σε πάνω από επτά φορές τον αναμενόμενο φετινό κύκλο εργασιών (υπολογισμός από τις προβλέψεις και το RPO). Καμία συγκρίσιμη εταιρεία λογισμικού δεν έχει τέτοια ορατότητα.
Ο ρυθμός αύξησης όμως επιβραδύνθηκε αισθητά. Το τελευταίο τρίμηνο του οικονομικού έτους 2026 το ανεκτέλεστο υπόλοιπο αυξήθηκε κατά 85 δισ. δολάρια, ενώ το πρώτο τρίμηνο του 2027 μόνο κατά 26 δισ. Η ετήσια αύξηση του RPO έπεσε από το 363% στο περίπου 46%. Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα εξασθένηση της ζήτησης, καθώς η περσινή βάση ήταν εξαιρετικά χαμηλή, αλλά δείχνει ότι μια νέα αλματώδης αύξηση παραγγελιών είναι σήμερα λιγότερο πιθανή από ό,τι πριν ένα χρόνο.
Τρία πράγματα δεν μπορούν να διαβαστούν από τον όγκο των συμβάσεων.
Πότε θα μετατραπούν σε έσοδα. Η Oracle θα αναγνωρίσει έσοδα μόνο όταν παραδώσει τη δυναμικότητα και αρχίσει να παρέχει την υπηρεσία. Η διοίκηση ανέφερε στην τηλεδιάσκεψη αποτελεσμάτων ότι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο του πρώτου τριμήνου δεν θα επηρεάσει τις κεφαλαιουχικές δαπάνες ή τα έσοδα πριν το οικονομικό έτος 2028.
Με ποιο περιθώριο κέρδους. Το RPO είναι αξία σε δολάρια, όχι περιθώριο. Πόσα θα μείνουν από κάθε δολάριο μετά το κόστος για GPU, ενέργεια και αποσβέσεις, το ποσό των συμβάσεων δεν το αποκαλύπτει.
Ποιος πληρώνει το υλικό. Στα μεγάλα συμβόλαια τεχνητής νοημοσύνης ο πελάτης είτε προπληρώνει τις κάρτες γραφικών είτε τις αγοράζει μόνος του και τις παραδίδει στην Oracle. Τον Ιούνιο η εταιρεία υπολόγισε τον όγκο του υλικού που χρηματοδοτείται με αυτόν τον τρόπο στα 75 δισ. δολάρια.
Το τελευταίο σημείο άλλαξε τη φύση ολόκληρου του ανεκτέλεστου υπολοίπου τον περασμένο χρόνο. Από τα πάνω από 30 δισ. δολάρια νέων συμβολαίων τεχνητής νοημοσύνης που υπογράφηκαν το πρώτο τρίμηνο, η συντριπτική πλειονότητα έχει την ίδια δομή σύμφωνα με τη διοίκηση, και γι' αυτό η εταιρεία επιβεβαίωσε ότι δεν αυξάνει το σχέδιο άντλησης κεφαλαίων.
Υπάρχει όμως και η άλλη όψη. Αν ο πελάτης αγοράσει μόνος του τις κάρτες γραφικών, η Oracle δεν μπορεί να χρεώσει την απόκτησή τους και μέρος της αξίας του συμβολαίου παραμένει στον πελάτη. Η εταιρεία δεν το έχει ποσοτικοποιήσει πουθενά· πρόκειται για λογική των συμβάσεων, όχι για δημοσιευμένο στοιχείο. Ο όγκος των συμβατικών υποχρεώσεων και το κέρδος που θα προκύψει τελικά δεν αυξάνονται με τον ίδιο ρυθμό.
Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο άρχισε να μετατρέπεται σε έσοδα. Το μικτό περιθώριο το πλήρωσε
Το επιχείρημα ότι οι υπογεγραμμένες συμβάσεις είναι απλώς αριθμοί στα χαρτιά δεν αντέχει μετά από αυτό το τρίμηνο. Οι υποδομές cloud ξεπέρασαν για πρώτη φορά ολόκληρο τον τομέα λογισμικού και έγιναν το μεγαλύτερο κονδύλι εσόδων της Oracle.
Τομέας | Έσοδα (εκατ. δολ.) | Ετήσια μεταβολή |
|---|---|---|
Cloud συνολικά | 11 607 | +62 % |
εκ των οποίων υποδομές cloud | 7 388 | +121 % |
εκ των οποίων εφαρμογές cloud | 4 219 | +10 % |
Λογισμικό | 5 550 | -3 % |
Υπηρεσίες | 1 414 | +5 % |
Υλικό | 774 | +15 % |
Έσοδα συνολικά | 19 345 | +30 % |
Σημείωση: Τρίμηνο που έληξε στις 31 Αυγούστου 2026, πηγή Oracle.