Οι μετοχές της FICO έχασαν πάνω από το μισό της αξίας τους. Είναι ακόμα τόσο ισχυρό το ανταγωνιστικό της πλεονέκτημα;
Την Τρίτη 29 Σεπτεμβρίου, οι μετοχές έχασαν 26,52% μέσα σε μία μόνο συνεδρίαση και την επόμενη μέρα υποχώρησαν στα 592,47 δολάρια. Από τα τέλη Ιουνίου έχουν χάσει περίπου το μισό της αξίας τους, περίπου 70% σε σύγκριση με το περσινό μέγιστο των 1.998 δολαρίων τον Οκτώβριο. Τα αποτελέσματα δεν δείχνουν καμία επιδείνωση. Ο τομέας που αδειοδοτεί πιστωτικά σκορ σε τράπεζες και ενυπόθηκους δανειστές αύξησε τα έσοδα κατά 41% το τελευταίο τρίμηνο που ανακοινώθηκε και πέτυχε λειτουργικό περιθώριο τομέα 91%.
Βασικά σημεία
Ο τομέας στον οποίο η FICO πουλά πιστωτικά σκορ έχει λειτουργικό περιθώριο 91% και τα ενυπόθηκα σκορ απέφεραν 97% περισσότερα από πέρυσι το τελευταίο τρίμηνο. Ο αριθμός των σκορ που πωλήθηκαν αυξήθηκε μόνο κατά μονοψήφια ποσοστά, το υπόλοιπο προήλθε από υψηλότερες τιμές.
Οι μετοχές της FICO βρίσκονται 67% κάτω από το περσινό μέγιστο, παρόλο που τα έσοδα εννέα μηνών αυξήθηκαν κατά 27%. Τα αποτελέσματα δεν έχουν ακόμα αποτυπώσει την αλλαγή κανόνων στην αγορά ενυπόθηκων δανείων, την οποία η αγορά αποτίμησε μέσα σε μία εβδομάδα.
Το VantageScore κοστίζει 99 σεντς στην TransUnion, ενώ η FICO χρεώνει έως περίπου 114 δολάρια ανά δανειολήπτη για ένα κλεισμένο ενυπόθηκο δάνειο. Ωστόσο, οι πελάτες της Rocket εξοικονόμησαν κατά μέσο όρο 1.600 δολάρια κυρίως χάρη σε καλύτερους όρους δανείου, και αυτό δεν μπορεί να αντισταθμιστεί με έκπτωση στο σκορ.
Η FICO αγόρασε ίδιες μετοχές αξίας 3,05 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε εννέα μήνες, τέσσερις φορές περισσότερο από τις ελεύθερες ταμειακές ροές που δημιούργησε. Το τρίτο τρίμηνο τις αγόραζε κατά μέσο όρο στα 1.149 δολάρια, σχεδόν διπλάσια από την τιμή στα τέλη Σεπτεμβρίου.
Η τρέχουσα τιμή της μετοχής προεξοφλεί ήδη απώλεια περίπου 27% των ενυπόθηκων εσόδων. Η επικείμενη μετάβαση από τρία μητρώα σε δύο θα μείωνε από μόνη της κατά ένα τρίτο τις χρεώσεις της FICO για κάθε ενυπόθηκο δάνειο.
Η ανάπτυξη οφείλεται κυρίως στην υψηλότερη τιμή μονάδας των ενυπόθηκων σκορ. Η εταιρεία την αύξανε επανειλημμένα τα τελευταία χρόνια, επειδή οι δανειστές που πουλούσαν δάνεια σε κρατικά υποστηριζόμενους οργανισμούς δεν είχαν πλήρη εναλλακτική. Τον Σεπτέμβριο, αυτή η βεβαιότητα κατέρρευσε σε τρία βήματα. Ο ρυθμιστής άνοιξε την αγορά σε ανταγωνιστικό μοντέλο για όλους τους δανειστές, ανακοίνωσε κοινό τιμοκατάλογο και για τα δύο μοντέλα και ο μεγαλύτερος αμερικανός ενυπόθηκος δανειστής ανακοίνωσε ότι θα προτιμήσει τον ανταγωνισμό. Ένας από τους ιδιοκτήτες του ανταγωνιστικού μοντέλου προσφέρει επιπλέον σκορ στα 99 σεντς.
Η αγορά αποτιμά τώρα την εταιρεία σαν να έπαψε να λειτουργεί ο πιο κερδοφόρος μοχλός της. Το αν θα επιβεβαιωθεί θα φανεί από τις αποφάσεις των δανειστών τα επόμενα τρίμηνα.
Η εταιρεία στο επίκεντρο αυτής της διαμάχης είναι η Fair Isaac Corporation $FICO, δημιουργός του σκορ FICO. Σύμφωνα με την εταιρεία, το χρησιμοποιεί το 90% των μεγαλύτερων αμερικανών δανειστών και για δεκαετίες ήταν το μοναδικό μοντέλο που δέχονταν η Fannie Mae και η Freddie Mac για τα ενυπόθηκα δάνεια που αγόραζαν. Εκτός από σκορ, η εταιρεία πουλά λογισμικό για τη διαχείριση πιστωτικού κινδύνου και τον εντοπισμό απάτης.
Μία εβδομάδα άνοιξε τον ανταγωνισμό στον οποίο η FICO δεν χρειαζόταν να φοβάται για δεκαετίες
Οι αμερικανικές τράπεζες δεν κρατούν τα περισσότερα ενυπόθηκα δάνεια στους ισολογισμούς τους, αλλά τα πωλούν στους ημικρατικούς οργανισμούς Fannie Mae και Freddie Mac. Αυτοί δέχονταν για δεκαετίες μόνο δάνεια που είχαν αξιολογηθεί με σκορ FICO, οπότε κάθε δανειστής που ήθελε να πουλήσει ένα ενυπόθηκο δάνειο έπρεπε να πληρώσει τη FICO. Τον Απρίλιο, οι οργανισμοί άρχισαν δοκιμαστικά να δέχονται και το ανταγωνιστικό VantageScore 4.0, αρχικά μόνο από επιλεγμένους δανειστές. Από τις 9 Σεπτεμβρίου, σύμφωνα με τη ρυθμιστική αρχή FHFA, επιτρέπεται να το χρησιμοποιεί κάθε εγκεκριμένος δανειστής χωρίς ειδική άδεια. Το Classic FICO παραμένει διαθέσιμο και δεν έχει οριστεί ημερομηνία λήξης του. Ο δανειστής επιλέγει το μοντέλο ξεχωριστά για κάθε δάνειο.
Η άδεια από μόνη της δεν άλλαζε σχεδόν καθόλου τα οικονομικά του δανειστή. Οι οργανισμοί καθορίζουν την προμήθεια για κάθε αγορασμένο δάνειο βάσει τιμοκαταλόγου (LLPA), στον οποίο κύριο ρόλο παίζει το ύψος του σκορ. Το VantageScore είχε ποινή 20 μονάδων σε αυτόν, επειδή συνήθως βγαίνει υψηλότερο από το FICO. Ο δανειολήπτης επομένως συνήθως δεν έμπαινε σε φθηνότερη ζώνη με το ανταγωνιστικό σκορ. Το βράδυ της 28ης Σεπτεμβρίου, ο διευθυντής της FHFA, Bill Pulte, ανακοίνωσε τη μετάβαση σε ενιαίο τιμοκατάλογο και σύμφωνα με το HousingWire ο δημοσιευμένος κατάλογος καταργεί την ποινή 20 μονάδων. Η ημερομηνία έναρξης ισχύος δεν έχει ακόμα ανακοινωθεί.
Έτσι δημιουργήθηκε λόγος μετάβασης. Αν ο δανειολήπτης έχει υψηλότερο VantageScore από FICO, το ανταγωνιστικό μοντέλο μπορεί να μειώσει την προμήθειά του. Η Rocket Mortgage $RKT ανακοίνωσε την ίδια μέρα ότι θα μεταβεί στο VantageScore 4.0 ως προεπιλεγμένο μοντέλο το τέταρτο τρίμηνο για δάνεια προς Fannie Mae, Freddie Mac, VA και άλλα επιλέξιμα ενυπόθηκα δάνεια. Σύμφωνα με την εταιρεία, τετράμηνες δοκιμές έδειξαν ότι οι πελάτες που εξοικονόμησαν χρήματα από την αλλαγή πλήρωσαν κατά μέσο όρο 1.600 δολάρια λιγότερα κατά το κλείσιμο. Η FICO παραμένει στη Rocket για FHA, jumbo δάνεια, δεύτερες κατοικίες και επενδυτικά ακίνητα, και το τμήμα μεσιτών προσφέρει και τα δύο σκορ.
Στις αλλαγές κανόνων προστέθηκε και η τιμή. Η TransUnion $TRU παρέτεινε την τιμή των 0,99 δολαρίων για μεμονωμένο ενυπόθηκο σκορ VantageScore 4.0 έως το τέλος του 2028. Σύμφωνα με στοιχεία του μητρώου, το μοντέλο έχει υιοθετηθεί φέτος από περισσότερους από 1.100 ενυπόθηκους δανειστές, συμπεριλαμβανομένων εννέα από τους 15 μεγαλύτερους πελάτες του σε αυτόν τον τομέα.
Οι μετοχές της FICO υποχώρησαν 26,52% στις 29 Σεπτεμβρίου στα 617,87 δολάρια και την επόμενη μέρα στα 592,47 δολάρια. Οι οίκοι αναλυτών άρχισαν μαζικά να μειώνουν τις τιμές-στόχους, η Bank of America έως τα 700 δολάρια. Την Πέμπτη 1 Οκτωβρίου, οι μετοχές ενισχύθηκαν περίπου 12%, όταν ο Pulte έγραψε ότι συζήτησε με τον διευθύνοντα σύμβουλο Will Lansing για την έγκριση του άμεσου προγράμματος αδειοδότησης της FICO από την πλευρά της FHFA.
Το βράδυ της ίδιας μέρας όμως, το HousingWire, επικαλούμενο το Bloomberg, έγραψε ότι η FHFA ετοιμάζει ένα ακόμα βήμα. Οι δανειστές θα μπορούσαν να κατεβάζουν μόνο δύο μητρώα αντί για τρία για δάνεια προς τους οργανισμούς. Η ανακοίνωση αναμένεται το νωρίτερο στις 12 Οκτωβρίου και η αλλαγή θα ίσχυε ένα έως τρεις μήνες μετά από αυτήν. Οι μετοχές υποχώρησαν περίπου 7% μετά το κλείσιμο.
Η άδεια όμως δεν σημαίνει μετάβαση. Μεταξύ Μαΐου και Αυγούστου, όταν το ανταγωνιστικό μοντέλο επιτρεπόταν μόνο σε επιλεγμένους δανειστές, το VantageScore 4.0 αντιστοιχούσε περίπου στο 9% των ενυπόθηκων δανείων που αξιολογούσαν οι οργανισμοί. Η Rocket είναι μέχρι στιγμής ο μόνος μεγάλος δανειστής που όρισε τον ανταγωνισμό ως προεπιλεγμένη επιλογή. Οι τράπεζες, οι ασφαλιστές ενυπόθηκων δανείων και οι επενδυτές σε ενυπόθηκους τίτλους έχουν χτίσει μοντέλα και ιστορικά δεδομένα πάνω στη FICO και η μετάβαση συνεπάγεται κόστος γι' αυτούς.
Καμία από τις αποφάσεις του Σεπτεμβρίου δεν έχει μειώσει μέχρι στιγμής τον αριθμό των ενυπόθηκων δανείων που βαθμολογεί η FICO. Όλες όμως στοχεύουν τον μηχανισμό χάρη στον οποίο η εταιρεία μπορούσε να αυξάνει τις τιμές κάθε χρόνο. Ο δανειστής που πουλούσε δάνεια στους οργανισμούς δεν είχε πού να πάει.