3 μονοπώλια, πτώση έως 62%. Ποια θάβει πρόωρα η αγορά;
Η FICO κερδίζει περισσότερα από ποτέ, κι όμως βρίσκεται 62 % κάτω από το υψηλό της. Η Baidu και η Pinterest πέφτουν για τον ίδιο λόγο: η αγορά έπαψε να πιστεύει ότι το προνόμιό τους θα διαρκέσει. Μόνο για μία από τις τρεις, όμως, το επιβεβαιώνουν και τα στοιχεία.
Βασικά σημεία
Τρεις κερδοφόρες εταιρείες με δεσπόζουσα θέση συγκαταλέγονται φέτος στις μετοχές που έχουν πληγεί περισσότερο στην αγορά
Τη μεγαλύτερη πτώση καταγράφει εκείνη με το υψηλότερο περιθώριο κέρδους της τριάδας, 51,7 % και 62 % κάτω από το ετήσιο υψηλό της
Ο επικεφαλής αμερικανικού οργανισμού στεγαστικών δανείων αναλύει δημόσια ένα από αυτά τα μονοπώλια στο X
Μία από τις εταιρείες αξίζει λιγότερο από τη λογιστική αξία των περιουσιακών της στοιχείων, παρότι διαθέτει πάνω από 40 δισ. USD σε μετρητά
Μέσα σε τρεις εβδομάδες θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα και των τριών εταιρειών, και καθεμία αντιμετωπίζει διαφορετικό διακύβευμα
Η αγορά δεν πληρώνει για το μονοπώλιο, αλλά για το πόσο θα διαρκέσει
Οι επενδυτές συνήθως πληρώνουν premium για μια εταιρεία που κυριαρχεί στην αγορά της. Φέτος, όμως, συμβαίνει το αντίθετο: τρεις κερδοφόρες εταιρείες με δεσπόζουσα θέση συγκαταλέγονται στις μετοχές που έχουν πληγεί περισσότερο, όχι εξαιτίας όσων αναφέρουν σήμερα, αλλά εξαιτίας όσων θα μπορούσαν να χάσουν αύριο. Τη FICO $FICO απειλεί ο ρυθμιστής, την Baidu $BIDU η κατάρρευση της διαφημιστικής της δραστηριότητας και την Pinterest $PINS ο φόβος ότι οι άνθρωποι θα αναζητούν έμπνευση μέσω chatbot τεχνητής νοημοσύνης αντί για την εφαρμογή της.
Εταιρεία | Τιμή 26. 10. | Ετήσιο υψηλό | Από το υψηλό | P/E |
|---|---|---|---|---|
FICO | 708,07 USD | 1 858,91 USD | -61,9 % | 18,7 |
Baidu | 77,85 USD | 165,30 USD | -52,9 % | ζημιά 12 μηνών |
21,23 USD | 34,54 USD | -38,5 % | 48,3 |
Προσέξτε το παράδοξο: τη μεγαλύτερη πτώση καταγράφει η εταιρεία με τα καλύτερα στοιχεία. Η FICO έχει λειτουργικό περιθώριο κέρδους 51,7 %, μακράν το υψηλότερο της τριάδας, κι όμως έχασε τα περισσότερα. Η αγορά δεν αποτιμά τα σημερινά κέρδη, αλλά τον αριθμό των ετών για τα οποία το μονοπώλιο θα μπορεί ακόμη να τα παράγει. Και για καθεμία από τις τρεις εταιρείες, η απειλή βρίσκεται σε διαφορετικό στάδιο.
Πτώση 62 %: το στεγαστικό μονοπώλιο που αναλύει δημόσια ο ρυθμιστής στο X
Η Δευτέρα 26 Οκτωβρίου ήταν άλλη μία μαύρη μέρα για τη FICO. Η μετοχή υποχώρησε κατά 13 % στα 708,07 USD, αφού ο επικεφαλής της αμερικανικής υπηρεσίας στεγαστικής χρηματοδότησης FHFA, Bill Pulte, έγραψε στο X ότι η υπηρεσία θα λάβει αυτή την εβδομάδα «περαιτέρω μέτρα ώστε ο ανταγωνισμός να είναι πραγματικός και όχι ψεύτικος ή χειραγωγημένος». Αντέδρασε στην είδηση της Παρασκευής ότι η FICO πάγωσε την τιμή του στεγαστικού σκορ στα 10 USD. Ακόμη και το 2022, ένα σκορ κόστιζε λιγότερο από ένα δολάριο· σήμερα, το ανταγωνιστικό VantageScore κοστίζει περίπου 0,99 USD.
Το πάγωμα της τιμής ήταν αμυντική κίνηση. Ήδη στις 29 Σεπτεμβρίου, η FHFA ανακοίνωσε ότι οι Fannie Mae και Freddie Mac θα περάσουν σε ενιαίο τιμοκατάλογο για τα FICO και VantageScore, και η μετοχή κατέγραψε τη χειρότερη μέρα της από το 1989, με πτώση 27 %. Το σκορ που χρησιμοποιείται σχεδόν σε κάθε αμερικανικό στεγαστικό δάνειο έχει για πρώτη φορά εδώ και τρεις δεκαετίες μια βιώσιμη εναλλακτική.
Στις οικονομικές καταστάσεις, όμως, η απειλή δεν είναι ακόμη ορατή. Για το τρίτο δημοσιονομικό τρίμηνο, η FICO ανακοίνωσε έσοδα 674 εκατ. USD, αυξημένα κατά 26 % σε σχέση με έναν χρόνο νωρίτερα, ενώ τα έσοδα από τα στεγαστικά σκορ αυξήθηκαν κατά 97 %. Τα στεγαστικά δάνεια αντιπροσωπεύουν το 62 % ολόκληρου του τομέα των σκορ, ακριβώς το τμήμα στο οποίο στοχεύει ο ρυθμιστής. Ο CEO Will Lansing απάντησε σε ευθεία ερώτηση αναλυτών για το αν οι τράπεζες σταματούν να αντλούν τα σκορ FICO:
«Και ως προς την ερώτησή σας, αν βλέπουμε μείωση των όγκων; Όχι, δεν βλέπουμε, πράγμα που υποδηλώνει ότι αντλούν και τα δύο σκορ.»
William Lansing, CEO της FICO
Σήμερα, λοιπόν, η αγορά αποτιμά τη FICO σε 18,7 φορές τα κέρδη της, ενώ ο μέσος όρος της τελευταίας πενταετίας είναι 52. Φαίνεται επίσης φθηνή σε σύγκριση με τη δίκαιη τιμή της Bulios, στα 874,59 USD. Ωστόσο, η ίδια η εταιρεία αναφέρει στην ετήσια έκθεσή της ότι η μείωση της χρήσης των σκορ από τις Fannie Mae και Freddie Mac θα έπληττε σημαντικά τόσο τα έσοδα όσο και την τιμή της μετοχής, ενώ έχει χρέος 5,6 δισ. USD έναντι 248 εκατ. USD σε μετρητά. Τα αποτελέσματα της 4ης Νοεμβρίου θα δείξουν αν η «άντληση και των δύο σκορ» έχει αρχίσει να μετατρέπεται σε αποχωρήσεις.
Πτώση 53 %: εδώ η απειλή δεν είναι πλέον φόβος, αλλά γραμμή στην οικονομική κατάσταση
Στην περίπτωση της Baidu, δεν χρειάζεται να κάνετε εικασίες. Τα διαφημιστικά έσοδα, η βασική πηγή εσόδων της κορυφαίας κινεζικής μηχανής αναζήτησης επί δύο δεκαετίες, μειώθηκαν το δεύτερο τρίμηνο του 2026 κατά 19 % στα 13,1 δισ. RMB και τα συνολικά έσοδα κατά 4 % στα 31,3 δισ. RMB. Μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων στις 18 Αυγούστου, η μετοχή έχασε 13 % σε μία μόνο μέρα. Ενώ στην περίπτωση της FICO η αγορά φοβάται το μέλλον, στην Baidu διαβάζει το παρελθόν.
Στην άλλη πλευρά της οικονομικής κατάστασης, η δραστηριότητα τεχνητής νοημοσύνης αναπτύσσεται: 12,5 δισ. RMB (+25 %), το ήμισυ των εσόδων της βασικής δραστηριότητας, ενώ το GPU cloud αυξήθηκε κατά +283 %. Τα ρομποταξί Apollo Go κυκλοφορούν χωρίς οδηγό στο Ντουμπάι και δοκιμάζονται στο Λονδίνο με τις Uber και Lyft. Η μεταμόρφωση, όμως, κοστίζει: τους τελευταίους 12 μήνες, οι ελεύθερες ταμειακές ροές ανήλθαν σε -10 δισ. RMB, με αποτέλεσμα καθαρή ζημιά 3,7 δισ. RMB. Το απόθεμα των 283,1 δισ. RMB (41,7 δισ. USD) σε μετρητά και επενδύσεις αρκεί για να το στηρίξει, αλλά η υπομονή των μετόχων δεν είναι απεριόριστη.
«Ενώ η δραστηριότητά μας στο διαδικτυακό μάρκετινγκ παραμένει υπό πίεση, η αυξανόμενη δυναμική της βασικής μας δραστηριότητας τεχνητής νοημοσύνης επιβεβαιώνει τη μεταμόρφωση της Baidu από μια εταιρεία χτισμένη πάνω στο διαδίκτυο σε μια εταιρεία με προτεραιότητα την τεχνητή νοημοσύνη και ενισχύει την εμπιστοσύνη μας στο μακροπρόθεσμο αναπτυξιακό δυναμικό.»
Robin Li, συνιδρυτής και CEO της Baidu
Η δίκαιη τιμή της Bulios, στα 78,46 USD, βρίσκεται σχεδόν ακριβώς στην τρέχουσα τιμή. Η αγορά δεν θεωρεί την Baidu φθηνή, αλλά σωστά αποτιμημένη εταιρεία της οποίας η μία δραστηριότητα συρρικνώνεται ταχύτερα απ’ όσο αναπτύσσεται η άλλη. Ο λόγος P/B 0,6 λέει το ίδιο: η μετοχή αξίζει λιγότερο από τη λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων, κάτι που συμβαίνει σε εταιρείες για το μέλλον των οποίων η αγορά δεν έχει εμπιστοσύνη.
Πτώση 38 %: η απειλή που προς το παρόν υπάρχει μόνο στο μυαλό των επενδυτών
Η Pinterest είναι η τρίτη περίπτωση. Στις 13 Φεβρουαρίου 2026, η μετοχή έπεσε στο χαμηλό των 13,84 USD, αφού η εταιρεία εξέδωσε ασθενέστερες προβλέψεις και αναλυτές της Citi προειδοποίησαν ότι τα εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης της Google και της Meta μπορεί να αποσπάσουν μερίδιο από τις αναζητήσεις της Pinterest. Από τότε, η τιμή ανέβηκε κατά 53 % στα 21,23 USD, και μόνο τον τελευταίο μήνα κατά 12 %. Έτσι, η αγορά άρχισε να εγκαταλείπει τον φόβο προτού προλάβει να επιβεβαιωθεί.
Άλλωστε, τα στοιχεία δεν τον επιβεβαιώνουν. Το δεύτερο τρίμηνο του 2026, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 18 % στα 1,18 δισ. USD, το ενδέκατο συνεχόμενο τρίμηνο με διψήφια ανάπτυξη, ενώ την εφαρμογή χρησιμοποιεί αριθμός-ρεκόρ 640 εκατομμυρίων ανθρώπων κάθε μήνα, οι οποίοι πραγματοποιούν περίπου 80 δισεκατομμύρια αναζητήσεις. Επιπλέον, η εταιρεία αγοράζει εντατικά ίδιες μετοχές, με το ακτιβιστικό fund Elliott μεταξύ των μετόχων της.
«Η τεχνητή νοημοσύνη βρίσκεται στον πυρήνα της δυναμικής μας και αποτελεί σαφή επιταχυντή της δραστηριότητάς μας. Εκπαιδεύεται πάνω στη μοναδική ανθρώπινη επιμέλεια περιεχομένου που διαθέτουμε σε θέματα στυλ και γούστου, κάνοντας την Pinterest πιο εξατομικευμένη και πιο προσανατολισμένη στη δράση για τους χρήστες, ενώ παράλληλα βελτιώνει τα αποτελέσματα για τους διαφημιζόμενους.»
Bill Ready, CEO της Pinterest
Το P/E 48 φαίνεται ακριβό με την πρώτη ματιά. Ωστόσο, η Pinterest παρήγαγε 1,6 δισ. USD σε ελεύθερες ταμειακές ροές τους τελευταίους 12 μήνες, με κεφαλαιοποίηση 12 δισ. USD, δηλαδή απόδοση 13,2 %. Έτσι αποτιμώνται συνήθως οι εταιρείες σε ύφεση, όχι όσες αναπτύσσονται κατά 18 %. Η δίκαιη τιμή της Bulios, στα 28,96 USD, είναι υψηλότερη κατά 36 %. Τα αποτελέσματα θα ανακοινωθούν στις 29 Οκτωβρίου, δύο ημέρες μετά τη δημοσίευση αυτού του άρθρου.
Τρεις ημερομηνίες που θα κρίνουν ποια έχασε τη δραστηριότητά της και ποια απλώς την εμπιστοσύνη
29. 10. Pinterest: ο ρυθμός αύξησης των εσόδων στις ΗΠΑ και τον Καναδά και οι προβλέψεις για το τρίμηνο των Χριστουγέννων. Επιβράδυνση κάτω από 15 % θα υποδείκνυε ότι οι βοηθοί αγορών τεχνητής νοημοσύνης των ChatGPT και Google αρχίζουν να αφαιρούν μερίδιο από τις 80 δισεκατομμύρια αναζητήσεις. Ανάπτυξη πάνω από 18 % θα αφήσει τον φόβο χωρίς αποδείξεις.
4. 11. FICO: όγκοι στεγαστικών σκορ και τα υποσχεμένα «περαιτέρω μέτρα» της FHFA. Η πρώτη αναφορά σε μείωση των σκορ που αντλούνται θα σήμαινε ότι ο ρυθμιστικός κίνδυνος έχει μετατραπεί σε πραγματική απώλεια εσόδων. Αυτό που έχει σημασία είναι η ταχύτητα με την οποία οι τράπεζες περνούν στο VantageScore, όχι η τιμή του σκορ.
17. 11. Baidu: αν η διαφήμιση υποχωρεί με βραδύτερο ρυθμό από 19 % και αν το AI cloud διατηρεί ανάπτυξη γύρω στο 50 %. Αν τα έσοδα από την τεχνητή νοημοσύνη ξεπεράσουν τα διαφημιστικά πριν εξαντληθούν τα μετρητά, η αγορά θα πρέπει να αναθεωρήσει την αποτίμηση.
Σήμερα, μόνο στην περίπτωση της Baidu τεκμηριώνεται η απειλή με στοιχεία. Για τη FICO την τεκμηρίωσε ο ρυθμιστής, αλλά όχι ακόμη οι οικονομικές καταστάσεις. Για την Pinterest δεν την τεκμηριώνει τίποτα πέρα από την ανησυχία. Κι όμως, το στοίχημα είναι πιο επικίνδυνο στην πιο κερδοφόρα εταιρεία της τριάδας: η FICO δεν πουλά ένα προϊόν που αγαπούν οι πελάτες, αλλά ένα προϊόν που ήταν αναγκασμένοι να χρησιμοποιούν. Μόλις εξαφανιστεί αυτό το «αναγκασμένοι», το περιθώριο κέρδους άνω του 50 % δεν θα έχει πού να στηριχτεί.
