Αυτές οι 3 μετοχές δίνουν μέρισμα έως 17% ετησίως. Αλλά μόνο μία θα σας αποφέρει χρήματα
Τρία REIT υπόσχονται 5,8 έως 17,1 % ετησίως και ισχυρίζονται όλα ότι κερδίζουν τα χρήματα για το μέρισμα. Δύο από αυτά όμως έχασαν μέσα σε ένα μόνο τρίμηνο το 11 έως 17 % της λογιστικής τους αξίας. Ποια απόδοση πληρώνεται από τα κέρδη και ποια από το κεφάλαιο των επενδυτών;
Βασικά σημεία
Τρία REIT προσφέρουν 5,8 έως 17,1 % ετησίως και καθένα χρηματοδοτεί τη διανομή του από εντελώς διαφορετική πηγή.
Δύο από αυτές τις εταιρείες έχασαν μέσα σε ένα μόνο τρίμηνο το 11 έως 17 % της λογιστικής αξίας ανά μετοχή.
Μία από τις μετοχές διαπραγματεύεται 24 % υψηλότερα από την αξία των περιουσιακών στοιχείων που βρίσκεται πίσω της.
Ο δείκτης διανομής 196 % σε μία από τις εταιρείες σημαίνει κάτι διαφορετικό από αυτό που διαβάζουν οι περισσότεροι επενδυτές σε ένα screener.
Τρεις ημερομηνίες ανακοινώσεων αποτελεσμάτων μεταξύ Νοεμβρίου και Ιανουαρίου θα δείξουν ποια απόδοση πληρώνεται από τα κέρδη και ποια από το κεφάλαιο των μετόχων.
Τρία μερίσματα, τρεις διαφορετικές πηγές χρημάτων
Μερισματική απόδοση 17,1 %, 15,8 % και 5,8 %. Αριθμοί που ξεχωρίζουν με πράσινο χρώμα σε κάθε screener. Δίπλα τους όμως υπάρχουν άλλοι: -27,5 %, -25,2 % και -11,8 % από το υψηλό 52 εβδομάδων. Η AGNC Investment $AGNC , η Annaly Capital Management $NLY και η Omega Healthcare Investors $OHI ανήκουν στην ίδια κατηγορία REIT με υψηλές διανομές, και παρ’ όλα αυτά καθεμία καλύπτει την απόδοσή της από διαφορετική πηγή.
Μετοχή | Τιμή | Από το υψηλό 52 εβδομάδων | Μερισματική απόδοση | Λογιστική αξία ανά μετοχή | Τιμή / λογιστική αξία |
|---|---|---|---|---|---|
AGNC | 8,84 USD | -27,5 % | 17,1 % | 7,13 USD | 1,24x |
NLY | 18,35 USD | -25,2 % | 15,8 % | 17,86 USD | 1,03x |
OHI | 46,23 USD | -11,8 % | 5,8 % | n.a. | n.a. |
Το κλειδί για τις δύο πρώτες γραμμές είναι απλό. Η AGNC και η Annaly δεν κατέχουν κτίρια, αλλά ενυπόθηκα ομόλογα που αγόρασαν με δανεικά. Φανταστείτε ότι αγοράζετε ομόλογα αξίας 100 δολαρίων, από τα οποία τα 88 είναι δανεικά. Η διαφορά ανάμεσα στους τόκους των ομολόγων και στο κόστος του δανείου σάς καταβάλλεται κάθε μήνα· αυτό είναι το «κερδισμένο» μέρισμα. Όμως τα ομόλογα αποτιμώνται εκ νέου καθημερινά και, όταν η τιμή τους πέσει κατά 2 %, τα δικά σας χρήματα που έχετε επενδύσει έχουν μειωθεί κατά 17 %. Αυτό ακριβώς συνέβη το τρίτο τρίμηνο.
«Οι αγορές σταθερού εισοδήματος δέχτηκαν σημαντικές πιέσεις κατά το τρίτο τρίμηνο, ιδίως τις τελευταίες εβδομάδες του Σεπτεμβρίου, όταν το κλίμα μεταξύ των επενδυτών ομολόγων στράφηκε σαφώς προς την απαισιοδοξία, τα επιτόκια αυξήθηκαν απότομα και η μεταβλητότητα των επιτοκίων εκτινάχθηκε.»
Peter Federico, πρόεδρος, CEO και διευθυντής επενδύσεων της AGNC Investment
AGNC: 17 % ετησίως και premium 24 % για περιουσιακά στοιχεία που μόλις συρρικνώθηκαν
Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου, που ανακοινώθηκαν στις 19 Οκτωβρίου, αφηγούνται δύο ιστορίες. Τα κέρδη από τη διαφορά επιτοκίων ανήλθαν σε 0,37 USD ανά μετοχή, ενώ το μέρισμα του τριμήνου ήταν 0,36 USD. Όμως η συνολική ζημία ανήλθε σε 1,28 USD ανά μετοχή και η ενσώματη λογιστική αξία μειώθηκε κατά 1,45 USD, δηλαδή κατά 16,9 %, στα 7,13 USD. Η οικονομική απόδοση για το τρίμηνο: -12,7 %. Ο μέτοχος έλαβε 36 σεντς και ταυτόχρονα έχασε 1,45 δολάρια από την αξία της συμμετοχής του. Η μόχλευση αυξήθηκε στο 7,9x.
Και τώρα το σημείο που λίγοι προσέχουν. Η μετοχή στα 8,84 USD κοστίζει 24 % περισσότερο από τη λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων που αποκτάτε. Η εταιρεία αξιοποιεί ενεργά αυτό το premium: κατά το τρίτο τρίμηνο εξέδωσε μέσω του προγράμματος ATM 97,6 εκατομμύρια νέες μετοχές έναντι 992 εκατομμυρίων USD, δηλαδή περίπου 10,2 USD ανά μετοχή. Έτσι, οι νέοι επενδυτές πλήρωσαν περισσότερο από ένα δολάριο για κάθε δολάριο περιουσιακών στοιχείων, πράγμα που σημαίνει επίσης ότι μέρος του κεφαλαίου που χρηματοδοτεί τη διανομή προήλθε από τους νέους μετόχους και όχι από τα ενυπόθηκα ομόλογα.
Από την αρχή του έτους η τιμή είναι -17,5 %, ενώ το μέρισμα των τελευταίων 12 μηνών ανέρχεται σε 1,44 USD. Μέχρι στιγμής, λοιπόν, απλώς κάλυψε την πτώση της τιμής. Μια μικρή παρηγοριά προσέφερε η τηλεδιάσκεψη: σύμφωνα με τον Federico, η ενσώματη λογιστική αξία είχε αυξηθεί κατά 3 % έως τις 16 Οκτωβρίου και τα περιθώρια των ενυπόθηκων τίτλων MBS οργανισμών έναντι των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έκλεισαν γύρω στις 135 μονάδες βάσης, κοντά στο άνω όριο του εύρους πολλών ετών.
Annaly: δείκτης διανομής 196 % που δεν είναι αυτό που φαίνεται
Στην Annaly, το screener δείχνει δείκτη διανομής 196 %, δηλαδή ότι η εταιρεία διανέμει τα διπλάσια από όσα κερδίζει. Ο αριθμός αυτός υπολογίζεται βάσει των λογιστικών κερδών σύμφωνα με τα GAAP, τα οποία για τα ενυπόθηκα REIT παρουσιάζουν μεγάλες διακυμάνσεις με κάθε αναπροσαρμογή αποτίμησης του χαρτοφυλακίου. Για το τρίτο τρίμηνο, η Annaly ανακοίνωσε ζημία GAAP 1,36 USD ανά μετοχή, αλλά κέρδη προς διανομή (EAD) 0,80 USD έναντι μερίσματος 0,75 USD. Το EAD δείχνει πόσα εισέρρευσαν από τις διαφορές επιτοκίων, ενώ τα GAAP δείχνουν πόση αξία περιουσιακών στοιχείων εξατμίστηκε εν τω μεταξύ.
Η λογιστική αξία ανά μετοχή μειώθηκε από τα 20,15 στα 17,86 USD, κατά 11,4 %, η οικονομική απόδοση ήταν -7,6 % και η οικονομική μόχλευση αυξήθηκε από 5,6x σε 5,9x. Και η Annaly άντλησε 757 εκατομμύρια USD μέσω του προγράμματος ATM. Ωστόσο, υπάρχουν δύο ουσιώδεις διαφορές σε σχέση με την AGNC. Η απώλεια αξίας ήταν περίπου η μισή, επειδή μόνο το 55 % του κεφαλαίου βρίσκεται σε MBS οργανισμών, το 23 % σε στεγαστικά δάνεια και το 22 % σε δικαιώματα εξυπηρέτησης στεγαστικών δανείων (MSR), τα οποία τείνουν να αποκτούν αξία όταν αυξάνονται τα επιτόκια. Και η τιμή των 18,35 USD είναι μόλις 3 % πάνω από τη λογιστική αξία. Όποιος αγοράζει Annaly πληρώνει περίπου ένα δολάριο και τρία σεντς για κάθε δολάριο περιουσιακών στοιχείων. Στην AGNC πληρώνει ένα δολάριο και είκοσι τέσσερα.
«Στο μεταξύ, η Annaly δημιούργησε κέρδη προς διανομή 0,80 δολαρίων ανά μετοχή, υπερβαίνοντας ξανά το μέρισμα των κοινών μετοχών, γεγονός που υπογραμμίζει τη διαρκή κερδοφορία της πλατφόρμας μας.»
David Finkelstein, CEO και συνδιευθυντής επενδύσεων της Annaly Capital Management
Omega: η μόνη όπου το μέρισμα έρχεται επιπλέον, όχι στη θέση των κερδών
Η Omega είναι η μόνη από τις τρεις που κατέγραψε άνοδο και στην τιμή τον τελευταίο χρόνο: +14,2 %, συν απόδοση 5,8 %. Κατέχει οίκους ευγηρίας στις ΗΠΑ και τη Βρετανία και τους εκμισθώνει σε διαχειριστές με μακροχρόνιες συμβάσεις. Η μίσθωση δεν ανατιμάται καθημερινά όπως ένα ενυπόθηκο ομόλογο, επομένως η αξία των περιουσιακών στοιχείων δεν παρουσιάζει διακυμάνσεις ανάλογα με το κλίμα στην αγορά ομολόγων. Ο κίνδυνος βρίσκεται αλλού: στους μισθωτές, στην πληρότητά τους και στα επιτόκια που τους καταβάλλει το πρόγραμμα Medicaid.
Το δεύτερο τρίμηνο τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 15,9 % στα 328 εκατομμύρια USD, ενώ οι προσαρμοσμένες λειτουργικές ταμειακές ροές (AFFO) έφτασαν τα 0,83 USD ανά μετοχή, έναντι μερίσματος που η εταιρεία αύξησε τον Αύγουστο στα 0,68 USD. Αύξησε την ετήσια πρόβλεψη AFFO στα 3,22 έως 3,26 USD, παρότι πούλησε περιουσιακά στοιχεία αξίας 563 εκατομμυρίων USD και πραγματοποίησε νέες επενδύσεις μόλις 126 εκατομμυρίων. Η πληρότητα του χαρτοφυλακίου διατηρείται στο 82,6 % και ο CEO Taylor Pickett χαρακτήρισε τους οίκους φροντίδας ανθεκτικά και αξιόπιστα περιουσιακά στοιχεία κατά την τηλεδιάσκεψη.
Το μειονέκτημα είναι η τιμή. Το P/E 16,3 είναι μεν χαμηλότερο από τον μέσο όρο πενταετίας του 22,7, αλλά η δίκαιη τιμή της Bulios, στα 38,12 USD, βρίσκεται 17,5 % κάτω από την τρέχουσα τιμή, ενώ η συναινετική εκτίμηση των αναλυτών στα 49,88 USD αφήνει περιθώριο μόλις περίπου 8 %. Η μέτρια απόδοση 5,8 % έρχεται επιπλέον της ανόδου της τιμής, αλλά σε αποτίμηση που έχει ήδη συνυπολογίσει μεγάλο μέρος των θετικών ειδήσεων. Ο δείκτης διανομής 95 % επί των καθαρών κερδών φαίνεται πιεσμένος, αλλά σε σύγκριση με το AFFO είναι περίπου 82 %.
Τι θα κρίνει την πορεία: τρεις ημερομηνίες και δύο ενδείξεις
Η επόμενη δοκιμασία θα έρθει σύντομα:
3. 11. 2026 - Omega, τρίτο τρίμηνο (εκτιμώμενο EPS 0,47 USD). Παρακολουθήστε το AFFO σε σχέση με το μέρισμα των 0,68 USD και την πληρότητα: αν το AFFO παραμείνει πάνω από τα 0,80 USD, η απόδοση 5,8 % είναι καλυμμένη.
25. 1. 2027 - AGNC, τέταρτο τρίμηνο (εκτιμώμενο EPS 0,38 USD). Το κρίσιμο μέγεθος είναι η ενσώματη λογιστική αξία: σταθεροποίηση πάνω από τα 7 USD σημαίνει ότι το μέρισμα των 0,36 USD επιτέλους έρχεται επιπλέον της αξίας, όχι στη θέση της.
27. 1. 2027 - Annaly, τέταρτο τρίμηνο (εκτιμώμενο EPS 0,78 USD, η ημερομηνία δεν έχει επιβεβαιωθεί). Παρακολουθήστε το EAD σε σχέση με το μέρισμα των 0,75 USD και τη μόχλευση, η οποία έχει ήδη αυξηθεί στο 5,9x.
Για τα ενυπόθηκα REIT υπάρχουν δύο σενάρια. Αν τα περιθώρια των MBS οργανισμών συρρικνωθούν από το άνω όριο του εύρους και υποχωρήσει η μεταβλητότητα των επιτοκίων, η λογιστική αξία αυξάνεται και το μέρισμα 16 έως 17 % γίνεται πραγματική πρόσθετη απόδοση. Αν η νευρικότητα στην αγορά ομολόγων επιμείνει, η λογιστική αξία συνεχίζει να διαβρώνεται και το μέρισμα απλώς επιβραδύνει τις απώλειες. Στο δεύτερο σενάριο, η AGNC είναι πιο ευάλωτη: το premium 24 % πάνω από τη λογιστική αξία μπορεί να εξαφανιστεί ακόμη και αν το μέρισμα παραμείνει αμετάβλητο, οπότε η μετοχή έχει περιθώριο να υποχωρήσει χωρίς να αλλάξει τίποτα στη διανομή. Η Annaly, με premium μόλις 3 %, δεν έχει τέτοιο μαξιλάρι για να χάσει.
Για την Omega ο κίνδυνος είναι αντίστροφος. Το μέρισμα καλύπτεται και η τιμή ανεβαίνει, αλλά κάθε δολάριο πάνω από τη δίκαιη αξία αποτελεί στοίχημα ότι οι μισθωτές θα συνεχίσουν να πληρώνουν και η πληρότητα δεν θα μειωθεί. Ένδειξη ανατροπής θα είναι η πτώση του AFFO κάτω από το μέρισμα ή μια είδηση για προβληματικό μισθωτή. Μέχρι τότε, η Omega παραμένει η μόνη από τις τρεις όπου το μέρισμα δεν καλύπτει την πτώση της τιμής, αλλά έρχεται επιπλέον των κερδών.
