Τρεις μετοχές αμυντικών εταιρειών υποχώρησαν έως και 48%. Η ειρήνη απειλεί μόνο μία από αυτές
Η Rheinmetall, η Hensoldt και η GE Aerospace φέρουν την ίδια ετικέτα και οι μετοχές και των τριών υποχωρούν. Οι συνομιλίες για την Ουκρανία, όμως, επηρεάζουν πραγματικά τα κέρδη μόνο της μίας. Για τις άλλες δύο, η αγορά τιμωρεί κάτι εντελώς διαφορετικό.
Βασικά σημεία
Η Rheinmetall βρίσκεται 47,9 % κάτω από το υψηλό της, παρότι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών της ανέρχεται σε 80,5 δισεκατομμύρια EUR.
Ο επικεφαλής της Rheinmetall λέει για τον αντίκτυπο μιας ειρηνευτικής συμφωνίας στη ζήτηση: «Δεν βλέπουμε απολύτως καμία επίδραση.»
Η Hensoldt έχασε φέτος ένα συμβόλαιο αξίας άνω των 200 εκατομμυρίων EUR, αλλά αυτό δεν είχε καμία σχέση με την Ουκρανία.
Η GE Aerospace αύξησε τις παραγγελίες κατά 49 % και αναβάθμισε τις προβλέψεις της, αλλά η μετοχή υποχώρησε παρ’ όλα αυτά μετά τα αποτελέσματα.
Για την GE, η συναίνεση 36 αναλυτών δείχνει τα 386 USD
Ο κλάδος που στήριζε το χρηματιστήριο επί δύο χρόνια φοβάται μία και μόνο είδηση
Οι ευρωπαϊκές αμυντικές εταιρείες ήταν το πιο αξιόπιστο στοίχημα στην ήπειρο από το 2024. Τώρα αρκεί ένας διπλωματικός τίτλος για να υποχωρήσουν. Μετά τις συναντήσεις του Αμερικανού απεσταλμένου Στιβ Γουίτκοφ με τον Ζελένσκι και τον Πούτιν, και οι δύο πλευρές επιβεβαίωσαν ότι θα πραγματοποιηθούν τριμερείς συνομιλίες στο Αμπού Ντάμπι το πρώτο δεκαπενθήμερο του Νοεμβρίου. Ήδη στις 19 Οκτωβρίου, όταν η Ουάσιγκτον ανέστειλε ένα νέο πακέτο κυρώσεων κατά της Ρωσίας, η Rheinmetall $RHM.DE έχασε σχεδόν 3 % μέσα σε μία ημέρα.
Η αγορά βάζει στο ίδιο καλάθι και την Hensoldt $HAG.DE και την αμερικανική GE Aerospace $GE . Και οι τρεις έχουν ως κλάδο δραστηριότητας το Aerospace & Defense και οι τρεις βρίσκονται πολύ κάτω από το υψηλό τους.
Εταιρεία | Τιμή (27. 10.) | Υψηλό | Από το υψηλό | P/E |
|---|---|---|---|---|
Rheinmetall | 1 025,20 EUR | 1 966 EUR | -47,9 % | 66,6 |
Hensoldt | 86,22 EUR | 117,70 EUR | -26,7 % | 82,9 |
GE Aerospace | 297,66 USD | 388,84 USD | -23,4 % | 33,9 |
Τρεις πτώσεις, μία ετικέτα, τρεις διαφορετικοί λόγοι. Μόνο η μία σχετίζεται με την ειρήνη.
Rheinmetall: ο επικεφαλής υπόσχεται μηδενικό αντίκτυπο από την ειρήνη, η αγορά έκοψε τη μισή αξία της μετοχής
Η Rheinmetall βρίσκεται 47,9 % κάτω από το υψηλό της έτους και έχει χάσει 41,2 % σε ένα έτος. Σε επιχειρησιακό επίπεδο, όμως, η εταιρεία διανύει την καλύτερη περίοδο της ιστορίας της. Το πρώτο εξάμηνο του 2026, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 39 % στα 5,2 δισεκατομμύρια EUR, τα λειτουργικά κέρδη κατά 74 % και το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών, μαζί με τις συμφωνίες-πλαίσιο, έφτασε τα 80,5 δισεκατομμύρια EUR. Αυτό είναι σχεδόν διπλάσιο από τη συνολική χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας (47,7 δισεκατομμύρια EUR).
Ο διευθύνων σύμβουλος Άρμιν Πάπεργκερ είχε δηλώσει ήδη τον περασμένο Δεκέμβριο στο Bloomberg ότι μια ειρηνευτική συμφωνία στην Ουκρανία δεν θα αλλάξει τη ζήτηση για όπλα, επειδή η Ευρώπη επανεξοπλίζεται μετά από δεκαετίες περικοπών.
«Δεν βλέπουμε απολύτως καμία επίδραση.»
Άρμιν Πάπεργκερ, διευθύνων σύμβουλος της Rheinmetall
Η αγορά δεν τον πιστεύει και η μετοχή συμπεριφέρεται σαν στοίχημα στις ειδήσεις από το Αμπού Ντάμπι. Εδώ αρχίζει το παράδοξο της αποτίμησης. Το ιστορικό P/E 66,6 μοιάζει με αποτίμηση για εταιρεία τεχνολογικής ανάπτυξης, όχι για κατασκευαστή αρμάτων μάχης και πυρομαχικών. Ωστόσο, με βάση τις εκτιμήσεις κερδών για το 2026, το προθεσμιακό P/E πέφτει στο 28,3 και, με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027 (EPS 53,96 EUR), μόλις στο 19. Τίποτα από αυτά, όμως, δεν ισχύει αν η Rheinmetall σταματήσει να αναπτύσσεται μετά το 2030. Αυτό ακριβώς υποστήριξε η τράπεζα Berenberg, όταν στις 9 Οκτωβρίου υποβάθμισε τη σύσταση σε Hold και την τιμή-στόχο από 1 600 σε 1 020 EUR. Η ανησυχία της δεν ήταν η ειρήνη, αλλά το πώς θα γεμίσει η εταιρεία τα νέα εργοστάσια όταν υποχωρήσει το σημερινό κύμα επανεξοπλισμού.
Η δίκαιη αξία της Bulios, 1 070 EUR, είναι μόλις 4 % πάνω από την τιμή της αγοράς. Με άλλα λόγια, η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει στην τιμή μεγάλο μέρος του σεναρίου ειρήνης. Ο ισολογισμός, ωστόσο, δεν είναι χωρίς κινδύνους. Οι ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές του εξαμήνου διαμορφώθηκαν σε -1,6 δισεκατομμύρια EUR λόγω αποθεμάτων και επενδύσεων, ενώ στις 8 Οκτωβρίου η εταιρεία διπλασίασε την πιστωτική γραμμή της στο 1,5 δισεκατομμύριο EUR.
Hensoldt: δεν της πήρε την παραγγελία η ειρήνη, αλλά η ίδια της η κυβέρνηση
Η κατασκευάστρια ραντάρ Hensoldt βρίσκεται περίπου 27 % κάτω από το ιστορικό υψηλό των 117,70 EUR του Οκτωβρίου 2025 και έχει χάσει 10,2 % σε ένα έτος. Τον τελευταίο μήνα, όμως, κέρδισε 14,2 %, καθώς δύο τράπεζες αναβάθμισαν τη σύστασή τους σε Buy. Το κύριο πλήγμα της φέτος δεν ήρθε από τις ειρηνευτικές συνομιλίες. Ήρθε από το Βερολίνο: στα τέλη Ιουνίου, το υπουργείο Άμυνας ακύρωσε το πρόγραμμα φρεγατών F126, για το οποίο η Hensoldt προμήθευε το ραντάρ. Η συνολική αξία της σύμβασης ξεπερνούσε τα 200 εκατομμύρια EUR και πάνω από το ένα τρίτο είχε ήδη καταχωριστεί στα βιβλία. Η Γερμανία εξοπλίζεται με ρυθμούς-ρεκόρ, αλλά περικόπτει δαπάνες εκεί όπου τα έργα έχουν κολλήσει.
Κι όμως, τα στοιχεία του εξαμήνου μοιάζουν με εγχειρίδιο ανάπτυξης. Οι παραγγελίες διπλασιάστηκαν στα 2,8 δισεκατομμύρια EUR και το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών ξεπέρασε για πρώτη φορά τα 10 δισεκατομμύρια EUR, φτάνοντας συγκεκριμένα τα 10,36 δισεκατομμύρια. Οι προσαρμοσμένες ελεύθερες ταμειακές ροές, όμως, ήταν αρνητικές, στα -136 εκατομμύρια EUR, και η ίδια η εταιρεία παραδέχεται ότι αυτό το μέρος των οικονομικών καταστάσεων θα είναι καθοριστικό.
«Ο υψηλός όγκος νέων παραγγελιών επιβεβαιώνει την εμπιστοσύνη στις λύσεις μας. Για εμάς, όμως, αυτό δεν αποτελεί τον τελικό στόχο. Καθοριστικό θα παραμείνει το πόσο αξιόπιστα και κερδοφόρα μπορούμε να μετατρέψουμε το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών μας σε έσοδα και κέρδη.»
Κρίστιαν Λάντουνερ, οικονομικός διευθυντής της Hensoldt
Εδώ βρίσκεται το πρόβλημα. Με P/E 82,9, οι επενδυτές πληρώνουν για κέρδη που προς το παρόν υπάρχουν μόνο στο ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών. Η δίκαιη αξία της Bulios, 69,50 EUR, είναι 19 % κάτω από την τιμή της αγοράς, ενώ η ερευνητική εταιρεία mwb research διατηρεί σύσταση Sell με τιμή-στόχο 62 EUR· σύμφωνα με την ίδια, περίπου το 40 % των εσόδων της Hensoldt συνδέεται με τεθωρακισμένα οχήματα, τα οποία ο γερμανικός προϋπολογισμός μπορεί να περιορίσει εξίσου εύκολα με τις φρεγάτες. Ο κίνδυνος για την Hensoldt δεν είναι η εκεχειρία. Είναι το χρονοδιάγραμμα του προϋπολογισμού στο Βερολίνο και ο ρυθμός με τον οποίο ένα ραντάρ σε παραγγελία γίνεται ραντάρ σε τιμολόγιο.
GE Aerospace: μια αμυντική εταιρεία που δεν νοιάζεται για την ειρήνη, αλλά η μετοχή της παρ’ όλα αυτά υποχωρεί
Η GE Aerospace βρίσκεται 23,4 % κάτω από το υψηλό της έτους και έχει χάσει 15,1 % σε τρεις μήνες. Η ειρήνη στην Ουκρανία δεν έχει καμία σχέση με αυτό. Το τρίτο τρίμηνο, οι παραγγελίες αυξήθηκαν κατά 49 %, τα έσοδα κατά 18 % και τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή κατά 36 %. Η εταιρεία αναβάθμισε την ετήσια πρόβλεψη κερδών στα 8,00 έως 8,10 USD ανά μετοχή, ενώ το ανεκτέλεστο υπόλοιπο υπηρεσιών για πολιτικούς κινητήρες ξεπερνά τα 170 δισεκατομμύρια USD.
«Αυτό το τρίμηνο πετύχαμε ισχυρά αποτελέσματα, καθώς η σταθερή ζήτηση αύξησε τις παραγγελίες κατά 49 %, με ισχυρή ανάπτυξη 23 % στις εμπορικές υπηρεσίες, 18 % στα συνολικά έσοδα και 36 % στα κέρδη ανά μετοχή.»
Χ. Λόρενς Καλπ Τζούνιορ, πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου και διευθύνων σύμβουλος της GE Aerospace
Ο αμυντικός τομέας Defense & Propulsion Technologies απέφερε 3,47 δισεκατομμύρια USD από τα 13,3 δισεκατομμύρια USD εσόδων, αλλά μόλις 475 εκατομμύρια USD λειτουργικών κερδών. Οι πολιτικοί κινητήρες και η συντήρησή τους απέφεραν 2,89 δισεκατομμύρια. Επομένως, η άμυνα αντιστοιχεί περίπου στο 14 % των κερδών των τομέων. Αν αύριο υπέγραφαν ειρήνη, η GE σχεδόν δεν θα το καταλάβαινε από την κατάσταση αποτελεσμάτων της.
Η μετοχή, παρ’ όλα αυτά, υποχώρησε μετά τα αποτελέσματα. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές του τριμήνου μειώθηκαν κατά 14 % στα 2 δισεκατομμύρια USD, το περιθώριο του πολιτικού τομέα συρρικνώθηκε ελαφρώς και η πιστοποίηση του νέου κινητήρα GE9X για το Boeing 777X καθυστερεί ξανά, οπότε οι παραδοθείσες μονάδες δεν υπολογίζονται ακόμη στα έσοδα. Προστίθενται επίσης οι φόβοι για ακριβότερα καύσιμα και περικοπές στη χωρητικότητα των αεροπορικών εταιρειών. Η GE εξαρτάται από τις πτήσεις, όχι από τους πολέμους. Η συναίνεση 36 αναλυτών δείχνει τα 386 USD.
Τι θα κρίνει την πορεία: τρεις ημερομηνίες τον Νοέμβριο και ένα σήμα από το Αμπού Ντάμπι
Ο Νοέμβριος θα κρίνει την πορεία και των τριών ταυτόχρονα, αλλά κάθε φορά με διαφορετικό τρόπο:
Στις 5. 11., πριν από το άνοιγμα της αγοράς, ανακοινώνουν αποτελέσματα η Rheinmetall και η Hensoldt. Η αγορά αναμένει κέρδη 7,00 EUR ανά μετοχή για τη Rheinmetall και ζημίες 0,49 EUR για τη Hensoldt.
Στις 10. 11. η Hensoldt διοργανώνει ημέρα επενδυτών στο Λονδίνο· στις 12. 11. συνεδριάζει η γερμανική επιτροπή προϋπολογισμού.
Στις 26. και 27. 11. πραγματοποιείται η ημέρα επενδυτών της Rheinmetall.
Οι τριμερείς συνομιλίες στο Αμπού Ντάμπι θα γίνουν το πρώτο δεκαπενθήμερο του Νοεμβρίου.
Η GE ανακοινώνει αποτελέσματα μόλις στις 21. 1. 2027.
Ενδείξεις που θα δείξουν ποιο σενάριο εξελίσσεται: για τη Rheinmetall, παρακολουθήστε αν το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραμείνει πάνω από τα 80 δισεκατομμύρια EUR ακόμη και μετά από τίτλους περί ειρήνης. Η ιταλική παραγγελία αξίας 3,7 δισεκατομμυρίων EUR από την κοινοπραξία με τη Leonardo, για την οποία μετέδωσε το Reuters επικαλούμενο τον ιταλικό Τύπο, δεν έχει επιβεβαιωθεί ακόμη από την εταιρεία. Για τη Hensoldt, καθοριστικές θα είναι οι ταμειακές ροές και το αν θα αυξήσει την πρόβλεψη εσόδων πάνω από τα 2,75 δισεκατομμύρια EUR. Για την GE, παρακολουθήστε τις παραδόσεις κινητήρων LEAP, την ημερομηνία πιστοποίησης του GE9X και την τιμή του πετρελαίου.
Και το σενάριο της εκεχειρίας; Δεν θα επηρεάσει καθόλου την GE. Τη Hensoldt θα την επηρεάσει μόνο έμμεσα, μέσω του γερμανικού προϋπολογισμού, όπου σε καιρό ειρήνης η διαμάχη για τις προτεραιότητες γίνεται ακόμη εντονότερη. Η Rheinmetall είναι η μόνη από τις τρεις της οποίας η τιμή σήμερα εξαρτάται από το τι θα συμβεί στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων. Ο επικεφαλής της υποστηρίζει ότι τίποτα δεν θα αλλάξει μετά την ειρήνη. Προς το παρόν, η αγορά αρνείται να της επιστρέψει το μισό της αξίας της.
