Analiza CVS. Czy rzeczywiście jest niedowartościowany, jak twierdzi wielu analityków?

Dziś przyglądamy się akcjom CVS, które są ostatnio w centrum uwagi analityków podkreślających długoterminowy potencjał i atrakcyjność dzisiejszej ceny. Co sprawia, że firma jest interesująca? Czy obecna cena jest atrakcyjna?

CVS

Na czym polega działalność firmy?

Firma Consumer Value Stores (CVS) została założona w 1963 roku. CVS Health Corp $CVS to firma z branży ochrony zdrowia, która działa w kilku powiązanych branżach, w tym w aptekach detalicznych, zarządzaniu aptekami i usługami zdrowotnymi oraz ubezpieczeniach zdrowotnych.

CVS prowadzi obecnie ponad 9 900 aptek detalicznych w Stanach Zjednoczonych i oferuje szereg produktów i usług, w tym leki na receptę, leki bez recepty, produkty kosmetyczne i podstawowe artykuły gospodarstwa domowego.

• Podaje się,że liczba pracowników wynosi około 300 tysięcy.

• Firma ma kapitalizację rynkową na poziomie 112 mld dolarów

Oprócz działalności aptecznej, CVS Health prowadzi również dużą działalność w zakresie zarządzania świadczeniami farmaceutycznymi (PBM), która obsługuje pracodawców, ubezpieczycieli i rządowe programy zdrowotne. Firma rozszerzyła również działalność na sektor usług medycznych, oferując kliniki medyczne i usługi lekarskie w niektórych swoich placówkach detalicznych.

Portfolio CVS obejmuje również kliniki detaliczne: CVS prowadzi MinuteClinic, detaliczną klinikę medyczną, która świadczy podstawowe usługi zdrowotne, takie jak szczepienia i rutynowe badania kontrolne.

Nie wchodząc tutaj we wszystkie szczegóły, CVS to w skrócie bardzo dobrze zdywersyfikowana firma, która ma naprawdę wszechstronne portfolio pod względem przychodów, w czym pomogły zwłaszcza przejęcia w ostatnich latach (do tego przejdziemy poniżej).

Do największych klientów firmy należą: pracodawcy, firmy ubezpieczeniowe, związki zawodowe oraz pracownicy administracji państwowej.

Teraz przyjrzyjmy się temu, co będzie miało znaczenie dla inwestorów 👇

Robiąc krok po kroku, CVS Health Corp jest częścią indeksu S&P 500, co oczywiście niesie ze sobą wiele korzyści. Spółki wchodzące w skład indeksu są zwykle bardziej atrakcyjne dla inwestorów, ponieważ są uważane za jedne z największych i najlepiej prosperujących firm na amerykańskim rynku akcji, mają lepszą płynność i większą aktywność handlową w porównaniu z konkurentami, którzy nie wchodzą w skład indeksu.

Źródło.

Spojrzenie na poszczególne liczby

Przejęcia

1.Jeśli zastanawiasz się nad rokiem 2018, to pozwól, że od razu wyjaśnię sytuację. CVS dokonał w 2018 roku ogromnej inwestycji (przejęcia), na kwotę 69 mld dolarów, w ubezpieczyciela zdrowotnego Aetna.

Tak więc spadek zysku netto, który widzicie w 2018 roku, wynikał przede wszystkim z jednorazowych kosztów związanych z przejęciem, w tym kosztów transakcyjnych, kosztów integracji oraz amortyzacji wartości niematerialnych. Te jednorazowe koszty wpłynęły na wyniki Spółki i spowodowały spadek zysku netto.

Należy zauważyć, że przejęcie było znaczącym strategicznym posunięciem dla CVS, pozycjonującym firmę jako lidera w szybko rozwijającej się branży opieki zdrowotnej. Przejęcie dodało nową, znaczącą linię biznesową do działalności CVS i rozszerzyło jej możliwości w takich obszarach jak ubezpieczenia zdrowotne, zarządzanie świadczeniami farmaceutycznymi i usługi kliniczne.

2. Ponadto CVS ogłosił niedawno przejęcie Signify Health za 8 mld dolarów, które ma się zakończyć w pierwszej połowie 2023 roku.

3. Obecnie mówi się o kolejnym możliwym dodatku do spółki, którym może być Oak Street Health Inc za około 10,5 mld dolarów (łącznie z długiem spółki) . Te przejęcia mogą przynieść lukratywne, długoterminowe korzyści w postaci przychodów. Mimo to Wall Street zauważyła, że potencjalne przejęcie Oak Street Health przez CVS ma sens strategiczny, ale może osłabić dolną linię CVS, zwłaszcza w obliczu planowanego już przejęcia Signify Health, co dodatkowo wywołało niedawny spadek akcji CVS.

Wyniki finansowe spółki na przestrzeni lat

Przychody firmy rosną systematycznie od 2006 roku do chwili obecnej, a jeśli weźmiemy to bezpośrednio do liczb, to w tym okresie przychody wzrosły z 43,9 mld dolarów do 314 mld dolarów w 2022 roku (rosnące przychody średnio o 11% rocznie).

Jak widać, Operating Income lub Operating Profit wzrastał w ciągu ostatnich 5 lat, podobnie jak Net Income lub Net Profit. W przypadku Net Income, ponownie widzimy tylko niewielkie blipnięcie w 2018 roku, ale jest to uzasadnione wspomnianą akwizycją. Średnio więc w ciągu ostatnich 5 lat zysk operacyjny rósł o 6,8% rocznie.

Łączne aktywa firmy wynoszą obecnie 230 mld dolarów, natomiast zobowiązania 160 mld dolarów, przy czym zadłużenie długoterminowe wynosi około 50 mld dolarów. Zadłużenie wzrosło głównie z powodu przejęcia w 2018 roku, ale jest stopniowo redukowane ( w 2018 roku dług długoterminowy był na poziomie ponad 70 mld USD).

Na 2022 r. pozycja gotówkowa osiągnęła nieco poniżej 20 mld USD, co oznacza wzrost o 55% rok do roku z 12,6 mld USD w 2021 r.

Podoba mi się również stosunkowo stabilny wzrost przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, które w 2022 roku wzrosły do 18,1 mld USD, podczas gdy wydatki kapitałowe (CAPEX) utrzymują się na dość płaskim poziomie (2,6 mld USD).

ROIC - który jest miarą rentowności i potencjału tworzenia wartości przez firmy w stosunku do wielkości kapitału zainwestowanego przez akcjonariuszy, przed 2018 rokiem był dość stabilny i odnotowywał jednocyfrowe wzrosty, potem przyszedł 2018 rok i wraz z przejęciem przyszło załamanie. Jednak w ciągu ostatnich 4 lat obserwujemy, że zwrot z zainwestowanego kapitału powoli znów rośnie.

ROE czyli zwrot z kapitału własnego nie zmienił się zbytnio w ciągu ostatnich 3 lat, trzymając się stabilnie na poziomie 10,3-10,5%.

ROC czyli zwrot z kapitału również w ciągu ostatnich 3 lat był w lekkiej stagnacji na poziomie 5,4-5,5%.

Porównanie wzrostu CVS do średniej sektora

Liczba wyemitowanych akcji - Liczba wyemitowanychakcji gwałtownie wzrosła na przestrzeni lat lub od 2018 do 2019 roku, jednak ponownie było to związane z pozyskaniem pieniędzy na bardzo kosztowne przejęcie. Patrząc na ostatnie 3 lata, liczba akcji w obrocie jest praktycznie stała, a liczba nowych akcji w obrocie nie rośnie.

Dywidenda

Dywidenda 2,6%

Według danych widzimy, że trwałość dywidendy jest niemal oczywista, gotówka na pewno jest, a na wzrosty możemy liczyć również na przestrzeni lat.

Dywidenda jest wypłacana od ponad 14 lat i poza lekkim zastojem w latach 2018-2021 (nie została podwyższona, tylko utrzymana na tym samym poziomie) widzimy regularne wypłaty i wzrosty. W latach 2018-21 było jasne, że spółka pójdzie bardziej agresywnie po redukcję zadłużenia, więc wzrost dywidendy będzie na dalszym planie.

Wycena

P/E 36,23

P/B 1,59

P/S 0,397

P/C 5,6

P/FCF 6,76

Ryzyko

Jednym z głównych zagrożeń w ostatnim czasie był pozew, który został skierowany do CVS i Walgreens w sprawie sprzedaży opioidów. Ten spór sądowy został jednak rozstrzygnięty pod koniec 2022 roku, a żadna z firm nie przyznała się do winy w tej sprawie, ale udowodniono im winę. Kara wynosi 10 mld dolarów łącznie, więc każda firma zabiera do domu 5 mld dolarów grzywny.

Więcej tutaj 👇

Czego spodziewać się po kolejnym kwartale?

Jutro spółka ma przedstawić nam wyniki za 4Q 2022.

Analitycy twierdzą: Oczekujemy, że po ogłoszeniu wyników akcje CVS będą poruszać się w trendzie bocznym, przy czym przychody za 4Q będą prawdopodobnie nieco niższe, a zysk zgodny z konsensusem szacunków. Oczekujemy, że spółka odnotuje stabilny wzrost w swoich biznesach związanych z opieką zdrowotną i usługami aptecznymi, jednak wyższe koszty i niższe wpłaty od rządu za szczepionki Covid-19 prawdopodobnie obciążą jej ogólne wyniki.

A co z aktualną ceną?

Generalnie tego typu spółka jest odporna w trudnym otoczeniu rynkowym, jednak na wykresie rocznym widzimy, że kurs akcji zaliczył spadek o ponad 20%, co zdaniem wielu analityków jest interesujące z perspektywy ceny wejścia, gdyż większość podaje ceny docelowe na poziomie 110-$115 USD za akcję.

Osobiście jednak nie byłbym skłonny zaakceptować ceny 85$ za akcję i wołałbym o co najmniej spadek poniżej 80$ (najlepiej do 75$). Idąc dalej, w mojej ocenie może to być dobry punkt wejścia, ale trzeba wziąć pod uwagę, że spółka agresywnie idzie za akwizycjami, których nie zamierza przestać robić w najbliższym czasie, musi jeszcze zredukować stosunkowo wysokie zadłużenie, uporać się finansowo ze sprawą i odszkodowaniami, a perspektywy w krótkim terminie nie są jeszcze optymalne.

Więcej powie nam jutrzejszy raport kwartalny i późniejsza perspektywa na 2023 rok.

Należy pamiętać, że nie jest to porada finansowa. Każda inwestycja musi przejść dokładną analizę.