Σε κάθε μετοχή στο Bulios θα βρείτε δίπλα στην τρέχουσα τιμή της αγοράς ακόμη έναν αριθμό: το Bulios Fair Price. Είναι μια εκτίμηση της δίκαιης αξίας της μετοχής και, μαζί της, μια ετυμηγορία για το αν η μετοχή διαπραγματεύεται κάτω από αυτήν, κοντά της ή πάνω από αυτήν. Το άρθρο αυτό εξηγεί πώς προκύπτει μια τέτοια εκτίμηση, πού βρίσκονται τα όριά της και πώς να τη χρησιμοποιείτε ώστε πραγματικά να σας βοηθά - αντί να αποφασίζει στη θέση σας.
Τι εκτιμά το Fair Price
Η τιμή της μετοχής στην αγορά λέει ένα μόνο πράγμα: πόσα πληρώνει γι' αυτήν η αγορά αυτή τη στιγμή. Δεν λέει τίποτα για το αν αυτό είναι πολύ ή λίγο. Το Fair Price επιχειρεί να απαντήσει ακριβώς σε αυτό το δεύτερο ερώτημα - εκτιμά την εσωτερική αξία της μετοχής από τα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας: από τα κέρδη, τα έσοδα, τα μερίσματα, τα μετρητά που παράγει η δραστηριότητα και την αναμενόμενη εξέλιξή τους.
Μία καθολικά σωστή αποτίμηση ωστόσο δεν υπάρχει. Γι' αυτό το μοντέλο του Bulios δεν στηρίζεται σε μία μόνο μέθοδο, αλλά συνδυάζει περισσότερες καθιερωμένες προσεγγίσεις αποτίμησης: το DDM (μοντέλο προεξόφλησης μερισμάτων, αξία από τα μελλοντικά μερίσματα), το EPV (earnings power value, αξία από την τρέχουσα κερδοφόρο δύναμη), τη μέθοδο Graham (συντηρητική αποτίμηση με βάση το κέρδος και τη λογιστική αξία), τη μέθοδο Lynch (αποτίμηση της ανάπτυξης σε σχέση με την τιμή που πληρώνετε) και τη σχετική αποτίμηση (σύγκριση με παρόμοιες εταιρείες). Κάθε μέθοδος ταιριάζει σε διαφορετικό τύπο εταιρείας - το μερισματικό μοντέλο έχει λόγο σε έναν καθιερωμένο πληρωτή μερισμάτων, σε μια νεαρή αναπτυξιακή εταιρεία είναι ανίσχυρο. Η τελική δίκαιη τιμή προκύπτει επομένως από στάθμιση των μεθόδων ανάλογα με το ποιες έχουν νόημα για τη συγκεκριμένη εταιρεία. Αναλυτική περιγραφή θα βρείτε στη μεθοδολογία υπολογισμού των δίκαιων τιμών.
Εκτίμηση, όχι τιμή-στόχος
Εδώ βρίσκεται η συχνότερη παρεξήγηση: το Fair Price δεν είναι τιμή-στόχος. Δεν λέει ότι η μετοχή θα φτάσει σε αυτή την αξία, πόσο μάλλον πότε. Λέει πόσο αξίζει η δραστηριότητα της εταιρείας με βάση τα σημερινά δεδομένα και λογικές παραδοχές για το μέλλον - και καθεμία από αυτές τις παραδοχές μπορεί να αποδειχθεί λάθος. Η αγορά, επιπλέον, μπορεί να αγνοεί τα θεμελιώδη μεγέθη για μήνες ή και χρόνια: μια υποτιμημένη μετοχή μπορεί να συνεχίσει να φθηναίνει και μια υπερτιμημένη να συνεχίσει να ακριβαίνει.
Η σωστή ανάγνωση είναι επομένως διαφορετική. Το Fair Price είναι μέτρο, όχι πρόβλεψη: δείχνει πόσο μεγάλο μαξιλάρι (ή πόσο μεγάλο premium) πληρώνετε σε σχέση με τη θεμελιώδη αξία. Ο επενδυτής που αγοράζει αισθητά κάτω από τη δίκαιη αξία έχει περιθώριο για την περίπτωση που οι παραδοχές του αποδειχθούν λανθασμένες. Ο επενδυτής που αγοράζει αισθητά πάνω από αυτήν ποντάρει ότι το μέλλον θα είναι καλύτερο απ' όσο υποθέτει το μοντέλο - κάτι που μπορεί να συμβεί, αλλά είναι καλό να ξέρετε ότι ακριβώς αυτό το στοίχημα κλείνετε.
Πότε σφάλλουν τα μοντέλα αποτίμησης
Κανένα μοντέλο αποτίμησης δεν γνωρίζει το μέλλον - όλα υποθέτουν ότι η εταιρεία θα εξελιχθεί περίπου στην ως τώρα τροχιά της. Γι' αυτό υπάρχουν καταστάσεις όπου η εκτίμηση της δίκαιης αξίας είναι λιγότερο αξιόπιστη και αξίζει μεγαλύτερο σκεπτικισμό:
- Ταχέως αναπτυσσόμενες εταιρείες. Όσο μεγαλύτερο μέρος της αξίας βρίσκεται στο μακρινό μέλλον, τόσο πιο ευαίσθητος είναι ο υπολογισμός στις παραδοχές για την ανάπτυξη. Μια μικρή αλλαγή στον αναμενόμενο ρυθμό σημαίνει μεγάλη αλλαγή στη δίκαιη τιμή - στις νεαρές αναπτυξιακές εταιρείες το εύρος των πιθανών αξιών είναι επομένως τεράστιο.
- Καταστάσεις-καμπές. Η εταιρεία αλλάζει επιχειρηματικό μοντέλο, περνά αναδιάρθρωση, είναι στόχος εξαγοράς ή στην αγορά της μπαίνει ένας ανατρεπτικός ανταγωνιστής. Τα ιστορικά δεδομένα στα οποία στηρίζεται το μοντέλο περιγράφουν τότε μια εταιρεία που μπορεί να μην υπάρχει πια σε αυτή τη μορφή.
- Έκτακτα γεγονότα. Μια εφάπαξ βουτιά ή ένα άλμα του κέρδους, μια μεγάλη απομείωση, η πώληση ενός τμήματος ή μια έκτακτη χρονιά για ολόκληρο τον κλάδο μπορούν να στρεβλώσουν προσωρινά τα δεδομένα εισόδου - και μαζί τους την τελική δίκαιη τιμή.
Αν σε μια μετοχή βλέπετε ακραία απόκλιση από τη δίκαιη αξία, συνήθως πρόκειται περισσότερο για πρόσκληση σε διερεύνηση παρά για έτοιμο εύρημα. Είτε η αγορά κάτι παραβλέπει, είτε το μοντέλο δουλεύει με δεδομένα που δεν αποτυπώνουν την τρέχουσα κατάσταση της εταιρείας. Το να διαπιστώσετε ποια από τις δύο εκδοχές ισχύει είναι ακριβώς η δουλειά που κάνει την ανάλυση ανάλυση.
Πώς να εντάξετε την ετυμηγορία στη δική σας ανάλυση
Η ετυμηγορία υποτιμημένη ή υπερτιμημένη είναι σημείο εκκίνησης, όχι απόφαση. Μια λογική πορεία μοιάζει κάπως έτσι:
- Ρωτήστε γιατί. Υποτιμημένη μετοχή σημαίνει ότι η αγορά πληρώνει λιγότερα απ' όσα υποδεικνύουν τα θεμελιώδη μεγέθη. Άλλοτε είναι ευκαιρία, άλλοτε η αγορά έχει καλό λόγο - επικείμενη ρύθμιση, εξασθενημένη ζήτηση, ένα πρόβλημα που δεν φαίνεται ακόμη στα νούμερα. Αναζητήστε αυτόν τον λόγο.
- Ελέγξτε την ποιότητα της εταιρείας. Μια φθηνή μετοχή κακής εταιρείας δεν είναι κέρδος. Δείτε το Bulios Scoring - κερδοφορία, χρέος, ποιότητα και σταθερότητα της δραστηριότητας. Ο πιο ενδιαφέρων συνδυασμός είναι συνήθως μια ποιοτική εταιρεία σε τιμή κάτω από τη δίκαιη αξία.
- Κοιτάξτε την επιχείρηση. Τα νούμερα είναι παρελθόν και εκτίμηση. Καταλαβαίνετε από πού βγάζει χρήματα η εταιρεία και αν αυτό θα διαρκέσει; Χωρίς απάντηση σε αυτό το ερώτημα, οποιαδήποτε δίκαιη τιμή είναι απλώς ένας αριθμός.
- Συγκρίνετε σε όλη την αγορά. Στο Fair Price Index βλέπετε δίκαιες τιμές και scoring σε χιλιάδες παγκόσμιες μετοχές - έτσι τοποθετείτε την απόκλιση μιας εταιρείας στο πλαίσιο του κλάδου και ολόκληρης της αγοράς.
Και μια τελευταία αρχή: το Fair Price είναι εισροή για τη δική σας ανάλυση, όχι επενδυτική σύσταση. Το μοντέλο σας γλιτώνει ώρες υπολογισμών, αλλά δεν ξέρει ποιος είναι ο ορίζοντάς σας, το αποθεματικό σας ούτε τι κρατάτε ήδη στο χαρτοφυλάκιο. Η απόφαση για το τι θα κάνετε με την εκτίμησή του παραμένει - ευτυχώς - δική σας.