Το να ανοίξετε μια ετήσια έκθεση και να περάσετε δεκάδες δείκτες παίρνει ώρες - και χωρίς εμπειρία είναι δύσκολο να ξεχωρίσετε ποιο νούμερο είναι καλό και ποιο προειδοποιητικό. Το Bulios Scoring συμπυκνώνει αυτή τη δουλειά σε έξι βαθμούς: αξιολογεί κάθε μετοχή σε έξι τομείς και σε καθέναν της αποδίδει σκορ έως 100 βαθμούς με λεκτική ετυμηγορία. Το άρθρο αυτό εξηγεί τι μετρά ο κάθε τομέας, πώς να διαβάζετε τα νούμερα και κυρίως - τι να συμπεραίνετε από αυτά και τι όχι.
Έξι τομείς και τι μετρά ο καθένας
Κάθε τομέας απαντά σε ένα ανθρώπινο ερώτημα για την εταιρεία:
- Valuation (αποτίμηση) - πληρώνετε για τη μετοχή πολλά ή λίγα; Βασίζεται σε δείκτες όπως P/E (τιμή προς κέρδος), EV/EBITDA, P/S ή P/B, δηλαδή στο πόσα πληρώνει η αγορά για μια μονάδα κέρδους, εσόδων ή περιουσίας της εταιρείας. Η ετυμηγορία είναι φθηνή, δίκαια αποτιμημένη ή ακριβή.
- Growth (ανάπτυξη) - μεγαλώνει η δραστηριότητα; Μετρά την πορεία των εσόδων, του κέρδους ανά μετοχή, του free cash flow και της λογιστικής αξίας στον χρόνο. Μια εταιρεία μπορεί να είναι κερδοφόρα και ταυτόχρονα να λιμνάζει - αυτός ο τομέας το αποκαλύπτει.
- Profitability (κερδοφορία) - πόσα μένουν στην εταιρεία από κάθε ευρώ εσόδων; Στηρίζεται στα περιθώρια: μεικτό, λειτουργικό, καθαρό και περιθώριο free cash flow. Υψηλά περιθώρια σημαίνουν μαξιλάρι για τις δύσκολες εποχές και χώρο για επενδύσεις.
- Quality (ποιότητα) - πόσο αποδοτικά διαχειρίζεται η εταιρεία το κεφάλαιο; Δείκτες όπως ROIC, ROE και ROA λένε πόσο κέρδος βγάζει η εταιρεία από τα χρήματα που της εμπιστεύτηκαν οι μέτοχοι και οι πιστωτές. Ακριβώς εδώ φαίνεται η διαφορά ανάμεσα σε μια μέτρια και μια εξαιρετική επιχείρηση.
- Debt (χρέος) - αντέχει η εταιρεία το χρέος της; Παρακολουθεί τον λόγο χρέους προς ίδια κεφάλαια, την κάλυψη των τόκων από το κέρδος ή τον καθαρό δανεισμό προς EBITDA. Το χρέος δεν είναι από μόνο του κακό, αλλά οι δόσεις πληρώνονται και στις χρονιές που δεν πάνε καλά.
- Stability (σταθερότητα) - πόσο άγρια είναι η διαδρομή; Μετρά τη διακύμανση των εσόδων και των κερδών, το beta της μετοχής και τον αριθμό των συνεχόμενων κερδοφόρων ετών. Μια σταθερή εταιρεία αποτιμάται και κρατιέται στο χαρτοφυλάκιο ευκολότερα.
Πώς να διαβάζετε το σκορ έως 100 βαθμούς
Το σκορ κάθε τομέα προκύπτει από συγκεκριμένους δείκτες, τους οποίους βλέπετε στη μετοχή αναλυτικά, μαζί με τις τιμές τους. Διαβάστε το ως βαθμό μέσα σε πλαίσιο, όχι ως απόλυτη αλήθεια: 85 στα 100 στην κερδοφορία σημαίνει ότι η εταιρεία ανήκει στις καλύτερες ως προς τα περιθώρια, 30 στο χρέος σημαίνει ότι το χρέος είναι θέμα που χρειάζεται την προσοχή σας.
Σημαντικότερο από έναν μεμονωμένο αριθμό είναι το προφίλ σε όλους τους τομείς. Μια εταιρεία με υψηλή ποιότητα και κερδοφορία αλλά ακριβή αποτίμηση είναι διαφορετική ιστορία από μια εταιρεία φθηνή, αλλά με έσοδα σε πτώση και ένα βουνό χρέους. Ένα χαμηλό σκορ σε έναν τομέα δεν αποτελεί αυτόματα αποκλεισμό - είναι το σημείο όπου πρέπει να στραφεί η περαιτέρω διερεύνησή σας. Και βοηθά η σύγκριση εντός του κλάδου: μια βιομηχανία με βαριά κεφάλαια θα έχει φυσιολογικά διαφορετικά περιθώρια και χρέος από μια εταιρεία λογισμικού.
Piotroski F-Score: εννέα τεστ υγείας
Δίπλα στους έξι τομείς το Bulios εμφανίζει και το Piotroski F-Score - έναν κλασικό ακαδημαϊκό δείκτη χρηματοοικονομικής υγείας. Η εταιρεία παίρνει έναν βαθμό για καθένα από εννέα απλά τεστ, που καλύπτουν τρία ερωτήματα: αν είναι κερδοφόρα και παράγει μετρητά, αν δεν επιδεινώνονται το χρέος και η ρευστότητά της και αν αυξάνεται η λειτουργική της αποδοτικότητα. Το αποτέλεσμα είναι ένα άθροισμα από 0 έως 9.
Η ανάγνωση είναι απλή: 7 και περισσότεροι βαθμοί δείχνουν ισχυρή, βελτιούμενη εταιρεία, 3 και λιγότεροι εταιρεία αδύναμη ή σε επιδείνωση, η ζώνη ανάμεσά τους είναι ουδέτερη. Η δύναμη του F-Score είναι ότι δεν μετρά το μέγεθος ούτε τη φήμη της εταιρείας, αλλά την κατεύθυνση: αν η πορεία της βελτιώνεται από χρόνο σε χρόνο. Γι' αυτό λειτουργεί και ως γρήγορη δικλείδα - σε μια μετοχή που φαίνεται φθηνή βοηθά να ξεχωρίσετε μια προσωρινά παραμελημένη ποιοτική εταιρεία από μια εταιρεία που είναι φθηνή δικαίως.
Γιατί ένα υψηλό σκορ δεν είναι σήμα αγοράς
Εδώ να είστε ανυποχώρητοι: το Scoring περιγράφει το παρελθόν και το παρόν της εταιρείας, όχι τη μελλοντική απόδοση της μετοχής. Ένα υψηλό σκορ λέει ότι η εταιρεία λειτουργούσε ως τώρα ποιοτικά - δεν λέει ότι η μετοχή της θα ανεβαίνει από αύριο. Ανάμεσα στην ποιότητα της εταιρείας και την απόδοση της μετοχής στέκεται η τιμή: μια εξαιρετική εταιρεία μπορεί η αγορά να την αποτιμήσει τόσο ψηλά, ώστε να γίνεται κακή επένδυση, και μια μέτρια εταιρεία σε ένα κλάσμα της αξίας της μπορεί να εκπλήξει.
Το σκορ, επιπλέον, προκύπτει από δημοσιευμένα δεδομένα. Δεν πιάνει ό,τι δεν βρίσκεται ακόμη στα νούμερα: νέο ανταγωνισμό, αλλαγή ρύθμισης, αποχώρηση της βασικής διοίκησης ούτε μια καμπή στη ζήτηση. Ακριβώς γι' αυτό το Scoring είναι είσοδος στην ανάλυση, όχι το συμπέρασμά της.
Scoring, Fair Price και η δική σας κρίση
Πιο χρήσιμο είναι το Scoring σε συνδυασμό με το Bulios Fair Price, επειδή το καθένα απαντά σε διαφορετικό ερώτημα: το Scoring στο πόσο καλή είναι η εταιρεία, το Fair Price στο πόσα πληρώνετε γι' αυτήν. Μια ποιοτική εταιρεία σε τιμή κάτω από τη δίκαιη αξία είναι ένας συνδυασμός που αξίζει τον χρόνο σας. Ένα υψηλό scoring με τιμή πολύ πάνω από τη δίκαιη αξία σημαίνει ότι για την ποιότητα πληρώνετε premium - και ένα χαμηλό scoring με τιμή βαθιά κάτω από αυτήν είναι συνήθως φθηνό για καλό λόγο.
Το τρίτο στρώμα δεν το προσφέρει κανένα εργαλείο: να καταλαβαίνετε την επιχείρηση, την ανταγωνιστική της θέση και το αν το προϊόν της έχει μέλλον. Το Scoring σας δείχνει μέσα σε λίγα λεπτά πώς στέκεται η εταιρεία σε έξι βασικές πειθαρχίες και πού να στραφείτε στη συνέχεια - το συμπέρασμα όμως το συνθέτετε εσείς. Υποψηφίους για αυτή τη διαδικασία θα βρείτε λόγου χάρη στο Fair Price Index, όπου μπορείτε να φιλτράρετε απευθείας ολόκληρη την αγορά με βάση και τους έξι τομείς του scoring.