Η μισή Αμερική τρώει στα εστιατόριά τους, κι όμως οι μετοχές τους έχουν υποχωρήσει έως και 40%. Είναι το τέλος για τη McDonald's και τις υπόλοιπες;

Η McDonald's, η Starbucks, η Chipotle και η CAVA βασίζονται στον ίδιο πελάτη. Όμως ο πελάτης με το πιο λεπτό πορτοφόλι έφυγε από την πιο φθηνή αλυσίδα και εμφανίζεται στις ακριβότερες. Παρ’ όλα αυτά, η αγορά αποτιμά και τις τέσσερις σαν να ισχύει το αντίθετο.

Φθηνό φαγητό, ακριβό μάθημα

Η McDonald's $MCD είναι μια μετοχή που τα αμοιβαία κεφάλαια κρατούν ως άγκυρα: beta 0,45, μερισματική απόδοση 2,9 % και μια επιχείρηση που υποτίθεται πως αντέχει κάθε ύφεση. Παρ’ όλα αυτά, έκλεισε στις 30 Οκτωβρίου στα 258,12 USD, δηλαδή 24,5 % κάτω από το ετήσιο υψηλό των 341,75 USD, ενώ στις 7 Οκτωβρίου άγγιξε το χαμηλό των 229,20 USD. Σε έναν χρόνο έχασε 13,5 %, ενώ ο δείκτης S&P 500 κέρδισε 10,8 %.

Κοινός παρονομαστής και των τεσσάρων εταιρειών αυτού του άρθρου είναι ο πελάτης με χαμηλότερο εισόδημα. Στη McDonald's σταμάτησε να πηγαίνει, στην Chipotle και την CAVA εμφανίζεται αυτή τη στιγμή ως η ισχυρότερη ομάδα, ενώ στη Starbucks τον αντικατέστησε ο υψηλότερος λογαριασμός. Η αγορά αποτιμά την κατάσταση ακριβώς αντίθετα απ’ ό,τι θα περίμενε η κοινή λογική.

McDonald's: «έτσι είναι η κατάσταση» — και στις 4 Νοεμβρίου θα φανεί αν είναι μόνιμη

Οι παγκόσμιες συγκρίσιμες πωλήσεις της McDonald's επιβραδύνθηκαν το δεύτερο τρίμηνο στο +1,3 %, και στις ΗΠΑ μόλις στο +0,8 %, ενώ ο αριθμός των πελατών μειωνόταν. Άρα την ανάπτυξη την έφερε ο υψηλότερος λογαριασμός, όχι οι περισσότεροι πελάτες στα ταμεία. Ήδη το φθινόπωρο του 2025, ο διευθύνων σύμβουλος Chris Kempczinski περιέγραφε την επισκεψιμότητα των πελατών με χαμηλό εισόδημα ως μειούμενη με ρυθμό σχεδόν διψήφιου ποσοστού. Τον Σεπτέμβριο φέτος, σε ημέρα επενδυτών, είπε στο CNBC ότι η σταθερή επισκεψιμότητα και ο υψηλός πληθωρισμός δεν είναι προσωρινή διακύμανση, αλλά το νέο κανονικό, και ότι το βόειο κρέας έχει σχεδόν διπλασιάσει την τιμή του μέσα σε πέντε χρόνια.

Ένα από τα πράγματα που συζήτησα με την ομάδα μας είναι ότι πρέπει να σταματήσουμε να μιλάμε για δύσκολες συνθήκες και απλώς να πούμε ότι έτσι είναι οι συνθήκες. Γιατί, κοιτάζοντας μπροστά, δεν περιμένουμε να αλλάξει κάτι.

Chris Kempczinski, διευθύνων σύμβουλος της McDonald's

Την ίδια ημέρα, η εταιρεία ανακοίνωσε το πρόγραμμα NEXT: περίπου 8,5 δισ. USD στήριξης προς δικαιοδόχους έως το 2036 και μετάθεση του στόχου για 50 000 εστιατόρια στο 2028. Η μετοχή αντέδρασε με πτώση σε χαμηλό 52 εβδομάδων. Το καθαρό χρέος, στο 3,7πλάσιο του EBITDA, αφήνει ελάχιστο περιθώριο για νέους πολέμους εκπτώσεων.

Στα χαρτιά, είναι ευκαιρία: P/E 20,7 έναντι πενταετούς μέσου όρου 27,0 και μέσης εκτίμησης αναλυτών 288,70 USD. Όμως το P/E είναι χαμηλό μόνο αν τα κέρδη δεν βασίζονται σε ολοένα λιγότερους πελάτες. Τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου θα ανακοινωθούν στις 4 Νοεμβρίου πριν από το άνοιγμα της αγοράς (εκτίμηση EPS 3,38 USD) και το μέγεθος που θα κρίνει την πορεία δεν είναι οι πωλήσεις, αλλά η επισκεψιμότητα στις ΗΠΑ.

Starbucks: η μόνη κοντά στο υψηλό της, αλλά πλέον την ανάπτυξη την οδηγεί ο τιμοκατάλογος

Η Starbucks $SBUX είναι η μόνη από τις τέσσερις που τα πήγε καλά φέτος: +28,2 % σε έναν χρόνο και μόλις 6,2 % κάτω από το υψηλό των 110,51 USD. Μετά τα αποτελέσματα της 29ης Οκτωβρίου, όμως, υποχώρησε στα 103,67 USD. Το τέταρτο οικονομικό τρίμηνο φαινόταν εξαιρετικό: συγκρίσιμες πωλήσεις στις ΗΠΑ +7,7 %, προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 0,80 USD (+54 %) και λειτουργικό περιθώριο στη Βόρεια Αμερική 12,3 % έναντι 4,5 % έναν χρόνο νωρίτερα.

Το πρόβλημα βρίσκεται στη σύνθεση της ανάπτυξης. Από το 7,7 %, το 5,2 % προέρχεται από τη μέση δαπάνη και μόλις το 2,4 % από τον αριθμό των συναλλαγών. Ένα τρίμηνο νωρίτερα συνέβαινε το αντίθετο: οι συναλλαγές στη Βόρεια Αμερική αυξάνονταν κατά 4,5 %. Ο υψηλότερος λογαριασμός με επιβραδυνόμενο αριθμό πελατών είναι ακριβώς το μοτίβο που πρώτα διόγκωσε τα κέρδη της McDonald's από το 2022 έως το 2024 και στη συνέχεια την έφερε σε δύσκολη θέση.

Επιπλέον, η εταιρεία συρρικνώνεται: τον Σεπτέμβριο έκλεισε περίπου 250 καφέ στη Βόρεια Αμερική και στο οικονομικό έτος 2027 θα ανοίξει εκεί μόλις 90 έως 100 νέα καταστήματα, με αναμενόμενη αύξηση συγκρίσιμων πωλήσεων γύρω στο 4 % και κέρδη 3,15 έως 3,25 USD ανά μετοχή. Η μετοχή διαπραγματεύεται με P/E 60,7 (forward P/E 34) και το μέρισμα ξεπερνά τα αναφερόμενα κέρδη (δείκτης διανομής 143 %). Έτσι, η αγορά πληρώνει για μια ανάκαμψη που έχει ήδη συντελεστεί σε μεγάλο βαθμό.

Chipotle και CAVA: ακριβότερα μπολ, στα οποία στράφηκαν οι πελάτες με χαμηλότερο εισόδημα

Η Chipotle $CMG βρίσκεται στα 31,89 USD, 23 % κάτω από το υψηλό της, και στις 23 Οκτωβρίου κατέγραψε χαμηλό 52 εβδομάδων στα 27,31 USD. Τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου της 28ης Οκτωβρίου δεν εντυπωσίαζαν με την πρώτη ματιά: πωλήσεις +9,6 % στα 3,3 δισ. USD, αλλά συγκρίσιμες πωλήσεις μόλις +2,1 %, εκ των οποίων οι συναλλαγές +0,8 %, περιθώριο εστιατορίων 23,3 % (μειωμένο κατά 120 μονάδες βάσης) και κέρδη 0,27 USD ανά μετοχή, κάτω από την εκτίμηση των 0,29 USD. Παρ’ όλα αυτά, η μετοχή εκτινάχθηκε μετά τα αποτελέσματα, και ο λόγος ακούστηκε στην τηλεδιάσκεψη.

Το σημαντικό είναι ότι φέτος, για πρώτη φορά, οι ομάδες χαμηλότερου εισοδήματος ξεπέρασαν τις ομάδες υψηλότερου εισοδήματος, με την ισχυρότερη επίδοση τον Σεπτέμβριο, όταν η προωθητική δραστηριότητα ήταν στο χαμηλότερο επίπεδό της.

Scott Boatwright, διευθύνων σύμβουλος της Chipotle Mexican Grill

Ο Σεπτέμβριος έκλεισε με ανάπτυξη 3,8 %, σχεδόν χωρίς εκπτώσεις. Ο οικονομικός διευθυντής Adam Rymer πρόσθεσε, ωστόσο, ότι τον Οκτώβριο η ανάπτυξη επιβραδύνθηκε μαζί με ολόκληρο τον κλάδο και πως για το τέταρτο τρίμηνο η εταιρεία αναμένει συγκρίσιμες πωλήσεις γύρω στο 2 %, με αυξήσεις τιμών περίπου 3 %. Ο Rymer παραδέχτηκε επίσης ότι χρειάζεται ονομαστική ανάπτυξη περίπου 4 % για να διατηρήσει τα περιθώρια κέρδους. Η Chipotle, με P/E 28,7 έναντι πενταετούς μέσου όρου 51,5, είναι φθηνότερη από ποτέ τα τελευταία χρόνια, αλλά μόνο αν οι πελάτες με χαμηλότερο εισόδημα αντέξουν και μέσα στον χειμώνα.

Η CAVA $CAVA είναι η μόνη της παρέας που κερδίζει πελάτες. Το δεύτερο τρίμηνο, οι συγκρίσιμες πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 9 %, με την επισκεψιμότητα να συνεισφέρει 5,3 %, ενώ οι συνολικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 31,3 % στα 365,4 εκατ. USD.

Βλέπουμε ξανά ότι οι ομάδες χαμηλότερου εισοδήματος καταγράφουν τις υψηλότερες επιδόσεις στις συγκρίσιμες πωλήσεις.

Tricia Tolivar, οικονομική διευθύντρια της CAVA Group

Ωστόσο, η μετοχή βρίσκεται 40,5 % κάτω από το υψηλό των 98,79 USD. Η πρόβλεψη για ολόκληρο το έτος, 4,5 έως 6,5 %, έπειτα από ισχυρό πρώτο εξάμηνο σημαίνει ότι για το δεύτερο μισό η εταιρεία υπολογίζει σε ανάπτυξη κοντά στο μηδέν, εν μέρει λόγω των φόβων για έξαρση κυκλοσπορίασης. Στις 30 Οκτωβρίου, η Mizuho μείωσε την τιμή-στόχο από 70 σε 56 USD και προβλέπει συγκρίσιμη ανάπτυξη 3,5 % το τρίτο τρίμηνο. Με P/E 104, κάθε επιβράδυνση στα επίπεδα των ανταγωνιστών αποτελεί πρόβλημα για τη μετοχή, ακόμη κι αν η ίδια η επιχείρηση αναπτύσσεται.

Τι θα κρίνει την πορεία: μία ημέρα, δύο ανακοινώσεις και τρία μεγέθη

Το πρωί της 4ης Νοεμβρίου ανακοινώνει αποτελέσματα η McDonald's και το βράδυ η CAVA. Τα σημάδια που θα δείξουν προς τα πού εξελίσσεται η ιστορία:

• McDonald's (4. 11.): αύξηση του αριθμού των πελατών στις ΗΠΑ, όχι μόνο θετικές συγκρίσιμες πωλήσεις, σημαίνει κυκλική ανάκαμψη και ότι το P/E 20,7 είναι πράγματι ευκαιρία. Ένα ακόμη τρίμηνο με αρνητική επισκεψιμότητα και αυξανόμενο λογαριασμό σημαίνει διαρθρωτικά μικρότερη εταιρεία και κάνει την εύλογη τιμή των 194 USD της Bulios να μην φαίνεται πλέον υπερβολική.

• CAVA (4. 11.): συγκρίσιμες πωλήσεις πάνω από 4,5 % με αυξημένη επισκεψιμότητα, ακόμη και μετά την κυκλοσπορίαση, διατηρούν ζωντανή την ιστορία ανάπτυξης. Οτιδήποτε χαμηλότερο στερεί από το P/E 104 το έρεισμά του.

• Starbucks (27. 1. 2027): παρακολουθήστε το ποσοστό των συναλλαγών στην αύξηση των συγκρίσιμων πωλήσεων. Αν πέσει κάτω από το ένα τρίτο, η ανάκαμψη μετατρέπεται σε παιχνίδι τιμών και η αγορά πληρώνει εξήντα φορές τα κέρδη για τον τιμοκατάλογο, όχι για τους πελάτες.

• Chipotle (2. 2. 2027): τα σχόλια για τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο. Η προβλεπόμενη έξοδος από το έτος με ρυθμό ανάπτυξης 3 έως 4 % και θετικές συναλλαγές θα επιβεβαιώσει ότι οι πελάτες με χαμηλότερο εισόδημα παρέμειναν. Αν την ανάπτυξη την εξασφαλίζουν μόνο αυξήσεις τιμών 3 %, η Chipotle απλώς επαναλαμβάνει το λάθος της McDonald's με διαφορετικό μενού.

Οι ακριβότερες αλυσίδες κερδίζουν τώρα από τον ίδιο πελάτη που χάνει η φθηνότερη. Η αγορά δεν το έχει αποτυπώσει ακόμη: τιμωρεί περισσότερο εκείνη που κερδίζει πελάτες και λιγότερο εκείνη όπου την ανάπτυξη την οδηγεί ο λογαριασμός.