Οι μετοχές της Apple υποχώρησαν 3% μετά τα αποτελέσματα. Η εταιρεία ανακοινώνει την καλύτερη χρονιά στην ιστορία της και έσοδα 479 δισεκατομμυρίων…

Ο νέος διευθύνων σύμβουλος John Ternus παρουσίασε ένα τρίμηνο και μια χρονιά-ρεκόρ. Οι επενδυτές, όμως, στάθηκαν σε κάτι άλλο: τα περιθώρια κέρδους αναμένεται να μειωθούν στο σημαντικότερο τρίμηνο της χρονιάς και αιτία είναι τα τσιπ μνήμης, που ακριβαίνουν λόγω της έκρηξης της τεχνητής νοημοσύνης.

Η βραδιά της Δευτέρας θα έπρεπε να είναι μια γιορτή για την Apple $AAPL. Η εταιρεία δημοσίευσε τα αποτελέσματα του τέταρτου οικονομικού τριμήνου, το οποίο έληξε στις 26 Σεπτεμβρίου, και τα μεγέθη ήταν καλύτερα από όσα ανέμενε η αγορά. Τα έσοδα των 114,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων αυξήθηκαν κατά 12 % σε ετήσια βάση, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή, στα 2,10 δολάρια, ενισχύθηκαν κατά 14 %. Τα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 30,7 δισεκατομμύρια δολάρια.

Κι όμως, η μετοχή έχασε σχεδόν 3 % στις μετασυνεδριακές συναλλαγές και υποχώρησε κάτω από τα 330 δολάρια. Οι επενδυτές δεν άκουγαν τι κέρδισε η εταιρεία, αλλά τι είπε για τους επόμενους τρεις μήνες.

Η καλύτερη χρονιά που είχε ποτέ η Apple

Το οικονομικό έτος 2026 έκλεισε για την Apple με έσοδα 478,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων, 15 % περισσότερα από πέρυσι. Τα καθαρά κέρδη της χρονιάς έφτασαν τα 132,2 δισεκατομμύρια δολάρια, δηλαδή περίπου 2,8 τρισεκατομμύρια κορώνες. Για να γίνει αντιληπτό το μέγεθος: περίπου τόσα ξοδεύει το τσεχικό κράτος σε έναν ολόκληρο χρόνο.

Κινητήρια δύναμη ήταν και πάλι το iPhone. Τον Σεπτέμβριο η εταιρεία πουλούσε τα νέα μοντέλα iPhone 18 Pro και Pro Max για μόλις περίπου εννέα ημέρες, κι όμως κατέγραψε ρεκόρ στο τρίμηνο του Σεπτεμβρίου. Τα έσοδα από τα iPhone αυξήθηκαν κατά 17 % και έφτασαν τα 57,6 δισεκατομμύρια δολάρια. Καλά τα πηγαίνουν και οι Mac, ενώ τα iPad και τα αξεσουάρ (ρολόγια, ακουστικά, συσκευές για το σπίτι) υποχωρούν.

Αξιοσημείωτη είναι η ανατροπή στην Κίνα. Μόλις πριν από έναν χρόνο, οι αναλυτές αναρωτιούνταν αν η Apple χάνει έδαφος στην εκεί αγορά από τις εγχώριες μάρκες. Αυτή τη φορά, τα έσοδα στην περιοχή της Μεγάλης Κίνας αυξήθηκαν κατά 21 % στο τρίμηνο και κατά 28 % σε ολόκληρο το έτος.

Ένα στοιχείο χαλάει κάπως την εικόνα: μέρος των κερδών προήλθε από επιστροφές δασμών. Η Apple έλαβε πίσω 731 εκατομμύρια δολάρια από προηγούμενες πληρωμές δασμών, κάτι που πρόσθεσε περίπου μία ποσοστιαία μονάδα στο μικτό περιθώριο κέρδους και 5 σεντς στα κέρδη ανά μετοχή. Χωρίς αυτή τη βοήθεια, τα κέρδη ανά μετοχή θα ανέρχονταν σε 2,05 δολάρια, και πάλι πάνω από τις εκτιμήσεις, αλλά η διαφορά θα ήταν μικρότερη.

Τα τσιπ μνήμης, το μεγαλύτερο πρόβλημα

Το μικτό περιθώριο κέρδους, δηλαδή ό,τι απομένει στην εταιρεία από τα έσοδα μετά την αφαίρεση του κόστους παραγωγής, έφτασε το 47,9 % στο τρίμηνο. Για το τρίμηνο των Χριστουγέννων, όμως, η Apple προβλέπει μόλις 45 έως 46 %. Η αγορά υπολόγιζε σε 46,3 %.

Μπορεί να ακούγεται ασήμαντο, αλλά για μια εταιρεία με έσοδα άνω των 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων ανά τρίμηνο, κάθε ποσοστιαία μονάδα περιθωρίου κέρδους αντιστοιχεί σε περίπου 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια. Και ο οικονομικός διευθυντής Kevan Parekh παραδέχτηκε ότι η πτώση οφείλεται σχεδόν εξ ολοκλήρου σε έναν μόνο παράγοντα: τα ακριβότερα τσιπ μνήμης.

«Αυτό που βλέπουμε τώρα στις τιμές της μνήμης είναι πρωτοφανές. Μας αναγκάζει να αυξήσουμε τις τιμές.»

John Ternus, διευθύνων σύμβουλος της Apple, κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης για τα αποτελέσματα

Ο μηχανισμός είναι απλός και δυσάρεστος για την Apple. Οι κατασκευαστές τσιπ μνήμης DRAM και NAND λειτουργούν στο μέγιστο της δυναμικότητάς τους, αλλά μεγάλο μέρος της παραγωγής τους αγοράζεται από φορείς εκμετάλλευσης κέντρων δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης, οι οποίοι υπογράφουν μακροχρόνια συμβόλαια σε υψηλές τιμές. Η Apple, που δεν κατασκευάζει μεγάλα δικά της κέντρα δεδομένων και για καιρό κέρδιζε επειδή δεν ξόδευε χρήματα στην έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης, τώρα ανταγωνίζεται για τα ίδια τσιπ εταιρείες όπως η Microsoft και η Amazon.

Η εταιρεία αντιδρά με τρεις τρόπους. Πρώτον, αύξησε τις τιμές: των Mac και iPad στα τέλη Ιουνίου, και των iPhone κατά 100 δολάρια κατά την παρουσίασή τους τον Σεπτέμβριο. Δεύτερον, αγοράζει αποθέματα: τα αποθέματα εξαρτημάτων διπλασιάστηκαν μέσα στο τρίμηνο, φτάνοντας τα 14,5 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ οι δεσμευτικές παραγγελίες προς τους προμηθευτές αυξήθηκαν κατά επιπλέον 33 δισεκατομμύρια. Τρίτον, πιέζει για χαμηλότερες τιμές στα υπόλοιπα εξαρτήματα. Ο Ternus, όμως, δεν έκρυψε ότι η κατάσταση δεν θα βελτιωθεί ούτε μετά τα Χριστούγεννα και ότι οι τιμές της μνήμης θα συνεχίσουν να αυξάνονται. Δεν απέκλεισε και νέες αυξήσεις στις τιμές των προϊόντων.

Ένα αναδιπλούμενο iPhone που δεν μπορείς να αγοράσεις

Σύμφωνα με τη διοίκηση, το τρίμηνο των Χριστουγέννων αναμένεται να είναι το ισχυρότερο στην ιστορία της Apple. Τα έσοδα προβλέπεται να αυξηθούν κατά 7 έως 10 %, ενώ οι αναλυτές περίμεναν μόλις περίπου 6 %. Αυτή η πρόβλεψη ικανοποίησε την αγορά, αν και δεν ήταν αρκετή για να υπερκεράσει τις ανησυχίες για τα περιθώρια κέρδους.

Καθοριστικό ρόλο παίζει και το iPhone Duo, το πρώτο αναδιπλούμενο iPhone, που άρχισε να πωλείται στις 23 Οκτωβρίου έναντι 1 999 δολαρίων. Η ζήτηση ξεπερνά τόσο πολύ την προσφορά, ώστε οι νέες παραγγελίες θα παραδοθούν μόλις στα τέλη Ιανουαρίου. Επιπλέον, ορισμένες από τις πρώτες συσκευές παρουσίασαν πρόβλημα με ραγισμένη οθόνη και η εταιρεία τις αντικαθιστά.

«Το iPhone Duo βρίσκεται σε έλλειψη μέχρι σήμερα. Είναι πραγματικά δύσκολο να προβλέψουμε πότε θα εξισορροπηθούν η προσφορά και η ζήτηση.»

Sabih Khan, διευθυντής λειτουργιών της Apple

Γι’ αυτό ακριβώς η Apple διατύπωσε την πρόβλεψή της ως «καλύτερη εκτίμηση υπό συνθήκες περιορισμένης προσφοράς». Με άλλα λόγια: η εταιρεία θα πουλούσε περισσότερα, αν προλάβαινε να κατασκευάσει περισσότερα. Οι περιορισμοί αφορούν και τους Mac και τα iPad, και πάλι λόγω των τσιπ μνήμης.

Οι υπηρεσίες επιβραδύνονται και η Siri θα κοστίζει χρήματα

Το δεύτερο στοιχείο που ανησύχησε τους επενδυτές είναι οι υπηρεσίες. Το App Store, το iCloud, το Apple Music και το Apple TV απέφεραν έσοδα-ρεκόρ 31,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αλλά η αύξηση κατά 10 % είναι η βραδύτερη εδώ και πάνω από τρία χρόνια. Για το τρίμηνο των Χριστουγέννων, η εταιρεία προβλέπει μόλις 8 έως 9 %.

Αυτό έχει σημασία, επειδή οι υπηρεσίες έχουν μικτό περιθώριο κέρδους 76 %, ενώ το αντίστοιχο περιθώριο του υλικού είναι πολύ χαμηλότερο. Όσο μεγαλύτερο μερίδιο των εσόδων έχουν οι υπηρεσίες, τόσο πιο κερδοφόρα είναι η Apple. Όταν επιβραδύνονται ακριβώς τη στιγμή που τα ακριβότερα εξαρτήματα πιέζουν προς τα κάτω το περιθώριο κέρδους του υλικού, το περιθώριο δέχεται πιέσεις και από τις δύο πλευρές.

Η Apple αναζητά την επόμενη πηγή ανάπτυξης. Υπάρχουν ήδη πάνω από 2,5 δισεκατομμύρια ενεργές συσκευές και η διοίκηση υπαινίχθηκε ότι η νέα Siri με τεχνητή νοημοσύνη θα έχει όρια χρήσης στις λειτουργίες που εκτελούνται στο cloud, με τους χρήστες να πληρώνουν επιπλέον για μεγαλύτερη δυνατότητα χρήσης. Αλλάζουν και τα πακέτα αποθηκευτικού χώρου του iCloud. Όταν, όμως, ρωτήθηκε για τους προσωπικούς πράκτορες τεχνητής νοημοσύνης που διαφημίζει ο ανταγωνισμός, ο Ternus απέφυγε να απαντήσει ευθέως.

«Η προσοχή των επενδυτών θα επικεντρωθεί στην αύξηση των τιμών των εξαρτημάτων, στη βιωσιμότητα του μικτού περιθωρίου κέρδους και στον ρυθμό ανάπτυξης των υπηρεσιών.»

Wamsi Mohan, αναλυτής της Bank of America, σε σχόλιό του πριν από τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων

Ο Mohan έπεσε διάνα. Και τα τρία αυτά σημεία αποδείχθηκαν αδύναμα μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων.

Η ακριβή μετοχή δεν έχει περιθώριο για λάθη

Η Apple είχε ενισχυθεί φέτος κατά περίπου 27 % πριν από την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων και στα τέλη Οκτωβρίου έφτασε στο ιστορικό υψηλό των 350 και πλέον δολαρίων ανά μετοχή. Η χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας κινείται γύρω στα 5 τρισεκατομμύρια δολάρια, άλλοτε λίγο πάνω από τη Nvidia και άλλοτε λίγο κάτω, ανάλογα με την ημέρα.

Μια τέτοια άνοδος έχει υψηλό τίμημα. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε πάνω από 35 φορές τα αναμενόμενα κέρδη των επόμενων δώδεκα μηνών, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και πολύ καιρό. Όταν μια εταιρεία αποτιμάται τόσο ακριβά, η αγορά δεν συγχωρεί ούτε το παραμικρό σημάδι επιδείνωσης. Το τρίμηνο-ρεκόρ ήταν αναμενόμενο· το χαμηλότερο περιθώριο κέρδους όχι.

Προς το παρόν, οι μέτοχοι τουλάχιστον χαίρονται για τα χρήματα που επιστρέφει η εταιρεία. Σε ολόκληρο το οικονομικό έτος, η Apple επαναγόρασε δικές της μετοχές αξίας 86,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων και κατέβαλε επιπλέον 15,7 δισεκατομμύρια σε μερίσματα. Το τριμηνιαίο μέρισμα των 0,27 δολαρίων ανά μετοχή θα καταβληθεί στις 16 Νοεμβρίου.

Έτσι, η πρώτη δοκιμασία του John Ternus ως επικεφαλής δεν αφορούσε τελικά τα προϊόντα, στα οποία ως πρώην επικεφαλής του τμήματος υλικού γνωρίζει καλύτερα. Αφορούσε τις προμήθειες. Το αν η Apple θα καταφέρει να εξασφαλίσει αρκετά τσιπ μνήμης σε λογική τιμή τα επόμενα τρίμηνα θα καθορίσει αν θα μετατρέψει τα έσοδα-ρεκόρ και σε κέρδη-ρεκόρ.