Αυτά τα 4 REIT πληρώνουν έως 8,3 % ετησίως και η αγορά τα κρατά κοντά στα ετήσια χαμηλά. Είναι δώρο ή παγίδα;
Οι ιδιοκτήτες καζίνο στο Λας Βέγκας, πολυκινηματογράφων και καταστημάτων πληρώνουν 6 έως 8,3 % ετησίως και και οι τέσσερις αύξησαν το μέρισμά τους φέτος. Το αμερικανικό Δημόσιο πληρώνει 5,15 %. Ο μεγαλύτερος μισθωτής ενός από αυτούς πωλείται αυτή τη στιγμή μαζί με χρέος 11,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Βασικά σημεία
Το αμερικανικό Δημόσιο πληρώνει σήμερα 5,15 % ετησίως, τέσσερις εταιρείες ακινήτων προσφέρουν 6 έως 8,3 % και η αγορά τις κρατά κοντά στα χαμηλά.
Ο μισθωτής που συνεισφέρει το 38 % των εσόδων μίας από αυτές πωλείται μαζί με χρέος 11,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Μια άλλη χρηματοδοτεί την κατασκευή καζίνο αξίας 940 εκατομμυρίων για έναν μισθωτή που αμφιβάλλει ο ίδιος για τον εαυτό του στην έκθεση οικονομικών αποτελεσμάτων.
Τα λογιστικά κέρδη μιας εταιρείας έπεσαν κατά 56 %, κι όμως η διοίκηση ανακοίνωσε την πρώτη επαναγορά μετοχών στην ιστορία της, ύψους 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Η διαφορά ανάμεσα στο δώρο και την παγίδα σε αυτές τις τέσσερις μετοχές κρύβεται σε μία μόνο στήλη του πίνακα.
Το Δημόσιο πληρώνει 5 %, αυτές οι εταιρείες 8 %. Η διαφορά είναι το τίμημα του φόβου
Το αμερικανικό δεκαετές ομόλογο αποδίδει τα περισσότερα εδώ και πάνω από έναν χρόνο. Την Παρασκευή 13 Νοεμβρίου, η απόδοσή του έκλεισε στο 5,15 %, μία ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα υψηλότερα από πέρυσι, και η αγορά θεωρεί σχεδόν βέβαιη την αύξηση επιτοκίων από τη Fed τον Δεκέμβριο. Κάθε μετοχή με μέρισμα ανταγωνίζεται τώρα έναν τίτλο που δεν μπορεί να χρεοκοπήσει.
Τέσσερις εκμισθωτές καζίνο, κινηματογράφων και καταστημάτων πληρώνουν 6 έως 8,3 % ετησίως. Και οι τέσσερις αύξησαν το μέρισμά τους φέτος και όλες αναφέρουν έσοδα από ενοίκια σε επίπεδα ρεκόρ. Παρ' όλα αυτά, τρεις από αυτές βρίσκονται 18 έως 21 % κάτω από το υψηλό της χρονιάς και η αγορά τις αποτιμά σαν να σταματούσαν οι μισθωτές τους να πληρώνουν.
Εταιρεία | Τιμή | Από το ετήσιο υψηλό | Μερισματική απόδοση | Προσαύξηση έναντι ομολόγου |
|---|---|---|---|---|
VICI Properties | 25,01 USD | -18,0 % | 7,4 % | 2,2 π.μ. |
Gaming and Leisure Properties | 39,34 USD | -21,2 % | 8,3 % | 3,2 π.μ. |
EPR Properties | 60,15 USD | -7,4 % | 6,2 % | 1,0 π.μ. |
National Retail Properties | 41,18 USD | -17,6 % | 6,0 % | 0,9 π.μ. |
Η τελευταία στήλη είναι το κλειδί για ολόκληρο το άρθρο. Η προσαύξηση έναντι του κρατικού ομολόγου είναι το τίμημα που ζητά η αγορά για τον κίνδυνο να μην πληρώσει κάποτε ένας μισθωτής. Για τους κινηματογράφους και τα καταστήματα είναι λιγότερο από μία ποσοστιαία μονάδα, δηλαδή η αγορά τα τιμωρεί μόνο για το ακριβό χρήμα. Για τους δύο εκμισθωτές καζίνο είναι δύο έως τρεις φορές υψηλότερη και αυτός ο φόβος έχει όνομα και επώνυμο - συγκεκριμένου μισθωτή.
VICI: ο μεγαλύτερος μισθωτής πωλείται μαζί με τα χρέη του
Η VICI Properties $VICI έχει στην ιδιοκτησία της τα οικόπεδα κάτω από τα Caesars Palace, MGM Grand και Venetian στο Λας Βέγκας. Σε έναν χρόνο η μετοχή έχει υποχωρήσει κατά 17,6 %, ενώ ο δείκτης S&P 500 έχει ενισχυθεί κατά 12,3 %. Ωστόσο, τον Σεπτέμβριο η εταιρεία αύξησε το μέρισμα για ένατη συνεχόμενη φορά, στα 0,46 USD ανά τρίμηνο, που με τιμή 25,01 USD αποδίδει 7,4 % ετησίως. Αύξησε την πρόβλεψή της για ταμειακές ροές από ενοίκια ολόκληρου του έτους (AFFO) στα 2,47 έως 2,48 USD ανά μετοχή, από τις οποίες το μέρισμα απορροφά μόνο περίπου το 74 %.
Ο φόβος έχει όνομα: Caesars Entertainment. Συνεισφέρει το 38 % των ενοικίων της VICI και πωλείται από τον Μάιο: ο δισεκατομμυριούχος Tilman Fertitta το αγοράζει έναντι 17,6 δισεκατομμυρίων USD, εκ των οποίων τα 11,9 δισεκατομμύρια είναι αναλαμβανόμενο χρέος. Τον Σεπτέμβριο η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Εμπορίου FTC ζήτησε πρόσθετα έγγραφα και κανείς δεν ξέρει τι θα κάνει ο νέος ιδιοκτήτης με τη σύμβαση περιφερειακής μίσθωσης, η οποία ισχύει έως το 2055.
Το τρίτο τρίμηνο, η VICI σχημάτισε προβλέψεις απομείωσης ύψους 458 εκατομμυρίων USD, εκ των οποίων πάνω από 300 εκατομμύρια αφορούσαν ακριβώς τη σύμβαση με την Caesars, και τα λογιστικά κέρδη ανά μετοχή έπεσαν από 0,71 σε 0,31 USD, δηλαδή κατά 56 %. Πρόκειται για μη ταμειακή εγγραφή, τα ενοίκια εξακολουθούν να καταβάλλονται στο ακέραιο. Η διοίκηση απάντησε με την πρώτη επαναγορά μετοχών στην ιστορία της εταιρείας, ύψους έως 2 δισεκατομμυρίων USD. Ο δείκτης P/E 11,6 είναι πολύ χαμηλότερος από τον μέσο όρο της πενταετίας, που είναι 15,5, ενώ η μέση εκτίμηση των αναλυτών, στα 28,40 USD, είναι 14 % υψηλότερη από την τιμή.
«Παρότι είμαι πολύ περήφανος για τη δουλειά που έκανε η ομάδα της VICI κατά το τρίτο τρίμηνο του 2026 για να βελτιώσει την ποιότητα και την κερδοφορία του χαρτοφυλακίου μας, ως συνμέτοχος της VICI είμαι απογοητευμένος από την πορεία της τιμής της μετοχής κατά το τρίμηνο και από την αρχή του έτους.»
Edward Pitoniak, διευθύνων σύμβουλος της VICI Properties
GLPI: ένας μισθωτής που αμφισβητεί ο ίδιος τη βιωσιμότητά του στις οικονομικές καταστάσεις
Η Gaming and Leisure Properties $GLPI εκμισθώνει περιφερειακά καζίνο εκτός Λας Βέγκας. Το τριμηνιαίο μέρισμα των 0,82 USD αντιστοιχεί σε 3,28 USD ετησίως και, με τιμή 39,34 USD, αποδίδει 8,3 %, το υψηλότερο ποσοστό της τετράδας. Στα τέλη Σεπτεμβρίου, όταν η τιμή έπεσε στο χαμηλότερο επίπεδο της τριετίας, η ίδια η εταιρεία υπολόγισε την απόδοση στο 8,6 %. Έναν χρόνο νωρίτερα, η ίδια μετοχή απέδιδε 6,7 % και στα μέσα του έτους 7,4 %: η απόδοση αυξανόταν κυρίως επειδή έπεφτε η τιμή.
Κι όμως, τίποτα δεν φρενάρει την επιχειρηματική δραστηριότητα. Το AFFO αυξήθηκε κατά 10,5 % το τρίτο τρίμηνο, η πρόβλεψη για ολόκληρο το έτος είναι 4,11 έως 4,12 USD ανά μετοχή και το μέρισμα απορροφά περίπου το 80 % αυτού του ποσού. Η τιμή βρίσκεται 21 % κάτω από το υψηλό για διαφορετικό λόγο: ο μισθωτής Bally's, που συνεισφέρει περίπου το ένα πέμπτο των ταμειακών εσόδων της GLPI, πρόσθεσε στην έκθεσή του προειδοποίηση ότι αμφιβάλλει για τη συνέχιση της δραστηριότητάς του. Και ταυτόχρονα η GLPI χρηματοδοτεί την κατασκευή καζίνο στο Σικάγο για λογαριασμό του: από τη δέσμευση των 940 εκατομμυρίων USD έχει ήδη καταβάλει 641 εκατομμύρια, ενώ τα εγκαίνια είναι προγραμματισμένα για το πρώτο εξάμηνο του 2027.
Σε τηλεδιάσκεψη, η διοίκηση ανέφερε ότι τα ενοίκια των ακινήτων της Bally's καλύπτονται περίπου δύο φορές και ότι έχει άλλους ενδιαφερόμενους για το Σικάγο ως εφεδρική επιλογή.
«Θα ήθελα να επισημάνω ότι, παρά τη μεταβλητότητα στις αγορές χρέους και μετοχών, οι δραστηριότητες των μισθωτών μας και η δική μας επιχείρηση παραμένουν σταθερές, όπως αποδεικνύεται από την αύξηση του AFFO μας, η οποία ξεπέρασε και πάλι το 10 % το τρίτο τρίμηνο.»
Peter Carlino, πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου και διευθύνων σύμβουλος της Gaming and Leisure Properties
Κινηματογράφοι και καταστήματα: δύο εταιρείες όπου ο φόβος δεν έχει όνομα
Η EPR Properties $EPR αποτελεί εξαίρεση στην ομάδα. Εκμισθώνει πολυκινηματογράφους, χιονοδρομικά κέντρα και θεματικά πάρκα και σε έναν χρόνο η μετοχή έχει ενισχυθεί κατά 17,3 %, μόλις 7 % κάτω από το υψηλό της. Αύξησε το μηνιαίο μέρισμα στα 0,31 USD, δηλαδή στα 3,72 USD ετησίως (+5,1 %) και σε απόδοση 6,2 %. Τη βοηθούν οι κινηματογράφοι: τα έσοδα από τις κινηματογραφικές προβολές στις ΗΠΑ είναι από την αρχή του έτους κατά ένα πέμπτο υψηλότερα από πέρυσι, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2019. Οι αλυσίδες AMC και Regal αντιστοιχούν στο 24 % των εσόδων της EPR, επομένως η εταιρεία ποντάρει στο κινηματογραφικό πρόγραμμα. Ωστόσο, η τιμή είναι ήδη υψηλότερη από την εύλογη αξία των 54,59 USD που εκτιμά η Bulios και μια καλή χρονιά για τους κινηματογράφους μπορεί να μην επαναληφθεί.
«Η κάλυψη των ενοικίων στο χαρτοφυλάκιό μας αυξήθηκε ελαφρώς κατά τη διάρκεια του τριμήνου, φτάνοντας στο 2,1. Μας χαροποιεί επίσης το γεγονός ότι τα έσοδα των κινηματογράφων είναι σημαντικά υψηλότερα από πέρυσι.»
Greg Silvers, πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου και διευθύνων σύμβουλος της EPR Properties
Η National Retail Properties $NNN είναι η πιο βαρετή και ήρεμη από τις τέσσερις. Έχει στην ιδιοκτησία της 3 774 καταστήματα, παντοπωλεία και εστιατόρια, με πληρότητα 99 % και χωρίς κάποιον κυρίαρχο μισθωτή. Το τριμηνιαίο μέρισμα των 0,62 USD (2,48 USD ετησίως, απόδοση 6,0 %) αυξάνεται για 37η συνεχόμενη χρονιά και απορροφά μόλις το 68 % των ταμειακών ροών από ενοίκια. Ο δείκτης διανομής 119 % επί των λογιστικών κερδών φαίνεται τρομακτικός, αλλά πρόκειται για συνηθισμένη λογιστική στρέβλωση στα επενδυτικά κεφάλαια ακινήτων, τα οποία αποσβένουν λογιστικά κτίρια που δεν χάνουν την αξία τους.
Κι όμως, η μετοχή βρίσκεται 18 % κάτω από το υψηλό των 50 USD του Ιουνίου και από το καλοκαίρι έχει χάσει 10,8 %. Ο λόγος είναι καθαρά τα επιτόκια: τον Δεκέμβριο η NNN αναχρηματοδοτεί ομόλογα αξίας 350 εκατομμυρίων USD και το νέο χρήμα θα της κοστίσει περίπου 5,5 %, αντί για λίγο κάτω από 4 % προηγουμένως. Κάθε αύξηση επιτοκίων ροκανίζει το περιθώριό της, όχι τα ενοίκια.
Τι θα κρίνει ποια απόδοση ήταν δώρο και ποια παγίδα
Και στις τέσσερις εταιρείες, οι ταμειακές ροές από ενοίκια καλύπτουν το μέρισμα με περιθώριο ασφαλείας. Η διαφορά είναι για ποιον λόγο η αγορά χρεώνει προσαύξηση έναντι του κρατικού ομολόγου. Για τις EPR και NNN είναι λιγότερο από μία ποσοστιαία μονάδα και πρόκειται για το τίμημα του ακριβού χρήματος. Για τις VICI και GLPI είναι 2 έως 3 μονάδες και πρόκειται για το τίμημα ενός συγκεκριμένου μισθωτή.
Ενδείξεις που θα το αποκαλύψουν:
10 Δεκεμβρίου, συνεδρίαση της Fed: η αγορά αναμένει αύξηση επιτοκίων. Όσο το δεκαετές ομόλογο παραμένει πάνω από το 5 %, οι τιμές και των τεσσάρων μετοχών θα παραμένουν υπό πίεση, ανεξάρτητα από τους μισθωτές
Caesars και Fertitta: αποφάσεις της FTC και των ρυθμιστικών αρχών τυχερών παιχνιδιών, με προθεσμία ολοκλήρωσης της συναλλαγής έως τις 26 Ιουνίου 2027. Οποιαδήποτε αναφορά της VICI σε τροποποίηση της σύμβασης περιφερειακής μίσθωσης αποτελεί ένδειξη ότι το 38 % των ενοικίων επαναδιαπραγματεύεται
Bally's: νέες οικονομικές καταστάσεις με προειδοποίηση για τη συνέχιση της δραστηριότητας και τα εγκαίνια του Σικάγο το πρώτο εξάμηνο του 2027. Μια καθυστέρηση θα άφηνε την GLPI με ένα ημιτελές κτίριο και το 8,3 % θα μετατρεπόταν από ανταμοιβή σε προειδοποίηση
Κινηματογράφοι και επιτόκια: το κινηματογραφικό πρόγραμμα του 2027 για την EPR και το κόστος της αναχρηματοδότησης του Δεκεμβρίου για την NNN
Τα αποτελέσματα θα ανακοινωθούν τον Φεβρουάριο: η NNN στις 10 Φεβρουαρίου, η GLPI στις 18 Φεβρουαρίου, η VICI και η EPR στις 24 Φεβρουαρίου 2027. Μέχρι τότε, το κρατικό ομόλογο θα καθορίζει την τιμή και των τεσσάρων. Για τους κινηματογράφους και τα καταστήματα, αυτή είναι όλη η ιστορία. Για τα καζίνο, μόνο το πρώτο μισό της.
