Η κατάσταση αποτελεσμάτων λέει πόσα βγάζει μια εταιρεία. Το αν όμως θα επιβιώσει τον χειμώνα - ύφεση, ακριβό δανεισμό, πελάτες που πληρώνουν αργά - το μαθαίνετε από τον ισολογισμό και την κατάσταση ταμειακών ροών. Το άρθρο αυτό καλύπτει τον τρίτο θεματικό τομέα της πιστοποίησης Stock Analyst.
Ο ισολογισμός: στιγμιότυπο μιας μόνο ημέρας
Ο ισολογισμός (balance sheet) αποτυπώνει την κατάσταση της εταιρείας σε μία μόνο ημέρα - σε αυτό διαφέρει από την κατάσταση αποτελεσμάτων, που περιγράφει την επίδοση μιας ολόκληρης περιόδου. Ο ισολογισμός είναι φωτογραφία, η κατάσταση αποτελεσμάτων ταινία.
Στη μία πλευρά στέκεται το ενεργητικό: η περιουσία που κατέχει η εταιρεία - μετρητά, αποθέματα, απαιτήσεις, κτίρια και μηχανήματα. Στην άλλη πλευρά το παθητικό και τα ίδια κεφάλαια: οι υποχρεώσεις (δάνεια, εκδοθέντα ομόλογα, ανεξόφλητα τιμολόγια προμηθευτών) και τα κεφάλαια των μετόχων. Ισχύει η βασική εξίσωση: ίδια κεφάλαια = ενεργητικό μείον υποχρεώσεις. Μια εταιρεία με ενεργητικό 100 δισ. και υποχρεώσεις 60 δισ. έχει ίδια κεφάλαια 40 δισ. - τη λογιστική αξία της συμμετοχής των μετόχων, που δεν χρειάζεται να συμπίπτει με τη χρηματιστηριακή τιμή των μετοχών. Οι υποχρεώσεις χωρίζονται περαιτέρω σε βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες - διαχωριστική γραμμή είναι η λήξη εντός περίπου ενός έτους. Και τα ίδια κεφάλαια δεν είναι σταθερό μέγεθος: το κέρδος που η εταιρεία δεν διανέμει στους μετόχους παραμένει σε αυτά ως κέρδη εις νέον - τα κερδοφόρα χρόνια αυξάνουν έτσι τα ίδια κεφάλαια χρόνο με τον χρόνο, ενώ οι ζημιές τα ροκανίζουν.
Μεταξύ των στοιχείων του ενεργητικού θα βρείτε και το goodwill (υπεραξία) - προκύπτει αποκλειστικά σε μια εξαγορά, ως η διαφορά ανάμεσα στο τίμημα αγοράς και τη λογιστική αξία της εταιρείας που αποκτάται. Τη δική της μάρκα η εταιρεία δεν μπορεί να την εγγράψει μόνη της στον ισολογισμό.
Τα στοιχεία του ενεργητικού διαφέρουν ως προς τη ρευστότητα, δηλαδή ως προς την ταχύτητα με την οποία μετατρέπονται σε χρήμα: τα μετρητά είναι ρευστά εξ ορισμού, τα αποθέματα πρέπει πρώτα να πουληθούν, ενώ η πώληση ενός εργοστασίου είναι ζήτημα μηνών.
Δανεισμός, μετρητά και καθαρός δανεισμός
Ο δανεισμός δεν είναι αυτόματα κακός - η φθηνή πίστωση μπορεί να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξη. Ο κίνδυνος βρίσκεται στη σταθερή του φύση: οι τόκοι και οι δόσεις πληρώνονται και στα τρίμηνα που τα έσοδα πέφτουν. Όσο υψηλότερος ο δανεισμός σε σχέση με το μέγεθος της δραστηριότητας, τόσο μικρότερο μαξιλάρι απομένει στην εταιρεία για τις δύσκολες εποχές.
Την πραγματική επιβάρυνση τη δείχνει ο καθαρός δανεισμός: ο συνολικός δανεισμός μείον τα μετρητά. Μια εταιρεία με δανεισμό 50 δισ. και μετρητά 20 δισ. έχει καθαρό δανεισμό 30 δισ. - μέρος των υποχρεώσεών της θα μπορούσε να το αποπληρώσει αμέσως από τα δικά της αποθέματα.
Cash flow: από πού περνούν τα πραγματικά χρήματα
Η κατάσταση ταμειακών ροών παρακολουθεί τις πραγματικές κινήσεις των χρημάτων - χωρίς τις λογιστικές κατασκευές της κατάστασης αποτελεσμάτων. Χωρίζεται σε τρία μέρη: λειτουργικές ροές (η κύρια δραστηριότητα), επενδυτικές (αγορές και πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων) και χρηματοδοτικές (δάνεια, μερίσματα, εκδόσεις μετοχών).
Η σημαντικότερη είναι η λειτουργική ταμειακή ροή: τα χρήματα που παράγει η ίδια η επιχειρηματική δραστηριότητα. Ακριβώς εδώ φαίνεται η διαφορά ανάμεσα στο κέρδος και τα μετρητά. Όταν οι πελάτες δεν πληρώνουν εγκαίρως, αυξάνονται οι απαιτήσεις - μέρος του κεφαλαίου κίνησης (κυκλοφορούν ενεργητικό μείον βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις) - και η εταιρεία μπορεί να εμφανίζει κέρδος, ενώ στους λογαριασμούς της λείπουν χρήματα. Ακριβώς έτσι βρίσκεται σε πρόβλημα ρευστότητας ακόμη και μια κερδοφόρα εταιρεία.
Free cash flow και capex
Το capex (κεφαλαιουχικές δαπάνες) είναι οι επενδύσεις σε πάγια στοιχεία: κτίρια, μηχανήματα, τεχνολογία. Αν αφαιρέσετε το capex από τη λειτουργική ταμειακή ροή, παίρνετε το free cash flow - τα ελεύθερα χρήματα που απομένουν στην εταιρεία αφού πληρώσει τη λειτουργία και τις επενδύσεις. Από αυτά καταβάλλονται τα μερίσματα, επαναγοράζονται μετοχές και αποπληρώνεται ο δανεισμός. Για πολλούς αναλυτές το free cash flow είναι σημαντικότερο νούμερο από το λογιστικό κέρδος, επειδή ωραιοποιείται δυσκολότερα.
Τι είναι ισχυρός ισολογισμός
Όταν λέγεται ότι μια εταιρεία έχει ισχυρό ισολογισμό, αυτό σημαίνει δύο πράγματα: αρκετά μετρητά και χαμηλό δανεισμό σε σχέση με το μέγεθος της δραστηριότητας. Μια τέτοια εταιρεία επιβιώνει μιας ύφεσης χωρίς υπαρξιακά ερωτήματα - και επιπλέον μπορεί να επενδύει και να αγοράζει ανταγωνιστές ακριβώς τη στιγμή που οι υπόλοιποι περικόπτουν. Ούτε η αύξηση των εσόδων ούτε η πορεία της τιμής της μετοχής λένε κάτι για την ισχύ του ισολογισμού.
Δοκιμάστε τις γνώσεις σας
Ο ισολογισμός και οι ταμειακές ροές αποτελούν τον τρίτο από τους έξι θεματικούς τομείς των εξετάσεων πιστοποίησης Stock Analyst. Τα μέλη Bulios Black αντιμετωπίζουν 30 ερωτήσεις με πήχη το 100% - τις γνώσεις σας μπορείτε να τις ελέγξετε στην πιστοποίηση Bulios.