Το πιο συνηθισμένο λάθος του αρχάριου επενδυτή ακούγεται κάπως έτσι: αυτή η μετοχή κοστίζει μόνο λίγα δολάρια, άρα είναι φθηνή. Η αποτίμηση είναι η τέχνη που διαλύει αυτή την ψευδαίσθηση. Δεν ρωτά πόσο κοστίζει μία μετοχή, αλλά πόσο κοστίζει ολόκληρη η εταιρεία - και τι παίρνετε για αυτά τα χρήματα. Η αποτίμηση είναι μία από τις έξι ενότητες της πιστοποίησης Stock Analyst, και μάλιστα η σημαντικότερη.
Market cap: η πραγματική ταμπέλα τιμής της εταιρείας
Η χρηματιστηριακή κεφαλαιοποίηση (market cap) είναι η τιμή της μετοχής επί τον αριθμό των μετοχών σε κυκλοφορία. Μια εταιρεία με μετοχή στα 40 δολάρια και 200 εκατομμύρια μετοχές έχει market cap 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Μια άλλη εταιρεία με μετοχή στα 400 δολάρια, αλλά μόνο 10 εκατομμύρια μετοχές, κοστίζει 4 δισεκατομμύρια - τα μισά. Η τιμή μιας μεμονωμένης μετοχής από μόνη της δεν λέει απολύτως τίποτα για το μέγεθος της εταιρείας ούτε για το αν είναι ακριβή. Γι' αυτό και οι μετοχές χωρίζονται σε large cap και small cap με βάση την κεφαλαιοποίηση, όχι με βάση την τιμή τους στο χρηματιστήριο.
Σχετικό είναι και το stock split: όταν μια εταιρεία διασπά κάθε μετοχή σε δύο, η τιμή υποδιπλασιάζεται και ο αριθμός των μετοχών διπλασιάζεται. Η αξία της συμμετοχής σας δεν αλλάζει ούτε κατά ένα σεντ - απλώς η ίδια πίτα κόβεται σε περισσότερα κομμάτια.
P/E: πόσα πληρώνετε για το κέρδος
Ο δείκτης P/E (price to earnings) διαιρεί την τιμή της μετοχής με τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Μια μετοχή στα 90 δολάρια με κέρδη 6 δολαρίων ανά μετοχή έχει P/E 15 - πληρώνετε δεκαπέντε φορές το ετήσιο κέρδος. Όσο υψηλότερος ο P/E, τόσο ακριβότερη η μονάδα κέρδους που αγοράζετε.
Ο P/E έχει νόημα να συγκρίνεται μόνο μέσα στον ίδιο κλάδο. Οι εταιρείες λογισμικού διαπραγματεύονται τακτικά σε υψηλότερους πολλαπλασιαστές από τις εταιρείες κοινής ωφέλειας, επειδή μεγεθύνονται ταχύτερα και δεν χρειάζονται ακριβές μονάδες ηλεκτροπαραγωγής. Το να συγκρίνετε τον P/E μιας τράπεζας με τον P/E μιας τεχνολογικής εταιρείας είναι σαν να συγκρίνετε την τιμή ανά τετραγωνικό μέτρο στην πρωτεύουσα και σε ένα χωριό - ο αριθμός από μόνος του δεν κρίνει τίποτα.
Προσοχή επίσης στο ποιο κέρδος χρησιμοποιείτε. Ο trailing P/E δουλεύει με τα δημοσιευμένα κέρδη των τελευταίων δώδεκα μηνών, ο forward P/E με μια εκτίμηση των μελλοντικών κερδών. Σε μια αναπτυσσόμενη εταιρεία ο forward P/E τείνει να είναι χαμηλότερος - η αγορά πιστεύει ότι το κέρδος θα ανέβει.
Πέρα από τον κλάδο, έχει νόημα να συγκρίνετε τον P/E και με τον μακροχρόνιο μέσο όρο της ίδιας της μετοχής. Όταν μια εταιρεία διαπραγματευόταν για χρόνια γύρω στο P/E 15 και σήμερα βρίσκεται στο 25, ρωτήστε τι βελτιώθηκε στην επιχείρηση ώστε να αξίζει αισθητά υψηλότερο πολλαπλασιαστή - και αντίστροφα, ένας P/E πολύ κάτω από τον δικό του μέσο όρο είναι πρόσκληση να εξετάσετε αν η αγορά φθήνυνε τη μετοχή χωρίς λόγο. Η ίδια η ιστορία της μετοχής είναι ο βασικός γρήγορος έλεγχος υπερτίμησης ή υποτίμησης.
Όταν λείπει το κέρδος: P/S, P/B και dividend yield
Μια ζημιογόνος εταιρεία δεν έχει P/E - με το μηδέν ή με αρνητικό αριθμό δεν γίνεται να διαιρέσετε ουσιαστικά. Για τις νεαρές αναπτυσσόμενες εταιρείες οι αναλυτές καταφεύγουν λοιπόν στον P/S (price to sales), τον λόγο της τιμής προς τα έσοδα. Έσοδα έχει και μια εταιρεία που ακόμη χάνει χρήματα.
Ο P/B (price to book) συγκρίνει με τη σειρά του την τιμή της αγοράς με τη λογιστική αξία των ιδίων κεφαλαίων ανά μετοχή - χρήσιμος για τράπεζες και εταιρείες εντάσεως παγίων. Και το dividend yield, το ετήσιο μέρισμα διαιρεμένο με την τιμή της μετοχής, σας λέει τι ποσοστό της επένδυσής σας επιστρέφει κάθε χρόνο σε μετρητά: μέρισμα 6 δολαρίων σε τιμή 150 δολαρίων σημαίνει yield 4%.
Τιμή vs. αξία: η αγορά αποτιμά το μέλλον
Η τιμή είναι το ποσό στο οποίο διαπραγματεύεται μια μετοχή σε μια δεδομένη στιγμή. Η αξία είναι η εκτίμηση του τι θα αποδώσει πραγματικά η επιχείρηση σε οικονομικούς όρους. Τα δύο μεγέθη αποκλίνουν τακτικά - και ακριβώς σε αυτό το κενό ψάχνουν οι επενδυτές την ευκαιρία. Με την εκτίμηση της δίκαιης αξίας ασχολείται και ο Bulios Fair Price Index.
Το κρίσιμο είναι να καταλάβετε ότι η αγορά δεν αποτιμά το παρελθόν αλλά τις προσδοκίες. Μια εταιρεία με P/E 24 δεν είναι αυτομάτως υπερτιμημένη - αν το κέρδος της αυξάνεται 20% τον χρόνο, ο σημερινός πολλαπλασιαστής ξεφουσκώνει μόνος του μέσα σε λίγα χρόνια. Ακριβώς αυτή τη σκέψη αποτυπώνει ο PEG: ο λόγος του P/E προς την αναμενόμενη αύξηση των κερδών. Βοηθά να ξεχωρίσετε πότε τον υψηλότερο πολλαπλασιαστή τον πληρώνει η ανάπτυξη και πότε μόνο η αισιοδοξία. Υπερτιμημένη είναι η μετοχή της οποίας η τιμή έχει προσπεράσει τις ρεαλιστικές προοπτικές - υποτιμημένη εκείνη που αποτιμάται κάτω από τις πραγματικές της προοπτικές.
EV και buybacks
Η enterprise value (EV) πάει ένα βήμα πιο πέρα από το market cap: προσθέτει το χρέος και αφαιρεί τα μετρητά. Εκφράζει πόσο θα κόστιζε να αγοράσει κανείς ολόκληρη την εταιρεία μαζί με τις υποχρεώσεις της. Δύο εταιρείες με το ίδιο market cap αλλά διαφορετικό δανεισμό ξαφνικά διαφέρουν μέσω της EV - και ακριβώς έτσι πρέπει να είναι.
Και ακόμη ένας μηχανισμός που κινεί την αποτίμηση: το buyback. Όταν μια εταιρεία επαναγοράζει και ακυρώνει μέρος των δικών της μετοχών, το ίδιο κέρδος μοιράζεται σε λιγότερες μετοχές - το EPS ανεβαίνει, χωρίς η εταιρεία να έχει κερδίσει περισσότερα. Γι' αυτό ο αριθμός των μετοχών σε κυκλοφορία είναι ένα μέγεθος που αξίζει να παρακολουθείτε.
Δοκιμάστε τις γνώσεις σας
Η αποτίμηση είναι μία από τις έξι ενότητες της εξέτασης πιστοποίησης Stock Analyst. Αν είστε μέλος του Bulios Black, μπορείτε να δοκιμάσετε στην πράξη τις γνώσεις αυτού του άρθρου - η πιστοποίηση Bulios ελέγχει τα πάντα από το market cap μέχρι τον PEG, και η επιτυχής ολοκλήρωση τοποθετεί ένα πιστοποιητικό απευθείας στο προφίλ σας.