Η Wall Street κατέγραψε τη χειρότερη ημέρα από τον Απρίλιο του 2025. Οι μετοχές των ημιαγωγών έχασαν 11 %

Την επομένη των εκλογών, τις οποίες το χρηματιστήριο γιόρτασε με άνοδο-ρεκόρ, ακολούθησε μια σκληρή πτώση. Ο Nasdaq πέρασε σε διόρθωση, η Nvidia έχασε περίπου 8 % και οι μικροεπενδυτές, που επί χρόνια αγόραζαν κάθε πτώση, αυτή τη φορά πούλησαν περισσότερα από κάθε άλλη φορά από τον Μάρτιο του 2020.

Την Τετάρτη η Wall Street γιόρταζε. Οι Δημοκρατικοί κέρδισαν τον έλεγχο και των δύο σωμάτων του Κογκρέσου, η τιμή του πετρελαίου υποχωρούσε και ο δείκτης Dow Jones ενισχύθηκε κατά 1 569 μονάδες, τη μεγαλύτερη άνοδο από τον Απρίλιο του 2025. Την Πέμπτη δεν είχε απομείνει τίποτα από εκείνους τους πανηγυρισμούς. Ο Dow έχασε πάνω από 1 800 μονάδες και έκλεισε στις 51 523 μονάδες, ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε πάνω από 4 % και ο τεχνολογικός Nasdaq κατέγραψε πτώση 5,5 %. Και οι τρεις βασικοί δείκτες είχαν έτσι τη χειρότερη ημέρα τους από τον Απρίλιο του 2025, όταν οι αγορές είχαν πληγεί από τους δασμολογικούς πίνακες του Trump.

Ακόμη χειρότερα τα πήγε ο στενότερος δείκτης Nasdaq 100, ο οποίος υποχώρησε κατά 6,4 %, καταγράφοντας τη χειρότερη ημέρα του από τον Μάρτιο του 2020, δηλαδή από την αρχή του πανικού για την COVID. Ο Nasdaq Composite βρίσκεται πλέον πάνω από 10 % κάτω από το ρεκόρ της 6ης Οκτωβρίου, κάτι που στο χρηματιστήριο αποκαλείται διόρθωση. Και οι 11 κλάδοι του δείκτη S&P 500 έκλεισαν με απώλειες, ενώ ο δείκτης φόβου VIX εκτινάχθηκε πάνω από 60 %, φτάνοντας περίπου στις 27 μονάδες, με τη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδο εδώ και πάνω από δύο χρόνια.

Για τον Dow Jones, ήταν επίσης η χειρότερη δεύτερη συνεδρίαση μετά τις εκλογές για το Κογκρέσο από το 1896.

Οι μετοχές των ημιαγωγών έχασαν 11 % σε μία ημέρα και το ένα τρίτο της αξίας τους μέσα σε έναν μήνα

Το επίκεντρο του ξεπουλήματος έγινε αμέσως σαφές από το άνοιγμα της αγοράς. Ο δείκτης ημιαγωγών SOX της Φιλαδέλφειας υποχώρησε σχεδόν 11 % κατά τη διάρκεια της ημέρας. Οι μετοχές της Nvidia $NVDA έχασαν περίπου 8 %, τη μεγαλύτερη πτώση από τον Απρίλιο του 2025, και υποχώρησαν κάτω από τον κινητό μέσο όρο 200 ημερών, τον οποίο πολλοί επενδυτές παρακολουθούν ως όριο ανάμεσα σε ανοδική και καθοδική τάση. Η AMD $AMD έχασε 15 %, η Micron $MU περίπου 13 %, ενώ ο κατασκευαστής μνημών SanDisk $SNDK έχασε ακόμη και 20 %. Η Qualcomm $QCOM υποχώρησε μετά τις απογοητευτικές προβλέψεις για τις πωλήσεις τσιπ για κινητά τηλέφωνα.

Ωστόσο, η πτώση της Πέμπτης δεν είναι μεμονωμένο γεγονός, αλλά απλώς η κορύφωση μιας διολίσθησης που διαρκεί εδώ και έναν μήνα:

Το ξεπούλημα δεν περιορίστηκε στο υλικό. Η Palantir $PLTR έχασε πάνω από 10 % και βρίσκεται περίπου 25 % κάτω από το υψηλό του Οκτωβρίου. Μετοχές λογισμικού όπως η CrowdStrike $CRWD και η Cloudflare $NET υποχώρησαν παρόμοια. Και οι μετοχές της Tesla $TSLA και της νεοεισηγμένης SpaceX $SPCX έπεσαν η καθεμία πάνω από 9 %, καθώς, σύμφωνα με αναλυτές, το Δημοκρατικό Κογκρέσο περιπλέκει τα σχέδια συγχώνευσής τους.

Οι ψηφοφόροι είπαν όχι στα κέντρα δεδομένων

Γιατί όμως άλλαξε το κλίμα μέσα σε μία νύχτα; Η απάντηση κρύβεται στο τέλος των ψηφοδελτίων. Την Τρίτη, σε 10 πολιτείες, διεξήχθησαν 41 τοπικά δημοψηφίσματα για την κατασκευή κέντρων δεδομένων. Οι ψηφοφόροι τάχθηκαν εναντίον τους σε όλα εκτός από ένα. Επιπλέον, σε δημοσκόπηση του CNBC, το 56 % των ψηφοφόρων δήλωσε ότι η τεχνητή νοημοσύνη και τα κέντρα δεδομένων ήταν καθοριστικός ή σημαντικός παράγοντας στην απόφασή τους.

Το θέμα έφερε στην εξουσία και νέους Δημοκρατικούς κυβερνήτες στο Τέξας, τη Τζόρτζια και το Οχάιο, δηλαδή στις πολιτείες όπου κατασκευάζονται τα περισσότερα κέντρα. Η νεοεκλεγείσα κυβερνήτρια του Τέξας Gina Hinojosa ζητά να σταματήσει η έγκριση νέων κέντρων δεδομένων μέχρι οι νομοθέτες να θεσπίσουν κανόνες προστασίας. Και μερίδα των Δημοκρατικών στο Κογκρέσο ζητά ήδη πανεθνικό μορατόριουμ και υπόσχεται ακροάσεις, στις οποίες οι επικεφαλής εταιρειών τεχνητής νοημοσύνης θα καταθέσουν ενόρκως.

Για τους επενδυτές αυτό σημαίνει ένα δυσάρεστο πράγμα. Όλη η επενδυτική ιστορία των μετοχών της Nvidia, της AMD ή της Micron βασίζεται στην υπόθεση ότι η κατασκευή κέντρων δεδομένων θα επιταχύνεται συνεχώς. Αν επιβραδυνθεί η κατασκευή, θα επιβραδυνθεί και η ζήτηση για τσιπ. Ο Trump μπορεί να ασκήσει βέτο σε νόμους, αλλά οι διαδικασίες αδειοδότησης διεξάγονται σε επίπεδο πολιτειών και δήμων, όπου το βέτο του δεν φτάνει.

«Πυροβολούν τους στρατηγούς»

Οι εκλογές ήταν απλώς η θρυαλλίδα. Το πραγματικά εκρηκτικό υλικό συσσωρευόταν επί εβδομάδες. Ο στρατηγικός αναλυτής της Nomura, Charlie McElligott, έγραψε στο σχόλιό του την Πέμπτη ότι τα hedge funds ξεφορτώνονται τις μεγαλύτερες κερδισμένες μετοχές του 2026, για να κατοχυρώσουν κέρδη πριν από το τέλος της χρονιάς. Σύμφωνα με τον ίδιο, δεν πρόκειται για επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών των εταιρειών, αλλά για το ποιος πουλάει και γιατί.

«Πυροβολούν τους στρατηγούς. Οι κινήσεις των επιμέρους μετοχών είναι εντελώς παράλογες.»

Charlie McElligott, στρατηγικός αναλυτής διασταυρούμενων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, Nomura

Στη στρατιωτική μεταφορά, οι «στρατηγοί» είναι οι μετοχές που ηγήθηκαν της φετινής ανόδου. Αυτές ακριβώς υποχωρούν περισσότερο, ενώ οι βαρετές μετοχές σχεδόν δεν κινούνται. Τα στοιχεία του τμήματος prime brokerage της Goldman Sachs έδειξαν ότι τα hedge funds μέσα σε πέντε συνεδριάσεις εξάλειψαν όλες τις καθαρές αγορές μετοχών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη και είχαν συσσωρεύσει από τις αρχές του 2025. Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, μείωσαν τη συνολική έκθεσή τους κατά 7,8 %, τη μεγαλύτερη μείωση από τότε που άρχισαν οι μετρήσεις, το 2016.

Και τότε αρχίζει να γυρίζει ο φαύλος κύκλος. Όταν οι τιμές πέφτουν, τα μοχλευμένα ETF πρέπει να πωλούν αυτόματα στο τέλος της ημέρας, για να διατηρούν τριπλή μόχλευση. Τα κεφάλαια που διαχειρίζονται τη μεταβλητότητα πρέπει να μειώνουν τον κίνδυνο όταν εκτινάσσεται ο VIX. Κανένα από αυτά δεν αποφασίζει με βάση το αν οι προοπτικές της Nvidia είναι καλές. Πουλούν επειδή έτσι επιτάσσει ο αλγόριθμος.

Οι μικροεπενδυτές δεν αγοράζουν την πτώση για πρώτη φορά μετά την πανδημία

Η πιο αξιοσημείωτη αλλαγή, όμως, ήρθε εκεί όπου κανείς δεν την περίμενε. Τα τελευταία έξι χρόνια, οι μικροεπενδυτές ήταν το πιο αξιόπιστο στήριγμα του αμερικανικού χρηματιστηρίου. Αντιμετώπιζαν κάθε πτώση ως ευκαιρία και αγόραζαν. Την Πέμπτη, για πρώτη φορά, έκαναν το αντίθετο.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της Vanda Research, έως τις 15:00 ώρα Νέας Υόρκης πούλησαν μεμονωμένες μετοχές αξίας 358 εκατομμυρίων δολαρίων σε καθαρή βάση. Πρόκειται για τις μεγαλύτερες καθαρές ημερήσιες πωλήσεις από τις 17 Μαρτίου 2020, όταν πούλησαν μετοχές αξίας 502 εκατομμυρίων δολαρίων.

«Αυτό θα το αποκαλούσαμε πλήρη συνθηκολόγηση των μικροεπενδυτών.»

Viraj Patel, παγκόσμιος μακροοικονομικός στρατηγικός αναλυτής, Vanda Research

Μια ενδιαφέρουσα λεπτομέρεια: ένα μέρος των ίδιων επενδυτών αγόραζε ταυτόχρονα μοχλευμένα κεφάλαια όπως τα TQQQ ή SOXL, που ποντάρουν σε τριπλάσια άνοδο του Nasdaq και των ημιαγωγών, αντίστοιχα. Με άλλα λόγια, πουλούν μετοχές συγκεκριμένων εταιρειών, αλλά εξακολουθούν να ποντάρουν στην ανάκαμψη ολόκληρου του κλάδου. Στο μεταξύ, σύμφωνα με τον Patel, οι θεσμικοί επενδυτές τηρούν «απεργία αγοραστών»: παραμένουν στο περιθώριο και κανείς δεν στηρίζει την πτώση.

Τα κέρδη των εταιρειών αυξάνονται κατά 40 %. Πού βρίσκεται, λοιπόν, το πρόβλημα;

Το παράδοξο της Πέμπτης είναι ότι δεν συνέβη τίποτα στην οικονομία ή στις εταιρείες. Σύμφωνα με τον επικεφαλής οικονομολόγο της Apollo, Torsten Sløk, τα κέρδη των εταιρειών του δείκτη S&P 500 αυξάνονται σχεδόν κατά 40 % σε ετήσια βάση, ενώ η αμερικανική οικονομία αναπτύχθηκε κατά 3,4 % το τρίτο τρίμηνο. Τα στοιχεία του Οκτωβρίου για τις απολύσεις ήταν τα χαμηλότερα από το 2023. Τίποτα από όλα αυτά δεν άλλαξε μέσα σε 24 ώρες.

Αυτό που άλλαξε είναι η αποτίμηση της αγοράς. Τα τελευταία δύο χρόνια, οι επενδυτές πλήρωναν ένα premium για τις μετοχές των εταιρειών ημιαγωγών, έχοντας τη βεβαιότητα ότι η κατασκευή κέντρων δεδομένων θα προχωρούσε απρόσκοπτα. Την Τρίτη οι ψηφοφόροι αφαίρεσαν αυτή τη βεβαιότητα και μέσα σε μία ημέρα η αγορά αναθεώρησε τις αποτιμήσεις. Η διευθύνουσα σύμβουλος της AMD, Lisa Su, σχολίασε το θέμα με ασυνήθιστη ειλικρίνεια.

«Νομίζω ότι η αγορά μπορεί μερικές φορές να είναι λίγο κοντόφθαλμη. Έτσι έχουν τα πράγματα.»

Lisa Su, διευθύνουσα σύμβουλος, AMD

Η Su επιμένει επίσης ότι η ζήτηση για τσιπ τεχνητής νοημοσύνης είναι ισχυρή και ότι οι επενδύσεις σε ολόκληρο τον κλάδο συνεχίζονται. Όμως, σε μια αγορά όπου τα hedge funds κλείνουν τη χρονιά, οι αλγόριθμοι πωλούν βάσει συγκεκριμένων μοτίβων και οι μικροεπενδυτές υποχωρούν για πρώτη φορά από την πανδημία, δεν αποφασίζουν τα θεμελιώδη μεγέθη αλλά οι θέσεις. Ο McElligott προειδοποίησε ότι ορισμένες από τις φετινές στρατηγικές momentum πλησιάζουν το επίπεδο του «round trip», δηλαδή την επιστροφή στην αξία από την οποία ξεκίνησαν στις αρχές της χρονιάς. Αν συμβεί αυτό, θα σημαίνει ότι όλα τα φετινά κέρδη των μετοχών τεχνητής νοημοσύνης ήταν απλώς δανεικά.