Πώς να διαβάζετε τις οικονομικές καταστάσεις: κατάσταση αποτελεσμάτων, ισολογισμός και ταμειακές ροές σε μία ανάγνωση

Μια εταιρεία δημοσιεύει τρεις οικονομικές καταστάσεις, και ο επενδυτής που μπορεί να τις διαβάσει έχει πλεονέκτημα έναντι της πλειονότητας που διαβάζει μόνο τον τίτλο. Οι καταστάσεις δεν είναι δύσκολες. Είναι μακροσκελείς και χρησιμοποιούν λέξεις που ακούγονται δυσκολότερες από τις ιδέες πίσω τους. Αυτός ο οδηγός τις παίρνει μία προς μία με μια απλοποιημένη εταιρεία-παράδειγμα, δείχνει πώς ταιριάζουν μεταξύ τους, απαριθμεί τους δείκτες που αξίζει να υπολογίσετε σε μια πρώτη ανάγνωση και κλείνει με τα προειδοποιητικά σημάδια που αναζητούν οι έμπειροι αναγνώστες. Είναι το θεμέλιο της διαδρομής Ανάλυση μετοχών και του πρώτου επιπέδου του Bulios Certification.

Πού βρίσκετε τις καταστάσεις και ποιες διαβάζετε

Κάθε εισηγμένη εταιρεία δημοσιεύει ετήσια έκθεση με ελεγμένες καταστάσεις και συντομότερες τριμηνιαίες ή εξαμηνιαίες εκθέσεις. Βρίσκονται στη σελίδα επενδυτικών σχέσεων της εταιρείας, στη βάση δεδομένων της εποπτικής αρχής και, σε καθαρότερη μορφή, στην καρτέλα οικονομικών στοιχείων της σελίδας της εταιρείας στο Bulios, όπου οι τρεις καταστάσεις βρίσκονται η μία δίπλα στην άλλη για αρκετά χρόνια. Ξεκινήστε από την ετήσια έκθεση: οι τριμηνιαίες είναι μη ελεγμένες, εποχικές και θορυβώδεις. Διαβάστε το πιο πρόσφατο έτος και το προηγούμενό του, γιατί η μεταβολή ανάμεσα στα δύο έτη λέει περισσότερα από το καθένα μόνο του.

Η κατάσταση αποτελεσμάτων: από τα έσοδα στο κέρδος

Η κατάσταση αποτελεσμάτων ξεκινά με όλα όσα πούλησε η εταιρεία και αφαιρεί κόστη σε στρώματα μέχρι να μείνει αυτό που ανήκει στους μετόχους. Κάθε στρώμα έχει όνομα και κάθε όνομα είναι διαφορετικό είδος κέρδους. Το παρακάτω παράδειγμα είναι μια απλοποιημένη κατάσταση μιας φανταστικής εταιρείας που θα χρησιμοποιήσουμε σε όλο τον οδηγό - ας την ονομάσουμε Example Co.

Τρία πράγματα να κρατήσετε από τον πίνακα. Το μικτό κέρδος δείχνει πόσο περιθώριο αφήνει το ίδιο το προϊόν - μια εταιρεία λογισμικού κρατά το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων της ως μικτό κέρδος, ένας λιανέμπορος κρατά ένα μικρό κλάσμα. Το λειτουργικό κέρδος είναι το κέρδος της πραγματικής επιχείρησης πριν από τις επιδράσεις του τρόπου χρηματοδότησης και φορολόγησής της, κάτι που το καθιστά την καλύτερη γραμμή για τη σύγκριση εταιρειών. Τα καθαρά κέρδη είναι η τελική γραμμή και η βάση των κερδών ανά μετοχή, αλλά και η γραμμή που επηρεάζεται περισσότερο από έκτακτα στοιχεία.

Για την Example Co το μικτό περιθώριο είναι 40 %, το λειτουργικό περιθώριο 15 % και το καθαρό περιθώριο 10 %. Από μόνοι τους αυτοί οι αριθμοί σημαίνουν λίγα· απέναντι στην ίδια εταιρεία έναν χρόνο πριν και απέναντι στους ανταγωνιστές της είναι το πρώτο πραγματικό σήμα. Ένα αυξανόμενο λειτουργικό περιθώριο με αυξανόμενα έσοδα είναι η εικόνα μιας επιχείρησης που δυναμώνει· ένα μειούμενο με αυξανόμενα έσοδα σημαίνει ότι η εταιρεία αγοράζει την ανάπτυξη.

Ο ισολογισμός: τι κατέχει και τι οφείλει η εταιρεία

Ο ισολογισμός είναι μια φωτογραφία που τραβήχτηκε την τελευταία ημέρα της περιόδου. Στη μία πλευρά είναι όλα όσα κατέχει η εταιρεία - το ενεργητικό της. Στην άλλη πλευρά είναι από πού προήλθαν τα χρήματα για να τα αγοράσει: οι υποχρεώσεις, δηλαδή ό,τι οφείλει σε άλλους, και τα ίδια κεφάλαια, δηλαδή ό,τι μένει στους μετόχους. Οι δύο πλευρές είναι πάντα ίσες· αυτό σημαίνει «ισολογισμός».

Δύο αριθμοί από τον ισολογισμό μετρούν περισσότερο σε μια πρώτη ανάγνωση. Ο πρώτος είναι ο καθαρός δανεισμός: ο δανεισμός της εταιρείας μείον τα μετρητά που θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει για να τον αποπληρώσει. Ακαθάριστος δανεισμός 350 φαίνεται βαρύς, αλλά το πραγματικό βάρος είναι ο καθαρός δανεισμός των 200. Ο δεύτερος είναι το κεφάλαιο κίνησης - κυκλοφορούν ενεργητικό όπως απαιτήσεις και αποθέματα μείον βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις όπως οι υποχρεώσεις προς προμηθευτές - που σάς λέει πόσα χρήματα είναι δεσμευμένα απλώς στην καθημερινή λειτουργία της επιχείρησης.

Η κατάσταση ταμειακών ροών: πού πήγαν πραγματικά τα χρήματα

Το κέρδος υπολογίζεται με λογιστικούς κανόνες που αναγνωρίζουν το έσοδο όταν κερδίζεται και όχι όταν πληρώνεται, και κατανέμουν το κόστος ενός εργοστασίου σε πολλά χρόνια. Τα μετρητά είναι απλούστερα: είτε ήρθαν είτε όχι. Η κατάσταση ταμειακών ροών συμφιλιώνει τα δύο, σε τρεις ενότητες.

Ο πιο χρήσιμος αριθμός σε ολόκληρο το σύνολο των καταστάσεων κατοικεί εδώ. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές είναι τα μετρητά που παρήγαγε η επιχείρηση μείον όσα έπρεπε να επανεπενδύσει για να συνεχίσει να λειτουργεί. Είναι αυτό που η εταιρεία μπορεί πραγματικά να χρησιμοποιήσει για να πληρώσει μερίσματα, να επαναγοράσει μετοχές, να αποπληρώσει δανεισμό ή να κάνει εξαγορές - και, σε αντίθεση με τα καθαρά κέρδη, είναι πολύ δύσκολο να ωραιοποιηθούν.

Πώς συνδέονται οι τρεις καταστάσεις

Οι καταστάσεις είναι ένα σύστημα ιδωμένο από τρεις γωνίες, και οι δεσμοί μεταξύ τους είναι το σημείο όπου εμφανίζονται τα λάθη και οι χειραγωγήσεις. Τα καθαρά κέρδη από την κατάσταση αποτελεσμάτων είναι η πρώτη γραμμή της κατάστασης ταμειακών ροών και, μετά τα μερίσματα, προστίθενται στα ίδια κεφάλαια του ισολογισμού. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες στην επενδυτική ενότητα γίνονται ενσώματα πάγια στον ισολογισμό, τα οποία έπειτα επιστρέφουν μέσω της κατάστασης αποτελεσμάτων ως αποσβέσεις. Ο δανεισμός που αντλείται στη χρηματοδοτική ενότητα εμφανίζεται ως υποχρέωση και παράγει έξοδα τόκων τον επόμενο χρόνο. Η καθαρή μεταβολή μετρητών πρέπει να ταιριάζει ακριβώς με τη γραμμή μετρητών του ισολογισμού. Μόλις μπορείτε να ακολουθήσετε έναν αριθμό και στις τρεις, έχετε κατανοήσει τις καταστάσεις.

Οι επτά δείκτες που υπολογίζετε πρώτους

Ένας δείκτης μετατρέπει τις ακατέργαστες γραμμές σε κάτι συγκρίσιμο μεταξύ ετών και εταιρειών. Υπάρχουν δεκάδες· επτά καλύπτουν το μεγαλύτερο μέρος όσων χρειάζεται μια πρώτη ανάγνωση, και καθένας τους υπολογίζεται από τις παραπάνω γραμμές.

Τα όρια είναι εμπειρικοί κανόνες: μια εταιρεία κοινής ωφέλειας φέρει περισσότερο δανεισμό από μια εταιρεία λογισμικού, και ένας λιανέμπορος ζει με λεπτότερα περιθώρια από έναν παρασκευαστή φαρμάκων. Η σύγκριση που μετράει είναι με το παρελθόν της ίδιας της εταιρείας και με τους πλησιέστερους ανταγωνιστές της. Το λεξικό εξηγεί κάθε όρο σε μία πρόταση όταν χρειάζεστε υπενθύμιση.

Τα προειδοποιητικά σημάδια που αναζητούν οι έμπειροι αναγνώστες

• Το κέρδος αυξάνεται, οι λειτουργικές ταμειακές ροές όχι. Το κλασικό σημάδι κερδών που υπάρχουν στα χαρτιά. Βρείτε τι απορροφά τα μετρητά.
• Οι απαιτήσεις αυξάνονται ταχύτερα από τα έσοδα. Η εταιρεία πουλά αλλά δεν πληρώνεται - ή καταχωρεί πωλήσεις που δεν θα έπρεπε.
• Τα αποθέματα αυξάνονται ταχύτερα από τα έσοδα. Τα εμπορεύματα συσσωρεύονται και μπορεί να ακολουθήσει απομείωση.
• «Έκτακτα» στοιχεία κάθε χρόνο. Μια χρέωση αναδιάρθρωσης που επαναλαμβάνεται δεν είναι έκτακτη· είναι το κόστος της επιχειρηματικής δραστηριότητας, και τα προσαρμοσμένα κέρδη που την εξαιρούν είναι κολακευτικά.
• Ο δανεισμός αυξάνεται ενώ οι επαναγορές ή τα μερίσματα συνεχίζονται. Η εταιρεία δανείζεται για να πληρώνει τους μετόχους, κάτι που λειτουργεί μέχρι να πάψει.
• Ο αριθμός των μετοχών συνεχώς αυξάνεται. Η έκδοση μετοχών για την πληρωμή εργαζομένων ή τη χρηματοδότηση ζημιών απομειώνει κάθε υπάρχοντα μέτοχο· τα κέρδη ανά μετοχή μπορεί να πέφτουν ενώ τα καθαρά κέρδη ανεβαίνουν.
• Η υπεραξία είναι μεγάλο μέρος των ιδίων κεφαλαίων. Η λογιστική αξία στηρίζεται σε εξαγορές που μπορεί να απομειωθούν.
• Ο ελεγκτής διατυπώνει επιφύλαξη ή αλλάζει συχνά. Σπάνιο, και σοβαρό όταν συμβαίνει.

Μια ρουτίνα είκοσι λεπτών για κάθε ετήσια έκθεση

1. Διαβάστε την κατάσταση αποτελεσμάτων από πάνω προς τα κάτω για τα δύο τελευταία έτη. Σημειώστε την αύξηση των εσόδων και τα τρία περιθώρια.
2. Διαβάστε τον ισολογισμό. Υπολογίστε τον καθαρό δανεισμό και σημειώστε πόσο από τα ίδια κεφάλαια είναι υπεραξία.
3. Διαβάστε την κατάσταση ταμειακών ροών. Υπολογίστε τις ελεύθερες ταμειακές ροές και συγκρίνετέ τες με τα καθαρά κέρδη.
4. Υπολογίστε τους επτά δείκτες και βάλτε τους δίπλα στο προηγούμενο έτος και σε δύο ανταγωνιστές.
5. Διαβάστε τις σημειώσεις για την αναγνώριση εσόδων, τον δανεισμό και τυχόν έκτακτα στοιχεία για τα οποία η εταιρεία κάνει προσαρμογές.
6. Γράψτε τρεις προτάσεις: τι κέρδισε η επιχείρηση, τι οφείλει και πού πήγαν τα μετρητά. Αν δεν μπορείτε, διαβάστε ξανά.

Πού κάνει το Bulios τους υπολογισμούς

Στη σελίδα κάθε εταιρείας το Bulios τοποθετεί τις τρεις καταστάσεις τη μία δίπλα στην άλλη για αρκετά χρόνια και υπολογίζει τα περιθώρια, τους δείκτες δανεισμού και τα μεγέθη ταμειακών ροών, ώστε η παραπάνω ρουτίνα να παίρνει λεπτά αντί για ένα βράδυ. Το Scoring συνοψίζει τα ίδια δεδομένα σε βαθμούς ποιότητας, ανάπτυξης και ασφάλειας, και το Fair Price τα μετατρέπει σε εκτίμηση της αξίας των μετοχών. Οι αριθμοί είναι οι ίδιοι με την ετήσια έκθεση· αυτό που προσθέτουν τα εργαλεία είναι η σύγκριση μεταξύ ετών και με τους ομοειδείς, που δίνει στους αριθμούς νόημα.

Πού να συνεχίσετε

Αυτός ο οδηγός είναι το θεμέλιο και η διαδρομή Ανάλυση μετοχών χτίζει πάνω του στρώμα προς στρώμα. Το πρώτο επίπεδο καλύπτει την κατάσταση αποτελεσμάτων και τον ισολογισμό στο βάθος που απαιτεί η εξέταση Stock Analyst, το δεύτερο προσθέτει πολλαπλασιαστές αποτίμησης και ποιότητα κερδών, το τρίτο μπαίνει στις προεξοφλημένες ταμειακές ροές και στα λογιστικά προειδοποιητικά σημάδια. Η πιστοποίηση στο τέλος της διαδρομής εξετάζει ακριβώς αυτή την ύλη.